内容提要:下半年食品饮料仍是确定性增长的稀缺品种,整体估值将重回高溢价时代。

回顾:上半年,食品饮料涨幅在申万所有一级子行业中排名第一。白酒板块表现出色,上半年跑赢大盘37个百分点,其他板块表现:肉制品跑赢13个百分点,乳制品跑赢11个百分点,葡萄酒跑赢10个百分点,啤酒跑赢2个百分点。

展望:食品饮料今年核心是提估值,我们判断下半年仍将如此。原因是:1、在今年这样的市场风格下,食品饮料的确定性是稀缺的;2、食品饮料中市值占比最大的白酒行业,经过三年自身调整,重新走向复苏,以茅台为标杆的酒企估值从15x向20x,下半年向25x看齐;3、历史经验,食品饮料下半年将迎估值切换,三季度超额收益明显。

重回估值溢价:目前食品饮料板块PE为20x,近十年平均PE为30x;饮料制造目前PE为20x,十年平均PE约为25x;由于白酒的复苏,饮料制造板块相对食品加工板块,相对大盘,已经重回估值溢价区间,但距离2010-2012年溢价水平还有明显差距。

具体到子行业:

白酒行业:受益消费升级,迈入新的复苏周期,行业景气度提升。高端酒扩容增长,长期量价齐升,中低档酒分化复苏集中度提升。我们自上而下看好一线龙头,以及品牌力、渠道力突出,机制到位的中低端龙头;同时建议从资本运作、国企改革两个维度关注未来存在较大改善预期的品种。

乳业:消费升级趋势明显,成本维持低位,未来竞争格局预期改善。

调味品:下半年重视调味品,尽管上半年跌幅达22%,但龙头公司增长稳定,确定性强,未来整体受益消费升级和集中度提升。

休闲食品:食品饮料板块中高成长的细分子版块,关注线上零食电商。

推荐公司。

白酒:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份;n食品:伊利股份、好想你、洽洽食品。