京蓝科技16年半年报点评：加快推进转型，持续高成长可期

类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：林徐明 日期：2016-08-31

投资要点：

事件：

8月29日晚间，公司发布2016年半年度报告。2016年上半年，公司营业收入约2,935万元，同比减少33.65%;实现归母净利润约-1,494万元，同比减少亏损约5.15亿元;基本每股收益-0.09元/股。另外，公司公告，子公司京蓝有道与永盛建业拟签订《股权转让协议》，永盛建业拟以1元人民币转让京蓝能科49%股权，转让完成后京蓝能科将成为京蓝有道全资子公司。

点评：

剥离亏损资产轻装上阵，转型发展初现成效

2015年底剥离亏损业务资产，并聚焦生态环保主业，着力推动转型升级，新业务稳步推进，并取得初步成效，其中，控股子公司京蓝能科节能环保业务加快拓展，先后签订了鹤壁、林州及古县等多个项目合同;并与中化总院达成合作协议，将针对中化集团内潜在节能技改项目开展合作。上半年，公司节能环保业务收入约1,793万元，占总营收的61.08%，并实现盈利，其对减少公司亏损起到一定的贡献作用(上半年公司亏损同比大幅降低，主要由于去年同期计提5.18亿元资产减值损失，而亏损资产剥离后，本期无此项计提).

重组获无条件通过，沐禾节水助力加速转型

公司拟收购沐禾节水重大资产重组事项，目前已获审核通过。伴随沐禾节水的加入，公司全面转型将加速开启。作为国内领先的节水灌溉解决方案提供商，沐禾节水将助力公司加快打造节水全产业链并实现智慧生态战略布局。

同时，沐禾节水较强的盈利能力，将为公司业绩增长(沐禾节水业绩承诺为2015-18年扣非后归母净利润将分别不低于0.91/1.23/1.47/1.71亿元)提供有力保障，并将为公司业务持续拓展奠定有利基础。此外，重大资产重组完成后，公司实际控制人持有公司股权比例将从目前的18.65%提升至46.28%;实控人控制权的增强，将有利于公司后续资本运作，并助推公司加快做大做强。

创新业务模式发力，持续高成长可期

今年以来，公司分别与呼伦贝尔市政府(不低于30亿元，5年)、翁牛特旗政府(15亿元，3-5年)、托克托县政府(12亿元，3-5年)、河北威县政府(18亿元，3-5年)以及河北巨鹿县政府(20亿元，3-6年)签署战略合作协议，拟在节水灌溉及智慧生态领域以PPP等模式展开合作，涉及投资总额达95亿元。公司创新业务模式持续发力，订单储备加快充实，其为公司实现持续高增长奠定了坚实基础。目前，呼伦贝尔、威县相关合作协议内已有部分项目落地。预计，随着重大资产重组实施完成，公司节水灌溉业务竞争实力的迅速提升，将进一步驱动新业务模式加速复制，同时，也将助推相关协议订单的加快落地并持续兑现业绩。

投资建议

暂维持公司盈利预测不变。公司战略目标清晰，业务布局加快完善，转型步伐坚实有力;在创新业务模式加快推动下，其成长空间将不断打开，未来发展或超预期。继续看好公司转型发展潜力，维持“买入”投资评级。

风险提示

1)订单落地与项目执行不及预期;2)业务持续拓展低于预期。

亿利达：传统风机业务平稳发展，新能源、军工等新业务快速成长前景可期

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：黎焜 日期：2016-08-31

从传统风机业务切入新能源、军工等新产业，战略转型发展。公司主营空调风机、建筑通风机、冷链风机、节能电机及军工新材料等业务。(1)公司是国内中央空调风机的龙头企业，产品定位于中高端市场，传统风机业务保持平稳发展。(2)公司发展战略将以节能风机为基础，拓展军工新材料、新能源等新兴产业，加大整合兼并。公司通过收购青岛海洋新材、铁城信息等公司，将进入军工新材料与新能源等新领域，提高综合竞争力。

拟收购铁城信息，进军新能源汽车领域。公司拟收购铁城信息100%的股权，进入新能源汽车领域。(1)铁城信息主营业务为高频开关电源，主要产品包括充电机、直洿转换器、电量表、充电站充电模块等。2015年，铁城信息营业收入为1.42亿元，净利润为3178万元;2016年-2018年公司承诺扣非净利润分别不低于5000万、6500万、8000万元。(2)受益于新产品推出与新能源汽车产业快速发展，2016年上半年，该公司营业收入与利润实现翻倍以上的增长，预计全年业绩将好于承诺业绩。

海洋新材产品定位于高端，军工等市场成长空间广阔。(1)青岛海洋新材专业从亊船舶及海洋防护材料、功能材料、复合材料等产品的研发生产，定位于市场高端领域;目前销售以军工市场为主，民品市场的销售规模较小;公司产品具有有降噪、防腐等功能，产品应用范围将逐步扩大。海洋新材2016年-2018年承诺净利润分别为1100万、1700万、2400万元，年均增速在50%左右。(2)受益于海军建设与海洋强国战略，海洋新材的高分子材料产品在军工等市场预计将保持快速增长;公司产品具有节能降噪、防腐、环保等优点，民品市场的发展空间广阔。随着新产品的应用行业不断拓宽，公司快速发展前景可期。

盈利预测与投资建议：假设公司今年年底完成增发，铁城信息2017年开始并表;预计2016~2018年净利润为1.27亿元、2.11亿元、2.60亿元，摊薄EPS为0.28元、0.47元、0.58元，对应市盈率为55.4、33.3、27.1倍。公司传统风机业务将保持平稳发展，通过并购铁城信息进入新能源汽车领域，新能源与军工业务快速发展前景可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：传统风机行业市场需求放缓，军工新材料等新业务发展低于预期等。

桂林旅游：游船业务加速整合，海航入股获批准

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-08-31

报告摘要：

2016年上半年公司实现营业收入2.04亿元，同比减少6.99%，其中第二季度实现营业收入1.06亿元，同比减少12.83%;实现净利润462.47万元，同比增长232.62%，实现扭亏主要由于本次新增政府补贴约1028万元。

景区经营受天气影响，潜力积聚待回补：今年全国性的极端气候现象导致大量景区受到雨水天气的影响，相应客流量有所降低。公司虽然丰鱼岩、漓江游船、两江四湖等景区游客接待量同比分别下降26.61%、11.4%、1.05%，但银子岩景区仍旧保持强劲增长，使得公司景区共接待游客138.49万人次，逆势同比增长0.18%。下半年预计天气因素减弱，景区收入有望回升。

漓江千古情市场潜力巨大，预计培育期将大幅缩短：目前征地工作仍在进行中，按照宋城近年来异地复制的能力，漓江千古情项目的建设期和培育期都将大幅缩短，在应对老牌项目印象刘三姐方面，宋城具有营销和管理优势，同时阳朔地区的游客体量也将有力支持盈利。

加速整合旅游资源，海航进入获批准：公司上半年获批700个漓江城市段游船座位，市场占有率由41%提升至58%，加速统一游船市场价格和服务标准，长期利好水上业务的开展。与海航集团合作设立桂林航空并由海航入股上市公司第二大股东已获得省国资委批准，公司混合所有制改革进度显著。

投资要点：公司业绩表现较为平稳，混合所有制改革后将更加市场化。

相对较次的资产有望加速处置剥离，有利于公司长期发展。漓江千古情项目具有竞争优势，业绩可靠程度高。不考虑未来项目，预计2016-2018三年EPS复合增长率为20.09%，首次覆盖，予以增持评级。

风险提示：1。全年极端气候影响或延续2。漓江项目进度存在外部不确定性，或影响工期。