环保整体表现“不温不火”,业绩高增长个股表现良好:今年受熔断等因素影响,整体市场表现一般,截至9月2日,上证指数、沪深300指数下降13.3%、11.2%,创业板下降20.0%,而环保板块近期受益于PPP,表现优于创业板,下跌16.2%,表现不温不火。具体到个股涨幅来看,业绩增速较好的个股如三聚环保、江南水务等涨幅居前,而业绩较差的如雪迪龙、凯迪等个股表现较差,我们认为市场越来越看重个股业绩兑现的情况,关注未来业绩有望维持高增长的公司。

行业业绩分化明显:2016年上半年环保公司实现营业收入同比增加26.1%,较去年同期提升8.4个百分点,归母净利润同比增加10.4%,较去年同期下降21.6个百分点,大幅下滑主要是远达环保、中山公用等公司投资收益大幅下滑所致,剔除掉这些影响,环保板块上半年利润增速为23.6%,较去年提升3.1个百分点。分行业看,水处理、监测、固废受益于PPP&网格生态化治理等利好,持续保持高景气度,利润增速分别为54.4%、21.0%、19.8%,而水务、大气治理则分别下降8.5%、17.2%,其中,水务由于处理成本的增加、投资收益的减少等原因使得利润较去年下滑;大气治理则由于高景气度已过,业绩欠佳。从中报看出,不同子行业之间的业绩分化较为明显。

行业盈利能力平稳,回款尚可:环保整体板块盈利水平略有提高,毛利率为30.1%,较去年同期下降0.4个百分点,行业盈利能力趋于平稳。此外,环保行业上半年应收账款周转率为130%,基本与去年持平,回款能力尚可。

投资建议:继续推荐PPP 相关标的,经济低迷背景下后续财政政策望逐步发力,PPP 项目将成为拉动投资的重点,而大型建筑央企、环保龙头公司、地方型平台国企将充分受益,更有望获取财政部入库PPP项目。1、重点推荐【聚光科技】,公司新的增发方案落地,未来受益于生态网络治理,有望迎来高增长;2、重点推荐水务板块,自上而下看,国企改革政策持续推进;自下而上看,洪城水业、武汉控股、江南水务、华光股份等在资产证券化、激励等方面均有突破。此外,地方水务公司作为地方融资平台也有望受益于PPP 项目,推荐【洪城水业】【重庆水务】【江南水务】,关注【武汉控股】【首创股份】【兴蓉环境】;3、环保行业未来有望强者恒强,我们认为下半年PPP 订单落地速度望加快,看好国企化、平台化、综合化的公司,认为龙头型公司、与央企国企合作的技术突出公司、地方性水务公司将会大幅受益,继续推荐白马成长股【碧水源】【三聚环保】,还推荐小市值的【云投生态】【环能科技】【博世科】;4、看好转型环保的低估值建筑公司,推荐【葛洲坝】【中工国际】。

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