轻工行业公司规模普遍偏小,各子行业集中度较低,“大行业,小公司”格局明显,优势企业具备长大的机遇和空间,因此景气行业龙头和边际改善明显的公司有较好的投资机会。转型新兴产业的公司,需要甄选管理层执行力强、产业布局连贯的标的,新材料、彩票、以及教育等现代消费服务业领域的转型公司值得关注。

支撑评级的要点

轻工行业景气程度分析:家具板块最高。受益于房地产销量回暖和品牌集中度提升,家具行业景气程度最高;全面二胎政策和民办教育促进法的修订促使文教玩具行业景气度持续提升;包装印刷行业伴随下游景气度降低而降低,未来将逐渐侧重行业整合与转型;纸价和浆价下半年趋稳,纸企下半年盈利能力受益于此前浆价下降的滞后影响。

转型关注石墨烯、STEAM教育、互联网彩票等新兴产业。轻工板块的转型股中,我们认为石墨烯、STEAM教育、彩票这三个有确定性成长机会的方向值得关注。石墨烯写入新材料“十三五”规划,获得政策重点扶持,产业化趋势明显,标志性事件不断。STEAM教育有望受益于教育消费的不断提升、民办教育促进法的改革;互联网彩票放开的方向确定,严格的监管将提升牌照价值,改善行业盈利水平。

评级面临的主要风险

调控导致房地产景气度下降。

转型并购进展不达预期。

重点推荐

索菲亚:全面领先的定制家具龙头。家居行业市场竞争加剧,公司率先推出“799”产品降价,占领更多的市场份额,实现了高于行业平均的增速。产品上,公司提出逐渐推广应用MDI板,增强了产品环保性,弥补了竞争短板。公司全面领先战略,以市占率和渗透率为主要目标,将进一步巩固自身的竞争优势。按照2017年35倍市盈率,给予目标价67.55元,首次覆盖建议买入。

美克家居:管理改进,内销提速。公司从品牌制造转向品牌运营,形成完整的品牌矩阵,定位高中低端不同的消费群体。2016年美克美家店完成店面升级后,有望迎来明显的同店增长,上半年草根调研显示一线城市门店书面订单实现25%以上增长,ART品牌随着加盟渠道下沉,成为新增长点。预计2016-2018年每股收益分别0.57元、0.69元和0.85元,按照基于可比公司平均29倍2016年市盈率,目标价16.53元,首次覆盖建议买入。

曲美家居:设计领先,定制起航。公司是定位中高端的现代时尚家具品牌代表,设计能力突出,独立渠道优势明显,我们看好OAO上线后,公司通过设计师参与空间设计提升客单价,也看好公司凭借突出的信息系统能力拓展定制范围。目前股价相当于50倍2016年市盈率,考虑到公司突出的设计能力、信息系统能力,给予一定溢价,基于60倍2016年市盈率,目标价19.80元,首次覆盖建议谨慎买入。

中顺洁柔:渠道改善,成本下降。公司组建了全新营销团队,渠道营销明显改善,带动经营拐点出现,全新营销团队对公司营销架构、渠道建设等优化举措成效渐显。渠道的改进使得公司1季度收入增长41.5%,盈利能力也明显提升。下半年阔叶浆价格若进一步下跌,能够提升公司盈利空间。预计2016-2018年每股收益分别0.38元、0.58元和0.78元,按照2017年35倍市盈率,目标价20.30元,首次覆盖建议谨慎买入。