最近新兴市场发生了一件奇妙的事儿。

根据美国美林银行的统计，截止上周三，新兴市场债券基金在过去五周净流入166亿。这是两年来维持最长时间的净流入。受此影响，中国7月22日发出的30年长期债券收益率创下了2008年的最低水平，票面利率跌至3.52%。当然了，这五周发生了很多的事情。一来是英国退欧，导致大量从欧洲出逃的资金无处可去。二来是日本的刺激政策不符合预期，从日本出逃的资金涌入。但一般情况下，保守型的资金是不会大规模的前往新兴市场的。因为这些市场波动性大，政治不稳定，违约率高，不确定性高。面对过去几周日欧美三个主要市场的反弹，净流入趋势不减，一定还有其他原因。按照债王比尔格罗斯的说法，大家或许都在担心美国陷入衰退，美股/美债下调。这些担心，确实还是有道理的。

1、过长时间维持QE状态，有可能出现“低利率陷阱”。

维持了7年的QE政策，表面上确实抬高了美国整体的经济增长率，但同时也使货币政策逐渐面临失效的风险。美联储此刻非常清楚，多一刻维持0利率的时间，就多一分危险。但他们也害怕一旦降息，经济会陷入剧烈的震荡。到时候货币政策的不稳定性，不连续性，反而会给实体企业带来更大的危害。

2、美国经济依赖消费独木难支

上周美国公布了第二季度的GDP增长为1.2%。这个数字虽然不及预期，但表面上看还是不错的啊，为什么引起市场的恐慌呢？很简单，第二季度的消费支出增长了4.2%。增长确实是好事，但你仔细算算，去掉消费支出，美国的其他经济部门是不是处于实质的衰退中？上周还曝出第二季度标普500公司每股收益可能平均下降8%，也印证了经济可能处于下滑通道的危险。

3、从技术层面来讲，美国市场整理市盈率逼近120年高点。

美股的市盈率（P/E）一直与核心通胀率维持剪刀差的关系。国际市场的大宗商品价格经历反弹给长期通胀施加压力。如果通胀上升，美联储无法采取更激进的宽松措施。美股就不得不面临回调的压力。而去除通胀后120年高点的P/E值让人细思极恐，究竟调整多久才能罢休。

所以，保守资金左顾右盼，无路可去，才会将资金投向新兴市场。一来，他们的债券市场能够提供更高的利率，以保证资产增值。二来，经历了上半年的新兴市场货币贬值，目前它们的货币贬值风险已经很低。三来，新兴市场的利率普遍比较高，有较大的调整空间。一旦新兴市场为应对发达国家经济衰退而采取宽松政策，那他们的债券则会应声上涨，能让投资人获利颇丰。

所以，此刻将债券作为资产配置的一种，未必不是一种好的选择哦。