国金证券--旅游餐饮行业周报：中报多家景区公司业绩亮眼，上海迪斯尼客流略低于预期

【研究报告内容摘要】

本周行情回顾

本周沪深300指数上升2.78%，CS餐饮旅游指数上升1.38%至7382.331，成交额141.98亿，两市共成交2.22万亿元，餐饮旅游行业相对沪深300指数存在1.40%的超额亏损。CS餐饮旅游行业板块中餐饮旅游板块涨幅排名第十八名，市场表现排名相对于上一周而言有所上升。在细分子板块方面，酒店板块涨幅1.86%，景区板块涨幅为1.71%，旅行社板块涨幅为1.10%，餐饮板块涨幅为0.66%，酒店板块表现较为优异。个股中涨跌幅前三名的是：华天酒店(+7.85%)、中青旅(+5.19%)、大连圣亚(+3.46%).

本周观点(08.08-08.14)

景区公司业绩亮眼：截止8月15日，餐饮旅游行业已有22家公司披露上半年业绩预告。其中18家公司净利润实现一定程度的增长，尤其有11家公司的业绩增幅在50%以上。其中包括三湘股份、宋城演艺、桂林旅游以及中青旅等表现出众。上半年预告净利润增幅在50%以上的公司中，有多家景区上市公司，包括桂林旅游、云南旅游、中青旅等。消费升级和旅游行业快速发展，为相关上市公司创造了机会;同时，景区上市公司在加速国企改革步伐。

消费升级是今年出境游的主旋律。出境游仍然是旅游的一种热门方式，但消费模式在发生改变，出境购物的比重逐渐下降，在酒店、餐饮、娱乐等方面的消费有所上升。同时中国游客的旅游方式从走马观花的踩点式逐渐转化为深度游，数据显示，游客在每个目的地的停留时间为2.3天，比去年同期提升0.4天。特别是对于马代、毛里求斯等海岛类，曼谷、东京、台北等城市目的地，游客更倾向于将其停留时间延长至一周左右。上半年出境游消费江苏苏州以6125元位居第一，第二为温州，江浙一带生活富裕的二线城市旅游消费居首。

上海迪士尼造成集团业绩低迷。美国华特迪士尼公司日前发布的今年第三财季报告显示，华特迪士尼2016年第三财季共实现盈利25.97亿美元，同比增长4.59%。公司第三财季实现营业收入142.77亿美元，同比增长8.98%。上海迪士尼较高的前期投入以及较低的游客量是造成国际业务板块业绩低迷的原因之一。6月上海迪士尼乐园日均接待量约2.7万人次，日均营收约1500万元;上海迪士尼酒店日均接待量约1000人次，日均营收约300万元。上海迪士尼试运营期间42.8%用户来自上海本地，正式运营之后依然有25%用户来自上海本地，江浙沪地区为上海迪士尼的主要辐射区;而正式运营之后，全国各地的游客均被吸引。如果按照人均接待量2.7万人计算的话，那么迪士尼首年的客流量大约是985万人。下周投资观点(08.15-08.21)

整体行业观点：旅游依然处于“市场需求维持高增长+地方政府动力十足+基建交通不断夯实+资本加速布局”的黄金发展期。

出境游：出现增速下滑拐点(2016H同比增速4.3%)，但出国游(出境游剔除港澳台后)依然保持22%的市场增速。但长期受海外社会治安环境和签证因素影响出境游承压，出境游标的(众信旅游和凯撒旅游)PE依然高企，需要等待估值适当回落，出境游PE50X较为合适。

国内游：2016上半年国内游人数同比增速依然保持10.5%，略高于社会消费品增速10.3%，在三季度洪涝和酷暑影响下，长线游和受洪涝暴雨影响的区域影响大，旅游出行意愿转向周边近郊游，利好周边游标的如中青旅。同时，今年三季度居民整体出游意愿为83.02%，较二季度有所增长。在暑期、国庆长假、中秋假期等因素助推下，下半年国内旅游市场有望保持稳定增长。

酒店餐饮：2016上半年全国餐饮收入持续稳定增长，累计收入达到16683.2亿元，同比增长11.2%，持续领跑社会消费品零售总额，增速高出1个百分点。但较2015年同期回落0.3%。酒店板块入住率和客单价回升缓慢。

投资组合策略

丽江旅游：内生增长，立足丽江，短期内业绩受区域旅游发展提升，各业务板块有升有降，主要靠索道业务实现两位数增速。外延扩张，辐射滇西及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生态旅游圈：涉及旅游综合体、精品酒店、度假村、环线旅游产品、文化演艺、通用航空等。公司优势明显--稳观光业务，拓休闲度假，公司以资金、资源、经营能力获入场优势：1)以重资本、重资源、重经营能力的高端精品酒店和度假村为主要切入点来布局市场，具备异地区域拓展的拿地和开发优势，2)公司拥有充足的现金资本(2015年达13亿)，在配置重资产时能够保持资金的流动性，拥有较低的资产负债率(2015年为21%);3)有丽江高端酒店、5A景区、商业街的运营能力作为背书，公司具有较强的重资产景区和商业项目的经营能力;4)具有较强的资源整合能力以及营销优势，不断布局丽江、香格里拉以及泸沽湖三地的项目，此外还对大理剑川地区开展了项目储备的拓展及调研考察，进行跨区域企业的兼并收购，进一步实现公司经营业务的多元化。预计16-18年净利润增速为24.4%/10.93%/8.67%，EPS为0.58/0.64/0.70，对应于16-18年市盈率为21/19/17倍。

张家界：内生增长收益于张家界整体旅游市场的增长红利，张家界武陵源景区旅游资源开发力度加强、旅游知名度提升、交通因素持续改善，游客人次实现较大的跨越。同时相对重资源、重资产的旅行社和酒店业务正在度假游趋势中积极谋求转型。外延扩张利用旅游人口流量优势延伸产业链，打造大庸古城文化休闲综合体，延伸旅游商业价值链，全面实施全域旅游战略。预计2016-2018的净利润为1.30/1.39/1.76亿元，增速为13.4%/7.22%/26.63%，EPS分别为0.40/0.43/0.55，对应于16-18年市盈率为29/27/21倍。若增发过会，则2016E-2018E股本摊薄的EPS为0.31/0.33/0.39元。

中青旅：中青旅中报超预期增长，扣非净利增速超50%。乌镇上半年客流、营收分别增23%、31%，业绩增长77%，是公司业绩大增的主力，剔除1.91亿补贴影响，业绩增约15%(剔古北贡献)。古北水镇上半年客流93.51万人次，同增89.53%，景区上半年实现收入3.04亿元，同增93.60%，实现净利润1.44亿元(去年同期亏损450万)。预计2016-2018的净利润为4.66/5.37/6.55亿元，增速为57.96%/15.09%/22.11%，EPS分别为0.64/0.74/0.90，对应于16-18年市盈率为33/29/24倍。

安信证券--电力设备行业周报：新能源政策延期兑现已在上市公司财报体现，继续推荐电改、储能，新能源车优先关注紧缺环节

【研究报告内容摘要】

新能源汽车短期政策靴子尚未落地，长期有效市场机制将确立，政策延期兑现的影响在上市公司的财务报表中已经开始体现，继续拖延对行业发展不利：今年的新能源汽车放量多少很大程度上取决于政策落地(主要是补贴发放和新的推广车型目录)的时间，时间越晚，不确定性越高。典型案例，中通客车公布2016年中报，公司上半年实现营业收入39.58亿元，同比大增95.23%，净利润2.92亿元，同比增长504.73%。然而，公司经营活动产生的现金流量净额为-10.11亿元，比上年同期增长近4亿元，应收账款期末余额57.72亿元，较期初增长24亿元，其中绝大部分是未发放到位的国家补贴。下周比亚迪、东风汽车等整车企业以及国轩高科、亿纬锂能等动力电池企业将陆续发布中报，我们进行持续追踪。

我们之前已经测算过，国内40万辆以上产量，六氟磷酸锂即会紧缺，国外需求还在上升，该环节的确定性在目前的时点尤为可贵，继续推荐石大胜华、必康股份，关注多氟多。

储能政策红利加速释放，风口到来：本周南都电源公告储能电站订单，过去五年储能从示范逐步走向商业化阶段，最新的政策已经明确储能在电力市场的独立市场地位、结算方式、电网企业的配合机制等。根据我们前期调研，铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。投资要抓住行业起点，相信国家后续还有政策支持。投资在产业初期，优先推荐无补贴实现经济性的铅炭电池龙头：南都电源，推荐：雄韬股份、阳光电源、科陆电子、猛狮科技;关注：圣阳股份、林洋能源。

山西省人民政府发布了《山西省售电侧改革实施方案》，明确提出“两步走”战略：《方案》明确提出第一阶段(2016-2017年)要开展以铝循环园区为重点的园区型售电主体直接交易，探索园区型区域电网运营模式;以煤矿集团等大型企业自供区和国家、省级园区为重点，鼓励以混合所有制方式发展增量配电业务。第二阶段要逐步丰富交易类型，适时开展现货交易，启动日前、日内、实时电能量交易和备用、辅助服务等现货交易品种;探索建立山西电力金融交易平台，逐步将电力容量市场、电力期货和衍生品等纳入交易体系。

从投资标的选取来看，我们首先看好与园区开发运营商合作或持有配网资产的，率先分享电力改革红利;其次有成熟的用电服务经验的公司，他们能将“售电端用户和用电服务用户”客户资源进行双向开发，用电服务能在全国进行快速复制;此外拥有微电网技术、电力数据分析及服务技术储备并取得一定成果的公司未来亦值得期待;推荐智光电气、北京科锐、涪陵电力、中恒电气、炬华科技，关注东方能源、新联电子。

国网、南网投资6522亿进行农网改造：近日，山西、上海、浙江、安徽、内蒙古等多个省份均与国家电网公司签署了改造农村电网的协议，就共同推进农村电网改造升级工程范围、目标、配套政策、资金落实以及建立长效合作机制等事项达成共识。据了解，在这之前，南网也与南方五省区签署了类似的协议。本轮农网改造升级是继1998年、2010年后的第三次农网改造升级，总投资远远超过前两次农网改造升级投资总和，国网和南网合计投资将达6522亿元现阶段我国电力投资机会在①电源端的清洁能源替代;②电网端的设备升级;③电力消费端价格改革的全产业链利益重新分配。在我国经济下行压力较大的形势下，国网、南网及相应的地方投资计划有望加速落地，同时配网升级有利于解决分布式、扶贫光伏等接入问题。我们认为配网及分布式光伏相关上市公司有望从中受益。推荐易事特、阳光电源等，关注林洋能源。

8月份广东电力集中竞价点评：共有38家发电企业参与报价，总申报电量44.37亿度，37家最终成交，成交发电企业平均申报价为-71.32厘/度。共145家用电参与报价，总申报电量41.98亿度，其中122家最终成交，成交的电力大用户平均申报价-15.44厘/度。最终成交：全网总成交量35.5亿度，最终结算平均价-43.38厘/度。

风险提示：新能源车政策不确定风险，宏观经济下行风险，储能商业化不及预期，电改推进速度不及预期。

东北证券--有色金属行业：锌钴价格上行可持续

【研究报告内容摘要】

报告摘要：

本周观点：

(1)2016年初至今，LME锌价涨幅遥遥领先其他基本金属，涨幅达到42.81%并接近2015年全年最高点。锌的基本面仍向好，一方面锌矿供应紧缺，嘉能可半年报显示其遵守减产承诺，下半年矿山复产可能性不大;另一方面精炼锌2016年将是短缺状态，四季度旺季短缺将更加明显。在今年剩余月份中，锌价仍有望进一步走高，从而助推锌资源企业业绩提升。

(2)供需面逐步改善，钴价上行有支撑。供给端来看，Katanga公司、VotorantimMetais的停产将减少全球钴产量约4100吨，同时国内2015年9月和今年2月收储的4650吨金属钴都在本年度交付，另外根据我国钴原料的进口数据，国内钴冶炼增产可能性较小。但是考虑到三大矿企的增产量全年可能高达9000吨，以及全球铜矿产量的增长，全球钴供应量预计基本持平或略有增加。不过在需求端，依靠新能源汽车的爆发式增长，以及三元正极材料渐成主流，对钴消费将会产生极大的拉动作用。预计今年钴供需平衡趋紧，钴价上行有很强支撑。

价格走势：

1)基本金属方面，本周铜、镍价格较为疲软，跌幅分别为1.03%和3.49%，铅和铝价格涨幅较大，涨幅分别达到3%、1.03%。

2)贵金属方面，本周COMEX黄金收盘价收于1345.8美元/盎司，本周涨幅0.11%，相较年初价位上涨达到26.90%。

3)小金属方面，本周价格出现变化的小金属不多。其中镁锭价格微跌0.11%，钼精矿和锑的价格涨幅较大，分别达到3.28%、2.38%。本周稀土价格变化不大，其中氧化铽价格上涨0.74%，氧化镨钕价格上涨0.60%，其他稀土品种价格保持不变。

行业动态：

1)必和必拓创史上最大财年亏损，但称商品跌势已止。

2)世界黄金协会：2016年上半年全球黄金需求达2335吨。

3)上半年全国电池行业主营业务收入2332亿。

公司信息：四通新材公司收购公告、厦门钨业发布2016年半年报、鹏欣资源设立子公司、中色股份与越南VIMICO公司合同签署风险提示：宏观经济政策变化、行业去产能不达预期、下游消费不达预期。

光大证券--汽车和汽车零部件行业周报：产销靓丽，关注蓝筹及优质成长股

【研究报告内容摘要】

行业资讯

1、法雷奥Cruise 4U自动驾驶汽车环美路试启程;2、北欧运输巨头：无人驾驶卡车将10年内上路;3、不甘落后，韩国拟打造自动驾驶汽车试验城市;4、特斯拉开发第二代自动驾驶系统，雷达和摄像头数量增加数倍。

行情回顾

汽车和汽车零部件板块、沪深300指数本周涨跌幅分别为1.65%、3.08%，其中，乘用车板块、商用载货车板块、商用载客车板块、汽车零部件板块、汽车服务板块涨跌幅分别为2.44%、0.93%、2.99%、1.23%、0.02%。

行业解读

热点主题逐步企稳，可适当关注。本周新能源汽车、智能汽车涨跌幅分别为1.21%、0.54%，表现弱于大盘，但企稳迹象明显。7月新能源汽车生产3.8万辆，销售3.6万辆，同比分别增长93%和98%，符合预期，看好新能源汽车板块风险逐步释放后的投资机会。

汽车产销数据靓丽，关注蓝筹及优质成长个股。7月份汽车销量185.2万辆，同比增长23%。前7月累计销量1470万辆，同比增长9.8%。数据表现靓丽，预计会对市场走势形成催化。建议关注上汽集团、长城汽车、长安汽车、宇通客车等蓝筹个股，同时关注松芝股份、万丰奥威、均胜电子、星宇股份、模塑科技等优质成长个股。

持续重点推荐：松芝股份、星宇股份、模塑科技、南方轴承、均胜电子、天汽模、隆鑫通用。

风险提示：全年汽车产销不及预期。

光大证券--纺织和服装行业周报：国储棉政策正式落地、7月50家重点企业服装零售额增4.6%

【研究报告内容摘要】

一周行情回顾及观点

上周上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.49%、1.80%和2.78%。纺织服装板块涨0.42%，其中纺织板块跌0.72%、服装板块涨1.27%。

根据海关总署统计，2016年7月我国出口纺织品服装约253.74亿美元，同比减少6.90%;其中出口纺织纱线、织物及制品同比减少4.09%;出口服装及衣着附件同比减少8.40%。

根据中华全国商业信息中心统计，2016年7月份全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长4.6%，增速高于上年同期7.4个百分点。

上周是国储棉轮出第十五周，当周投放量均在3万吨以上。8.9国储棉轮出延期政策正式落地，受此影响市场利空因素逐步消化，储备棉拍卖成交量和成交均价出现回暖。由于对9月棉花缺口预期减弱，内外棉价小幅回落，下周预计将逐渐企稳;但长期来看，国内棉市供需趋紧的格局仍未改变，棉价预计企稳、上涨空间不大。

我们本周发布品牌服饰行业价值型投资深度报告，从坚守主业、估值低以及行业地位强三个层面进行选股，品牌服饰行业推荐海澜之家、森马服饰、富安娜、罗莱生活、雅戈尔、鄂尔多斯等。纺织制造板块从同样的逻辑推荐棉纺织标的鲁泰、华孚色纺、百隆东方、联发股份，以及皮革龙头兴业科技、印染龙头航民股份等。

行业公司新闻动态

李宁上半年扭亏为盈，净利润达1.13亿元;Pandora 第二季度净利润增34.2%;Ralph Lauren一季度收持续下滑由盈转亏;资生堂上半年营收256亿，中国业务同比增15.5%;绫致幕后的ODM 要上新三板。搜于特合资设立兴联供应链管理子公司;歌力思定增调整不超2683万股募集不超6.71亿元用于Laurèl品牌设计研发中心、营销中心建设项目和收购唐利国际65%股权;贵人鸟定增不超3.96亿元用于供应链建设获证监会审核通过。

16H1业绩公布：哈森股份营收减17.08%，净利减37.44%;航民股份营收同增7.34%，净利增11.04%;步森股份营收减15.26%，净利减298.21%;江苏国泰营收增19.52%，净利增33.03%;鹿港文化营收增7.35%，净利增25.26%。

行业数据汇总

328级棉现货14746元/吨(-1.22%);美棉CotlookA81.10美分/磅(-4.42%);粘胶短纤16030元/吨(+0.19%);涤纶短纤6930元/吨(-0.65%);长绒棉21250元/吨(-0.23%);内外棉价差-676元/吨(-20.94%).