8月15日，凯撒旅游（000796.SZ）发布半年报，现金流流量表显示其现金流突然恶化：上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，而去年同期为1.45亿元，同比减少204.51%。导致现金流突然恶化的原因是应收账款和预付账款大幅增加，分别为2亿元和3.69亿元。

注意到，尽管凯撒旅游上半年实现营业收入26亿元，较上年同比增长47.13%，但业绩大增的同时，凯撒旅游的关联交易也在大幅增加。就在半年报公告当日，凯撒旅游同时发布了关于2016年上半年超额日常关联交易追认的公告，追认9000万元超额日常关联交易，涉及同为海航旅游投资控制的北京首都航空、凯撒世嘉、途牛等多家公司。由于关联交易合计超过3000万元，且超过凯撒旅游2015年度经审计净资产的5%，须经董事会审议并提交公司股东大会批准。

北京工商大学商学院教授、财政部会计资格评价中心专家王峰娟时表示，在预付账款和应收账款大幅增加的双重压力下，上市公司现金流量出现负数，是一种关联企业占用上市公司资源的行为。

双重压力致现金流为负

凯撒旅游8月15日公告称，2016年上半年与北京首都航空有限公司、凯撒世嘉网络技术有限公司等关联单位的交易大幅增加，使累计执行采购商品、接受劳务的关联交易超出2016年预计金额6372.22万元；本年度公司控股股东海航旅游集团有限公司旗下公司投资TuniuCorporation（途牛），海航旅游董事李铁同时担任途牛董事，该公司成为本公司关联方，该等因素导致公司关联交易增加，2016年上半年累计执行出售商品、提供劳务的关联交易超出2016年预计金额2792.9万元。

记者统计凯撒旅游提供的上半年日常关联交易汇总数据发现，凯撒旅游采购和出售商品及接受和提供劳务产生的关联交易总额达到9165万元，涉及海航系27家关联公司。比如，与首都航空的关联交易2016年预计额是2亿元，结果上半年就达到2.438亿元超出了预计额4380万元。

劲旅咨询总裁、首席分析师魏长仁时分析认为：“海航在旅游板块的布局比较广，有航空公司、旅行社和OTA，基于生态链的协同，关联交易难以避免，也会越来越多。”

凯撒旅游还公告调整2016年关联交易全年预计额，调整后，公司2016年度预计发生的采购商品、接受服务的日常关联交易与销售商品、提供服务的日常关联交易金额分别为12.46亿元与5.75亿元。而此前的预计为，2016年度发生的采购商品、接受服务的日常关联交易与销售商品、提供服务的日常关联交易预计金额分别为5.05亿元与4.7亿元。

对于关联交易，证券维权律师、上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣称：“关联交易比较复杂，涉及财务、业务，本身没有错误，得看是否对投资者利益产生影响。如果业务上关联过高，且具有独断性，就容易发生财务不真实、利益输送、业务被控制等情况，这时候往往会对投资者造成损害。”

凯撒旅游在公告中表示，2016年上半年公司与关联方产生的超额日常关联交易，与公司其他关联交易的定价依据和定价原则相同，定价程序合法，不存在损害中小股东利益的情形。根据有关规定，上述关联交易超过了3000万元，且超过公司2015年度经审计净资产的5%，尚需提交公司股东大会批准。公司董事会和财务顾问对此出具了意见。

值得注意的是，凯撒旅游半年报显示，经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，而上期发生额为1.45亿元。注意到，凯撒旅游应收账款和预付账款均大幅增加，应收账款由期初3.6亿元增加至5.6亿元，而预付账款则由期初的4.46亿元暴增至8.16亿元。由此可见，关联交易造成的财务影响已经很明显。

此外，在上述报告期内，凯撒旅游向关联方提供商品及劳务发生2.61亿元，向关联方采购商品及劳务发生3.15亿元。

王峰娟表示，预付账款是提前支付各种采购款项，而应收账款是延长收回资金的时间，双重压力导致企业现金流量为负数。由于关联交易金额巨大，凯撒旅游的关联公司已经占用了上市公司的资金，导致现金流恶化。

8月17日，记者就关联交易和现金流量等问题致电凯撒旅游证券事务部人士，并发去采访函，但截稿前仍未收到回复。