投资要点

快递板块涨幅明显,艾迪西有望迎来估值修复:之前持续首推大杨创世,当前时点我们首推艾迪西,不过会的风险极低,有望迎来估值修复,具有40%-50%的上涨空间。目前大杨创世(圆通)市值约670亿,新海股份(韵达)市值约495亿,艾迪西(申通)市值约460亿,对应2016年承诺利润的PE分别为61倍、44倍、39倍。对于通达系,实际利润将大概率超过承诺利润,建议重点关注业务量规模与增速。快递行业持续高增长,电商依旧是主要驱动因素,预计未来三年行业收入增速将保持在30%以上。消费者网购习惯呈现小额多次化的趋势,移动网购与微商等也有所贡献,网购交易次数仍呈高速增长。快递单价方面,异地快递与同城快递间的价差在逐渐缩小,预计异地快递价格战接近临界点。重点推荐(1)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(2)大杨创世:圆通速递拟借壳,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%,2015年业务完成量行业第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(3)新海股份:韵达货运拟借壳,作价180亿元,精益运营管理较好,业务量增速高,承诺扣非后的归母净利润,2016/2017/2018年分别不低于11.3/13.6/15.6亿元。

航空三季度盈利将有明显提升,汇兑损失同比改善:近日美联储主席耶伦在全球央行年会上表示,最近几个月的形势使加息的可能性增加。但去年三季度人民币兑美元贬值4%,今年三季度目前贬值0.3%,航空公司汇兑损失同比仍有很大改善空间。供需回暖、低油价、相对稳定的汇率,预计航空全年净利润增速在30%-40%左右。进入航空旺季,8月前三周客座率及票价水平同比降幅有所收窄,环比均有所提升。WTI原油期货结算价,8月25日为47.33美元/桶,本周下跌1.8%。国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,7月份油价同比下降15%,8月份同比下降9%,1-8月的均价同比仍下滑26%,航空公司仍将受益于燃油成本节省。推荐(1)中国国航:拥有北京枢纽的绝对优势,国际航线竞争优势明显,深耕优质市场,两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。(2)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,航空+旅游全价值链带来充沛成长动力。6月份引进7架飞机,7月份将引进1架飞机,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。(3)南方航空:以广州为枢纽,南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司,利润改善预期最明显。

稳健增长,估值合理的机场公路,适合资产配置:机场方面推荐(1)上海机场:7月旅客吞吐量602万人次,同比增加19%,实现飞机起降4.18万架次,同比增长10%。上半年公司实现营业收入33.98亿元,同比增长9.82%,归母净利润14.07亿元,同比增长8.90%。受益出境游与民航景气周期向上,迪斯尼锦上添花,第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。(2)深圳机场:7月份旅客吞吐量、航空起降架次,同比增长7.5%、5.2%。上半年公司实现营业收入14.54亿元,同比减少1.54%,归母净利润2.64亿元,同比增长22.11%,国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。公路方面推荐(3)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型,梅林关城市更新项目增厚投资收益。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局,现金股利的分红比例将提高。(5)宁沪高速:收购宁常高速带动业绩稳定持续增长,现金流充沛,股息率近5%。兼顾房地产开发与投资业务,持股1.92%的江苏银行IPO上市。

关注国务院部署实体经济企业降成本,以及国企改革:8月22日,国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》,《方案》明确,力争经过3年左右时间,使社会物流总费用占社会物流总额的比重由目前的4.9%降低0.5个百分点左右。同时还提出,科学合理确定公路收费标准,全面清理机场、铁路、港口码头经营性收费项目。我们预计物流总费用将降低1万亿元,利好物流企业。近日,国务院发布了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见,国企改革暖风徐来。重点推荐(1)山东高速:当前PB为1.3倍,未来有望引入股权激励和战略投资者,提高分红率,并可能受益大股东注入资产。(2)广深铁路:PB为1.1倍,有望受益客运提价和铁路资产证券化。(3)外运发展:中外运长航无偿划入招商局,大股东换成招商局,内部将形成良性竞争机制。(4)中储股份:混改引入普洛斯(持股比例为15.39%),大股东诚通集团是央企改革试点。(5)建发股份:供应链运营+房地产开发双主业发展,PE约12倍,集团旗下有金融、酒店等优质资产。(6)光明地产:地产业务进入收获期,冷库规模上海第二,依托光明集团,物流业务有望整合。

投资建议

快递板块领涨,艾迪西不过会的风险很小,有望估值修复。美联储加息预期升温,但汇兑损失同比仍有很大改善空间,航空三季度盈利将有明显提升。关注国务院部署实体经济企业降成本,以及国企改革。重点推荐艾迪西、大杨创世、上海机场、深圳机场、中国国航、春秋航空。持续推荐新海股份、吉祥航空、南方航空、山东高速、外运发展、中储股份等。