南山控股(002314)：物流盛世悠然南山

公司前身是雅致股份，2015年6月，控股股东南山集团将房地产业务全部注入，本月公司发布重组预案，拟以45.08亿对价换股吸收合并深基地。如果最后重组完成，公司将实现物流+地产双轮驱动格局，营业收入及盈利能力得以优化。

房地产板块：小而美的城市布局

近年公司地产业务收入保持平稳增长，15年销售额达38亿，随着地产业务成功注入上市平台，预计将加快公司规模化进程。目前公司土地储备117万方，主要分布在一、二线城市，小而美的区域定位是公司一大亮点。

物流板块：蛰伏已久的内地物流龙头

深基地下辖的宝湾物流是内地首屈一指的本土高端物流设施投资平台。目前国内物流地产市场仍然是外资独大的格局，宝湾则以9%的市占率位列第三位，其运营优势体现为：定制化、体系化增值服务、稳定客户群网络、广泛的核心城市物流网络。随着市场利率走入下行通道，优质资产稀缺，收益确定、未来发展空间可预见的物流地产的投资价值开始凸显，金融化也将推动行业规模经济。宝湾物流一方面有开发商背景助力低成本拿地，另一方面多年在物流地产深耕所积累的专业化运营能力，加上此次吸收合并有望填补融资短板，助力公司进一步打开市场空间。

集团资源禀赋打开未来想象空间

公司背靠的南山集团战略明确提出，1。实现集团的整体上市;2。搭建产业经营与产业投资两个平台;3。打造新赤湾。我们认为本次吸收合并方案再次强化公司的平台地位，有望成为集团整体上市的平台，同时集团拥有包括赤湾3.4平方公里土地资源在内的众多土储，借力前海蛇口自贸区发展，有望为上市公司带来丰厚业绩。

投资评级以及盈利预测

仍以原有股本口径测算明后年业绩：预计16-17年EPS分别达0.23、0.27元，首次覆盖予以“买入”评级。中信建投

首开股份(600376)：北京地区销售第一土地储备第一

公司是北京市国资委下直属房地产上市公司，在京经营30余年，拥有各项优势资源，随着京津冀一体化协同发展战略的推动，公司在项目获取能力、债务融资能力等方面的优势将得以率先体现。在京内外核心地区拥有大量高价值低成本土地储备，为公司的业绩快速增长提供了强有力的保证。公司2015年度北京地区销售排名第一，2016年销售额将再创新高。

经营良好，远超预期，锁定三年利润高增长：2016年1-6月，公司共实现签约面积154.97万平方米(含地下车库等)，同比上升95.42%;签约金额319.49亿元，同比上升151.17%。半年的销售已接近年初制定的360亿的销售目标，全年销售将创历史新高，有望达到480~520亿。公司2015年签约销售328亿元，同比增长59%，2016年半年签约销售320亿元，同比上升151.17%，公司2015年实现营业总收入236亿元，同比增长14%，实现净利润21亿元，同比增加27%。15、16年销售额的大幅提升，锁定未来三年业绩高增长。

京内外土地储备丰富，在建专案前景良好：早在2016年上半年土地大规模上涨，地王频现之前，公司已经高瞻远瞩开始储备高价值低价格的土地，公司拿地的时机精准，主要集中在14和15年，目前京内土地储备量第一，是北京城内最大地主，且升值幅度巨大;同时公司在京津冀地区新增储备量200万平方，南方地区储备600多万平方，主要集中在苏州，杭州，厦门等二线发达城市，土地储备充足。目前公司京内在建项目34个，总建筑面积720万平方，可售575万平方，京外项目共计33个，总建筑面积1128万平方，可售941万平方，未来专案前景良好，可销售资源充足。

高成长，高分红，迎合长线投资：公司推出股东回报计画，最近三年累计分配利润不少于平均可分配利润的30%，16年和17年度分红每股不低于0.60元，按照目前股价计算，股息率最低可达5.3%，显著高于同行业平均水准，彰显了公司对外来三年业绩增长的信心，对长线投资者具有较强吸引力。

立足房地产开发，开拓多元化，增加新亮点：公司相继与北京文投集团，大连亿达中国开展战略合作，幷参股投资中信幷购基金，表明公司在明确主业发展的基础之上，同样在寻求参与新兴产业的开发，开拓多元化经营方式，分散主业过于集中的市场风险。

盈利预测：预计公司2016、2017年，净利润分别为25亿元、30.5亿元，YOY增长分别为20.4%和21.8%，EPS分别为0.97元和1.18元。公司目前PB1.2倍，市值仅290亿，且公司未来销售预期将持续向好，NAV估值450亿，折价率65%，估值偏低，目标价格13元，给予买入的投资建议。群益证券

威海广泰(002111)：增发获得正式批文 无人机佼楚带来新动力

非公开发行收到正式批文，无人机业务带来新引擎。增发收购天津全华时代项目已于4月8日审核通过，此次正式获批后将于6个月内发行。

技术领先，制造与服务并重。全华时代是国内领先的行业级无人机公司，产品主要应用于武警、公安、消防、遥感遥测、海洋海事等领域。凭借在无人机机体、设计、总成、材料方面的多年积淀，全华时代拥有60余项专利技术，无人机制造位列国内一流。同时，在测绘、航拍等工业级服务方面，全华时代已有成熟应用，服务收入占比逐步提升。

补强短板，协同效应凸显。作为一家创新企业，全华时代在量产、销售、融资能力方面有所欠缺。收购完成后，公司一方面可以带来资本市场支持，从而快速提升其量产能力，另一方面借助军警市场积累的相关渠道资源，为全华时代市场开拓添柴加薪。无人机业务将从16年开始加速成长，有望成为公司四大产业布局之一。

预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15年订单高速增长基础上，消防车一季度已签订1.73亿元大订单。相应的，由于备料需求增加，Q1购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外，新山鹰去年下半年并表，贡献利润约0.45亿元，按全年平均估算，该部分占公司15年上半年净利润78%。

看好公司中长期发展前景。逻辑如下：

消防产业快速发展：消防车加快拓展市场，并逐步转向举高类高端产品;警报设备市场景气度高，后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。空港主业增长平稳：空港设备龙头地位稳固，海外业务带动稳健增长。

无人机板块即将爆发：工业级无人机应用广泛，全华时代技术领先、产品齐全，量产后有望借助协同效应，实现业绩快速爆发。

持续受益军民融合：军改背景下，军民融合上升为国家战略，公司具备多项军品供应认证资质，军方资源积累深厚，有望持续受益。

业绩预测及投资建议：预计16-17年净利润约为2.47、3.28亿，EPS约为0.63、0.84元/股，对应PE分别为43、32倍，维持“买入”。长江证券