燃料电池汽车产业处于初级阶段,发展关键在于加氢站配套基础设施的完善。国内燃料电池电池汽车的发展仍处于初期阶段,主要制约因素在于两个方面:一是基础配套设施不完善(加氢站少),二是燃料电池汽车技术不成熟(成本高昂)。技术的发展进步有其内在规律,短期突破可能难以实现,节奏也难把握,我们认为目前产业发展的关键点在于加氢站等配套基础设施的完善。

以商用车带动加氢站形成良性循环,上游配套装备企业有望率先受益。从中国制造2025规划中,可以看到国家对燃料电池汽车产业的规划正在遵循以下路径:补贴发展商用车(公交、大巴)à加氢站等配套基础设施的完善à支撑更多燃料电池汽车的运行。由此形成良性循环,最终向乘用车推广,扩展到更为广阔的私家车领域。在此过程中,国内加氢站相关配套装备企业有望在产业发展中率先受益。

2025年后有望开启加速发展,相关装备市场规模可观。根据国家燃料电池汽车发展的规划,2025年将实现加氢站等配套基础设施的完善,2030年实现燃料电池汽车的大规模应用。我们预计2025年后国内燃料电池汽车产业将进入快速发展阶段,到2030年国内燃料电池汽车年销量规模可达百万以上,配套加氢站数量4500座以上,对应加氢站相关设备投资市场规模500亿元。

电堆技术进步为行业发展提供超预期催化因素。根据美国能源部的规划,在年产50万套燃料电池情景下,2020年燃料电池系统成本将从53美元/千瓦降至40美元/千瓦,更远期的目标是30美元/千瓦,接近传统燃油车成本。目前技术研发的方向主要集中在催化剂、质子膜、双极板等领域,采用新材料、新工艺以降低成本、提高耐用性。技术方面的突破将为产业发展提供超预期的催化因素。

投资建议。

我们认为加氢站建设是燃料电池汽车产业发展关键,也符合国家政策对产业的规划导向。按照自上而下的选股逻辑,我们认为加氢站相关装备企业有望率先受益,重点关注:富瑞特装、雪人股份、汉钟精机、京城股份、厚普股份。同时关注电堆技术进步带来的超预期因素,建议关注:德威新材、大洋电机。