中泰证券--医药生物行业：维生素E开启新一轮涨价，看好技术优势企业

【研究报告内容摘要】

事件：吉林北沙制药对国内上调饲料级维生素E报价，最新报价为96元/Kg，较二季度公开报价上调16元/Kg，此价格自8月25日起执行，对所有未签合同的业务即时生效。

点评：维生素E开启新一轮涨价，看好具备质量和成本优势的企业。我们在之前发布的公司深度报告《冠福股份(002102.SZ)-攻克技术瓶颈大举进军VE行业，明年业绩有望大爆发》中就提到，供需格局转变下维生素E(粉)价格将经历先扬后抑的走势，2016年年内维生素E价格处于上涨通道，此次吉林北沙提价开始逐步验证了我们的观点。我们预计今年底维生素E(粉)价格大概率达到110-120元/Kg，短期供需格局的改变促使价格上涨成为必然。维生素E生产商将明显受益于行业景气度提升，而在合成工艺上具备成本和质量优势的企业受益最为显著。推荐在异植物醇和氢醌上独具工艺优势的冠福股份，建议关注新和成和浙江医药。

维生素E开启新一轮涨价成为必然。短期看，供给侧原料乙酰乙酸甲酯减少+G20停产等多因素导致短期维生素E供给大幅减少，驱动价格上扬。今年起，维生素E行业产能受到两大因素影响大幅减少：(1)江苏海安县政府决定自4月20日起对包括天成化工在内的海安化工园区所有企业实行停产整顿。(2)7月份宁波余姚王龙集团工厂发生气体泄漏事故。两个事件导致维生素E的原料乙酰乙酸甲酯来源受到限制。(3)G20峰会将在9月4日与5日在杭州召开，部分化工企业面临停产管控。新和成已明确将会停产约1个月左右。中长期：产业结构调整明确，环保要求限制产能。今年8月份DSM瑞士工厂因装置和技术问题被要求整改，设置环保排放目标，下降厂区装置负荷至少30%，预计维生素E产量减少大约7500吨左右。随着欧洲环保政策趋于严格，DSM等国际维生素E生产厂商限产将成为常态。而我国发改委对于包括维生素E原料等在内的维生素类原料生产装置严格采取限制新建的措施。未来中国淘汰落后产业和过剩产业、严控环保污染问题成为国家调控主要方向，中长期行业趋势使得维生素E产能进一步受限。

为什么推荐冠福股份?在2,3,5-三甲基氢醌和异植物醇上独具工艺优势，业绩有望大幅超预期。

从生产工艺看：冠福股份子公司能特科技已完成维生素E的两大主要原料的技术攻克，在异植物醇上完成国内首创生产工艺，在2,3,5-三甲基氢醌上具备独有合成路线并成功建立规模优势。上游原料规模化+大产能使得公司在维生素E价格上具备较强话语权，短期涨价后其他维生素E厂商复产对冠福股份的压力也相对有限。

从业绩预期看：单纯考虑税率，以2007年至今最低点74元/kg开始设置敏感性分析，则保守预计维生素E业务有望为公司贡献7.34-10.16亿左右的净利润，维生素E价格(油)每上升10元/Kg(对应粉上升5元/Kg)即可为公司增厚1.41亿元利润，大幅改善公司盈利情况。

风险提示：维生素E价格波动的风险;竞争加剧的风险;对应公司维生素E投产及销售不及预期的风险。

渤海证券--新能源汽车行业周报：财政部表示新能源汽车将告别普惠式补贴

【研究报告内容摘要】

本周行情。

本周，沪深300下跌0.80%，汽车及零部件板块下跌1.37%，跑输大盘0.57个百分点。其中，乘用车子行业下跌1.70%;商用车子行业下跌3.03%;汽车零部件子行业下跌1.36%;汽车经销服务子行业上涨1.53%。

个股方面，东安动力、日上集团、宁波华翔、广汇汽车、*ST钱江涨幅居前;中国重汽、隆鑫通用、苏奥传感、曙光股份、浙江世宝跌幅居前。

行业新闻。

1)财政部：新能源汽车告别普惠式补贴，将集中补贴技术创新;2)工信部将收紧新能源汽车监管，从准入/销售/使用环节着手;3)国家统计局：1-7月新能源汽车产量累计达32.3万辆;4)财政部：城市公交企业购置公共汽电车辆免征购置税;5)北京到2020年电动汽车推广规模将达40万辆;6)浙江新能源汽车十三五规划印发，“十三五”期间累计推广新能源汽车23万辆;7)合肥市发布新能源汽车补贴标准，个人纯电动乘用车与国家1:1配套。

公司新闻。

1)京威股份拟定增70亿元发展新能源汽车产业;2)江淮汽车今年前7月新能源汽车销量同比增两倍;3)南京金龙投30亿建宁夏新能源汽车制造出口产业基地;4)比亚迪在京发布26款全系纯电动环卫车;5)拓普集团正式成为特斯拉供应商;6)福特全自动驾驶汽车预计将于2021年问世;7)德尔福与Mobileye2019年将推高等级自动驾驶。

下周行业策略与个股推荐。

本周，备受关注的中国电动汽车百人会夏季论坛召开，各主管部门提出包括告别普惠式补贴政策、加强准入和使用监管在内的管理思路，“胡萝卜+大棒”的管理模式有望加快建立，长期利好效应明显。我们认为，电动化和智能化已成为汽车行业发展方向，在市场持续震荡行情下建议重点布局新能源汽车和智能汽车两大投资主题。

新能源汽车方面，随着国家和各地方支持政策的不断明确，产销增速有望加速提升，预计全年产销有望达到60万辆，其中新能源乘用车和纯电动物流车有望成为增长亮点，维持行业“看好”评级，推荐比亚迪、江淮汽车、宇通客车、中通客车和东风汽车，建议关注低速电动车标的和纯电动乘用车资质申请相关标的，如隆鑫通用、万向钱潮、京威股份等。

智能汽车方面，智能网联汽车技术路线图有望近期出台，无人驾驶产业化进程或将超市场预期，建议关注拓普集团、万安科技、中原内配等。

中泰证券--旅游行业事件点评：专家组通过，旅游行业“十三五”规划出台在即

【研究报告内容摘要】

事件概述：2016年8月23日，召开《“十三五”全国旅游业发展规划》专家评审会。全国旅游业“十三五”规划获得专家组一致通过。

事件点评：

其一，全国旅游业“十三五”规划获得专家组一致通过，预示着该规划正式出台在即，对于我国旅游行业的长期可持续发展具有重要的意义。在“十三五”规划的强政策推动下，行业整体竞争呈加速态势，资本渗透率将大幅提升。随着对传统旅游经营模式的替代和渠道下沉，利好行业前端龙头。

其二，伴随着我国人民生活水平的不断提升，对于休闲旅游的需求会越来越大，同时，对于旅游的品质、服务等要求也会越来越高。我国旅游市场增长空间巨大，在旅游品质、服务方面具有很大的提升空间。2015年，中国国内旅游突破40亿人次，旅游收入过4万亿元人民币，出境旅游1.2亿人次。中国国内旅游、出境旅游人次和国内旅游消费、境外旅游消费均列世界第一。世界旅游业理事会(WTTC)测算：中国旅游产业对GDP综合贡献10.1%，超过教育、银行、汽车产业。

其三，旅游是创新创意性很强的产业，是现代科技手段应用最广泛、最前沿、最密集、最活跃的领域之一。要大力发展“旅游+互联网”，用现代信息技术武装旅游业，让科技创新成为旅游业向现代服务业转型升级的新动力。

其四，十一黄金周临近，我国旅游市场会进入一个高峰期，对于旅游行业、服务行业是一个实质性的利好，可以为上市公司创造大量的收入。

投资建议：“十三五”规划出台在即，利好旅游相关上市公司。我们重点关注腾邦国际(002229.SZ)：“旅游+互联网”，打造大旅游生态圈;众信旅游(600158.SH)：出境游综合服务龙头。

太平洋--金融行业周报：不忘初心，坚守价值

【研究报告内容摘要】

金融行业投资逻辑梳理：

本周我们继续维持“大银行股PB修复看至1.0，券商股修复仍处起步阶段”的基本观点，继续看好金融股后续表现的核心逻辑是：一是估值修复。从股市登上3000点起，初步确认了金融股的核心投资逻辑--估值修复。预计大银行股从0.70+倍的PB修复至1.0以上，券商股行业市盈率一度低至10倍，即便在2008年超大股灾的末期(2008年10月底至11月初)，证券行业的PE仍在12倍以上。目前修复至13倍，说明修复行情已经拉开。由于券商股深度回调，涨幅空间还很大。

二是十年国债收益率创新低，无风险利率下行，价值股具有重要的配置价值，机构资金偏好提升。此外，今年以来的“资产荒”一方面倒逼部分机构追求高收益资产，另一方面倒逼机构资金寻找新的突破口，权益类资产的“赚钱效应”可能吸引更多资本加入市场。三是金融监管趋严，为深化金融改革腾挪出更大的空间：如综合经营、自贸区金改(QDII2、人民币资本项目可兑换)、深港通落地、证券发行制度改革等等。

下周我们重点推荐：

银行股：两条线，一条是PB修复，包括：建设银行、光大银行;另外一条是业绩弹性，包括南京银行、宁波银行、民生银行、招商银行。

证券股：行业性机会大，重点推荐：综合券商中的华泰证券、海通证券、招商证券;中小型券商中的国元证券、长江证券、国海证券、光大证券、东吴证券。

保险股：重点推荐：新华保险(复星系举牌，转型带动新业务价值提升)、天茂集团(有望打造成金控平台，国华人寿发展快)、中国平安(综合金融标的).

多元金融：鲁信创投(地方国企改革、创投业务优势);陕国投A(信托、AMC双驱动，业绩大增)、*ST金瑞(大央企金控平台+新能源业务);香溢融通。

风险提示：政策性风险;股票市场系统性风险可能导致券商股波动加大;国际资本市场波动较大，可能会引发国内股票市场异常波动。

渤海证券--电子行业深度研究报告：围绕电子行业价值链条、探索高成长性行业机会

【研究报告内容摘要】

投资要点：

芯片国产化大背景下，大资金投入打通集成电路产业链

以中国为代表的新兴市场的产业升级，经济结构转型，集成电路产业的重要性不言而喻。我国半导体行业持续进行国内资源的整合以及海外购买资产，在整个行业保持持续增长和国内政策的双重利好影响之下，国内集成电路行业将快速发展。目前我国半导体产业链的整合已经完成了第一阶段的产业布局，包括存储器、晶圆、封测、芯片设计等方面都吸引了包含政府的产业基金在内的诸多资本，既要避免像过去光伏LED产业所面临的产能和投资过剩也要加速促进产业层次融合促进产业发展，将是下一阶段的投资核心。

AMOLED显示迎来风口，LED行业整合愈演愈烈

光电行业重心已经转移东亚，而中国已经占有重要的地位，在中小尺寸屏幕上，OLED替代LCD已经是大势所趋，新型显示技术正在不断冲击传统LCD的市场。LED去年进入行业最低谷，国内的LED厂商竞争厮杀激烈，并购重组不断延伸，产业的成熟和竞争的激烈将加速企业的整合和技术的不断提升，淘汰落后的产能。

汽车电子行业空间广阔，安防电子增长势头不减

我国汽车电子市场规模不断壮大，成长迅速，行业的上升空间较大，传统厂商市场份额较多，随着我国新能源汽车和混动汽车的普及，汽车电子依然有很广大的上升空间。安防产业近年来始终保持两位数高速增长，国内厂商市场占有率持续扩大，机遇与挑战并存。

物联网重塑电子行业格局，关注MCU、传感器、智能硬件。

物联网、大数据概念的兴起使各大公司纷纷布局智能硬件产品，可穿戴设备，智能家居的兴起带来了未来的潜在增长点。虚拟技术的推进将有助于带动电子行业的主题性投资机会，大数据的信息量提升将有助于推动半导体产业，显示产业的升级。MCU、传感器推动物联网发展，核心器件国产化的进程加快。