1、黄金:上调黄金价格的高位震荡区间至1400-1500美元/盎司。

从目前宏观环境来看,我们认为年内国际金价很可能会超过1400美元/盎司,价格重心将逐渐移动至1400-1500美元/盎司之间。用通胀或避险情绪等概念很难单一解释今年以来黄金的上涨以及未来的走势。我们更倾向于数据的分析:美国5年期国债真实收益率水平与国际金价的对比走势来看,两者相关系数达到-0.84,为高度负相关。08年之后美国5年期国债真实收益率水平持续回落至13年底部,这中间对应着黄金历史性的大牛市。虽然美联储在15年末首次加息,但美国5年期国债真实收益率水平在今年上半年呈现回落,并在6月份再次回到负利率区间。

负利率时期,投资者尤其是政府、机构等在大类资产配置上更倾向提升黄金配置。从CFTC持仓报告显示,近期comex黄金及白银非商业多头持仓以及净多头持仓均创下历史新高,显示出全球资本在大类资产配置上对黄金投资需求的上升。另外从历史数据来看,黄金与白银比价的周期性往往预示金银价格的动趋势。从2月末以来黄金/白银比价达到84附近,处于历史高位水平,预示后期黄金、白银价格的回升,尤其是白银对黄金价格的补涨。我们判断下半年黄金、白银价格震荡重心将逐级上移。建议投资者继续持有黄金股,重点关注山东黄金、湖南黄金。

2、美元指数:仍将维持在窄幅区间内波动,难以形成趋势性走势。5、6月非农数据的大起大落,让投资人尤为困惑美国的就业市场复苏的真实情况。我们认为美元指数91-100之间的波动,已是美联储极力维持的平衡。美联储今年以来一直强调外部环境如中国增长回落以及近期英国脱欧事件对美国经济中期可能造成的冲击,再加上美国近期经济数据的波动性,我们判断未来一个季度甚至是下半年美联储加息的概率相对较低,美元指数年内难以形成趋势性走势。

3、策略:持有黄金股,增持滞涨的基本金属股。

我们在6月份报告中提示有色的行情将会再次轮换到黄金以及亟待补涨的基本金属,上半年整个有色投资逻辑及各板块的演变非常明确:黄金股、基本金属股--锂钴类股--钨--稀土磁材--黄金、白银-基本金属。我们从6月再次提示黄金股及基本金属股。对于黄金股依然是看好金价走势。对于基本金属则更多是从策略层面判断其具有补涨需求,我们认为近期全球宏观经济形势正在发生的变化强化了基本金属股的投资需求。全球宽松货币政策的边际效应不断压缩、耗尽,近期日本转向财政性扩张政策,而英国表态也提及财政刺激。虽然我们认为全球共同进入新一轮的财政刺激政策的概率目前看并不大。但如果日本、英国在现有宽松货币政策基础上实施扩张性财政政策,加大政府投资、拉动基建以及刺激消费等,将有望刺激工业金属需求的回升,尤其是有助于改善资本市场对工业金属中长期的悲观预期。此前沉寂多年的基本金属期货市场或有机会重新获得资本青睐。

三季度,投资者在持有黄金股、锂类股的同时,可以关注滞涨的基本金属板块如云南铜业、锌业股份、中金岭南、锡业股份、焦作万方等股票阶段性投资机会。