基础化工行业：燃料电池，新能源新星商业化之路渐近

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫，孙琦祥，罗雅婷 日期：2016-07-12

丰田引领燃料电池电动车潮流，主流厂商加大投入：14年底丰田发布了量产版的氢燃料电池车Mirai，坚定看好燃料电池成为汽车技术的终极发展路线，并向全球无偿提供5000多项燃料电池相关专利使用权，积极推动燃料电池汽车商业化前进的步伐。与此同时，全球其他知名整车厂如本田、宝马、福特等也纷纷开始布局燃料电池汽车，并且结成了联盟共同发展的合作伙伴关系，携手推动行业发展。我国在燃料电池车上起步于1999年，已经积累了一定发动机系统、制氢、加注、运输等方面的技术经验。在我国自主品牌中，上汽为先行者，将燃料电池车作为新能源汽车投入计划的中长期重点发展方向。

顶层架构先行，政策层面大力推动燃料电池发展：由于我国的燃料电池汽车发展尚在起步阶段，燃料电池的大规模推广应用需要大金额的基础设施建设、较高的研发投入和较长的产业化周期，中小企业很难进入，这需要大型企业大力投入和政府从顶层架构上给予资金和政策的鼓励。关于这点，中国已经就扶持纯电动汽车行业的发展积累了丰富的经验，同时借鉴发达国家的相应政策，燃料电池的产业化之路将会走得更加顺畅。在15年国家公布的《关于2016~2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，指出2017~2020年除燃料电池汽车外其他车型补助标准适当退坡，16年6月，发改委和能源局出台《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》，其中部署了氢能与燃料电池技术创新等15项重点任务，充分彰显了政府对燃料电池支持的决心。

产业化瓶颈逐步打破，燃料电池开启商业化之路：燃料电池经过近些年的快速发展，技术层面的问题已经逐步攻克，制约其大规模商业化应用的因素主要包括成本较高、基础配套设施不完善等。但积极的变化是，随着燃料电池技术的改善升级、加氢站的加紧建设以及新型燃料电池汽车的上市，这些燃料电池汽车面临的发展障碍正逐步克服当中，燃料电池汽车的商业化之路已经具备了开启的条件。

能源变革时代，看好燃料电池车成为未来方向：随着我国日益升高的油气进口依存度和对环保问题的日渐重视，未来新能源汽车将成为汽车行业增长的生力军。燃料电池在续航里程、环保、电池容量、充电时间等方面的优势显著优于锂电池电动汽车。随着燃料电池规模化投入量产，销量的提高和配套设施的逐步健全，成本曲线必然不断下降，当其成本与纯电动相当时，其高效能且真正零污染的优势将会显著优于纯电动汽车，有望成为汽车技术的未来终极方向。

投资建议：燃料电池作为新能源领域冉冉升起的一颗新星，已经开始了产业化之路，随着更大规模的商业化应用，产业链相关标的都将集体受益，建议重点关注：1)天科股份：公司为国内催化剂龙头企业之一，其PSA 吸附剂和甲醇重整催化剂产品在工业制氢领域广泛运用，技术和工艺已经较为成熟，随着氢燃料电池的崛起，上游催化剂产品必将需求大增；2)德威新材：公司在主业电线电缆平稳发展的基础上，拟通过产业整合与并购的发展积极发展燃料电池领域，看好公司顺应燃料电池大风将气的趋势实现现有业务的升级。

风险提示：政策支持力度不及预期。

玻纤行业：供需格局好，周期开出成长之花

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-07-12

1、中期来看，玻纤是需求稳步增长的新材料：1)除极端情况外(1998、2001、2009三年出现负增长)，玻纤需求一直保持正增长：1981年到2015年需求量增加约4倍(GAGR4.7%)，全球实际GDP增加2.6倍(GAGR2.9%)，玻纤需求增速约是GDP增速1.6倍，主要原因是玻纤下游应用广泛(与GDP增速同向波动)，且领域在不断拓展延伸(高于GDP增速).2)品种不断丰富，下游应用领域不断拓展，发展潜力大：作为复合材料中最具性价比优势的主流材料，随着工艺、技术的不断发展，性能持续提升、成本不断下降、性价比改善将使得玻纤复材未来具备更宽广的应用领域。

2、中期来看，玻纤是有进入壁垒“小而专”的行业：1)玻纤行业格局高度集中，并保持相对稳定(除了2002-2008年来自三大玻纤企业为首的中国产能冲击以外)，前5大企业基本保持不变(名次有变化)；期间还有大企业退出或合并；2)由于产品结构、成本控制、经营管控方面优势，大企业盈利能力和经营效率和中小企业明显分化；3)行业壁垒一是行业“小而专”，是少数玩家游戏；二是生产和研发有很多knowhow，需要时间积累。

3、短期来看，玻纤纱企业盈利呈现一定周期性：1)重资产+供给刚性，造成供需经常阶段性失衡。虽然从中期角度来看，玻纤需求稳步增长，玻纤产业链上游(玻纤纱)高度集中，但是企业盈利短期仍呈现出周期性波动；以OCV近30年的数据为例，其利润率基本上以5年为一个周期波动。盈利周期性波动，我们认为原因有二：一是供给刚性；二是重资产属性加大盈利波动。2)2016年行业高景气有望持续，2017年有一定压力。2015年-2016年行业景气度保持旺盛；在龙头公司高利润率的诱导下(实际上行业中位数情况并没有这么好)，本行业企业以及外在进入者有扩产冲动，这些新增产能会在2017年带来一定压力。

投资建议：通过分析，我们得出以下几个结论：(1)中线来看，受益于产品性价比提升和下游复合材料工艺进步，玻纤仍是新兴材料，需求将继续保持稳步增长；玻纤产业链格局，上游高度集中，且进入门槛较高，原因在于行业“小而专”、要做好需要时间积累掌握很多“knowhow”。(2)短期来看，由于玻纤产业链上游(玻纤纱)重资产+供给刚性的特征，供需关系会阶段性失衡，且高杠杆会把收入端的波动放大到利润端；以OCV过去30年数据为例，基本保持每5年一个周期；立足于目前，行业自2014年下半年景气回升，2016年景气仍有望保持较旺水平，2017年会有一定的供给压力。(3)结合产业特征和国外大公司发展思路，中线角度看好经营管理出色、盈利能力强的长海股份(拓展弹性大，PPG、JM都往新材料延伸做大做强)和中国巨石(随其国际化加速和技术、成本进步，必将超越OCV成为行业龙头)；不过对于中国巨石，需要关注2017年玻纤纱新增供给压力测试有多大。

风险提示：需求大幅恶化、新增产能超预期、行业外企业进入打破格局。

电力设备与新能源周报：6月新能源乘用车销售表现良好，板块行情有望延续

类别：行业 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-07-12

经过两周的调整，上周锂电池板块引来反弹。7月份进入各项利好政策出台预计加强，叠加上市公司中报预告密集披露期，新一轮投资热潮将启动。从估值层面看，由于锂电板块业绩高增长确定，整体估值尚处于合理区间，继续看好三元锂电及物流车投资机会。

投资要点：

行情回顾：上周电力设备板块上涨2.37%，同期创业板上涨1.26%，沪深300上涨1.21%，涨幅在申万28个子行业中排第16名。从估值层面来看，电力设备整体估值47倍，相当于创业板估值66.6%子板块中，锂电池和风电表现最佳；个股方面时代新材、当升科技涨幅居前。

行业热点：6月新能源乘用车汽车销售数据延续较好表现，维持我们全年乘用车销量达到38万辆的预期。6月新能源狭义乘用车销量3.4万台，同比增长163%，环比增30%。1-6月的新能源乘用车总体销量12万台，同比增长135%，整体处于稳步增长阶段，表现较好。6月份微型纯电动乘用车继续5月份的强势表现，康迪熊猫、知豆、众泰云100经产线调整后6月3款车型销量达8845辆，环比增长117%。混动车型较5月基本持平，比亚迪秦、唐、荣威550还需开拓限购城市之外的增量市场。

本周专题：核电“走出去”战略启动。随着我国自主三代核电技术的成熟，以“华龙一号”和CAP1400为两大自主品牌为龙头，我国进入国际市场与美、法、俄核电强国竞争，自主品牌的优势在于各项指标基本符合美国、欧洲三代技术标准，同时造价成本相对较低，部件国产化率达到85%。根据国家能源局的初步规划，我国2020年核电“走出去”项目将实现在国外开工8台左右机组，平均每年2台。

投资建议：7月份进入各项利好政策出台预计加强，叠加上市公司中报预告密集披露期，新一轮投资热潮将启动。重点关注三元电池产业链：电芯方面，推荐亿纬锂能、澳洋顺昌；上游材料方面推荐沧州明珠，诺德股份，当升科技；充电桩方面推荐和顺电气；电控板块推荐方正电机。

风险提示：新能源汽车政策支持及销量不达预期，充电桩建设不达预期。

核电闭门会议纪要：中国核电高速发展下的路径选择与投资机会

类别：行业 研究机构：莫尼塔(北京)投资发展有限公司 研究员：莫尼塔研究所 日期：2016-07-12

纪要摘要。

第三代核电技术华龙一号大幅提高设备国产化率；四代技术商用化远未到来；十三五期间核电建设仍以沿海为主。

第三代核电技术华龙一号的国产化率可达90%，是未来中国核电出口的关键产品。于此同时，过去受到重视的AP1000技术路径在实际建设及技术引进上有诸多问题，其中主泵的技术问题尤为突出，未彻底解决。因此，政府越加重视华龙一号的建设。而四代技术(高温气冷堆)尽管持续受到关注，但仍处于初期，仅有示范堆，相关技术设备离商业化尚远。就十三五期间而言，内陆核电项目不会有大的推进，项目依然集中于沿海地区。

中广核未来将拿到欧盟核电建设资质，华龙一号成为欧盟市场敲门砖。

中广核的英国核电项目HPC建设施工仍由法国公司负责，非国产化，是进入欧洲市场的敲门砖，其战略意义大于商业意义。待此项目顺利结束后，中广核将获得在欧盟建设核电站的资质-GDA(通用设计审查)，下一个英国核电项目将使用华龙一号技术。

核电建设帮助制造业升级，但投资规模对国民经济直接拉动有限；行业短期受制于经济和技术，长期发展依旧可期。

过去几年，中国核电建造极大地提高了国内相关锻件和装备的制造水平。然而考虑到目前二代机组造价120-150亿美元/台，三代机组造价150-200亿美元/台，30-40台的建造规模，总量上看尚不足以直接拉动国民经济。今年以来尚未有一台新机组获批，主要原因有二：AP1000的主泵问题尚未彻底解决，国家层面谨慎行事；国民经济下滑，用电需求下降，亦制约建设。行业遭遇经济与技术制约。从行业长期发展角度看，中国规划2020年时在运核电5800万千瓦，在建3000万千瓦，预示未来10年将是中国核电的黄金时代。

关注中小规模、有许可证、高技术含量的核电配件公司或民企。

由于核电行业的特殊性，国内主要行业龙头多是国企，但核电在其业务中的占比未必很高。反而，许多中小规模，有许可证的公司或民企为龙头企业提供关键配件，往往掌握高新技术，是可以关注的投资标的。

食品饮料行业周报：温和通胀催生食品饮料牛市，茅台涨价继续刺激白酒行情；白酒之后是食品

类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-07-12

本周观点：6月份，CPI为1.9%，尽管环比有所回落，但仍处在物价的温和上涨初期。CPI上涨初期，食品饮料最受益，去年的通缩导致需求减弱，今年消费品的动销将好于去年。上半年，食品饮料行业在所有行业涨幅第一，白酒板块更是一支独秀，绝对收益明显。我们更坚信我们年初的观点：“全年一定要增加食品饮料的配置，食品饮料全年涨幅必将在所有行业中位列前三”；“上半年买白酒，下半年投食品”，“上半年买一线白酒，下半年买三线白酒”。

我们认为，白酒行情有望在三季报前后告一段落，届时市场的风格会切换到食品板块，导火索就是产品价格的上涨或三季报业绩的明显改善。而食品里，最具板块效应的是乳制品。我们预计只要今年全年保持温和的通胀，下半年乳制品整个行业会慢慢上涨，9月份以后，最具典型赚钱效应的版块就是乳制品。

白酒的行情已走完两个阶段：第一阶段是2014年部分酒企率先实现增长，到2015年仅剩3家白酒公司的业绩下滑，此前亏损的酒企也全部扭亏为盈。第二阶段是今年一季度，多家酒企的营收和净利润实现加速增长，业绩下滑的酒企仅剩两家，同时多家酒企纷纷提价，行业由弱复苏开始向强复苏过渡。我们认为，白酒上半场行情已经结束，下半场(三季度)行情将伴随中报业绩兑现和茅台价格的上涨迎来此轮白酒牛市的最高潮，茅台股价突破300元仅是下半场行情的开端。

上周白酒板块大涨8.58%，再次领涨。下半场的机构性机会更突出，从上半年的普涨到预期差的修正，从主流品种的提估值，到三线白酒的经营拐点。我们在市场上首推的沱牌舍得已经连续四周上涨，上周上涨6.87%，我们推荐的另一只三线白酒金种子酒上周上涨10.83%。随着中秋和国庆的临近，我们认为白酒将迎来一波业绩兑现行情，建议积极配置，逢低买入。

重点推荐：五粮液、沱牌舍得、金种子酒、古井贡酒、伊力特、爱普股份、桃李面包、伊利股份。

计算机行业周报：建议加配“自主可控”及“信息安全”子板块

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖 日期：2016-07-12

一、行情回顾

上周计算机行业指数上涨0.99%，在28个行业指数中排第25，其中，计算机设备、软件开发和IT服务指数分别上涨2.48%、0.23%和0.44%；沪深300指数上涨1.21%。

最近一年计算机行业指数下跌3.47%，沪深300指数下跌12.85%； 2016年至今，计算机行业下跌20.72%，沪深300下跌14.44%。

二、核心观点

选股策略：一、“自主可控”及“信息安全”板块迎来配置良机，据中央网信办网站披露，近日，经中央网络安全和信息化领导小组批准，首次全国范围的关键信息基础设施网络安全检查工作已经启动。我们认为，全国范围内的网络及软硬件基础设施将面临全面安全检查，网络安全设施以及自主可控方针的软硬件替代升级需求将巨幅提升，建议加配；二、伴随着监管趋严，跨主业概念性并购受阻，看好符合国家战略方向的整合，主题性方向建议关注国企改革；三、继续战略性布局“物联网+”相关标的，建议选择方向：1、技术独特性及壁垒较高；2、从财务指标来看，过去及未来三到五年预期经营性现金流及ROE高于行业平均水平，公司产品化程度及对下游议价能力较高，未来存在高增长预期的公司；四、交易层面，布局中报业绩超预期可能及高送转预期个股。

重点个股：1、“自主可控”及“信息安全”板块推荐关注太极股份、长城电脑、中国软件、神州信息、东方通，以及绿盟科技、启明星辰、卫士通、北信源、美亚柏科、拓尔思；2、国企改革及“物联网+”应用层：太极股份、长城电脑、航天信息、思创医惠、三联虹普、广电运通、东方国信；3、其他长期持有细分行业龙头四维图新、恒生电子、科大讯飞、中科创达、多伦科技、银之杰。

本周金股：

太极股份(002368.CH)：自主可控体系全面布局，政务云加快推进，国企改革重要标的。 拓尔思(300229.CH)：内容安全首选标的，四大行业继续深耕，政府、安全、金融、新闻，大数据平台，多场景发力。

思创医惠(300078.CH)：定增过会，医疗物联网龙头业务加速。 三联虹普(300384.CH)：下游景气度预期复苏，大数据平台加速推进。

三、风险提示

1、并购重组失败风险； 2、近期限售股解禁相对密集风险。

环保新能源行业信息点评：多能互补示范工程获支持，利好天然气发电和分布式

类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-07-12

定义清晰、任务明确、目标量化。多能互补集成优化示范工程的两种模式包括终端一体化集成供能系统和风光水火储多能互补系统。其中，终端一体化集成供能系统面向终端用户电、热、冷、气等多种用能需求，优化布局建设一体化集成供能基础设施，通过天然气热电冷三联供、分布式可再生能源和能源智能微网等方式，实现多能协同供应和能源综合梯级利用。在既有产业园区、大型公共建筑、居民小区等集中用能区域，实施供能系统能源综合梯级利用改造，推广应用上述供能模式，同时加强余热、余压以及工业副产品、生活垃圾等能源资源回收和综合利用。终端一体化集成供能系统，有利于提升能源利用效率。天然气热电冷三联供效率高、分布式可再生能源就地消纳有望得到较快发展。

风光水火储多能互补系统主要利用大型综合能源基地风能、太阳能、水能、煤炭、天然气等资源组合优势，推进风光水火储多能互补系统建设运行。在青海、甘肃、宁夏、内蒙、四川、云南、贵州等西北和西南地区，利用大型综合能源基地风能、太阳能、水能、煤炭、天然气等资源组合优势，开展风光水火储多能互补系统一体化运行，提高电力输出功率的稳定性，提升电力系统消纳风电、光伏发电等间歇性可再生能源的能力和综合效益。目前，三北地区弃风弃光严重，西南地区弃水严重，在特高压建设的配合下，风光水火储多能互补系统有利于提升可再生能源消纳比例。

在目标量化方面，分为短期目标(2016年目标))和长期目标(十三五目标).2016年，在已有相关项目基础上，推动项目升级改造和系统整合，启动第一批示范工程建设。“十三五”期间，建成国家级终端一体化集成供能示范工程20项以上，国家级风光水火储多能互补示范工程3项以上。到2020年，各省(区、市)新建产业园区采用终端一体化集成供能系统的比例达到50%左右，既有产业园区实施能源综合梯级利用改造的比例达到30%左右。国家级风光水火储多能互补示范工程弃风率控制在5%以内，弃光率控制在3%以内。

统筹优化与试点先行逐步推广并重。在统筹优化方面，以提升综合能源效率和优化电源结构为主。终端一体化集成供能系统以综合能源效率最大化，热、电、冷等负荷就地平衡调节，年平均化石能源转换效率应高于70%。风光水火储多能互补系统以优化存量为主，着重解决区域弃风、弃光、弃水问题。在推行方面，试点先行、逐步推广。积极推进终端一体化集成供能示范工程、能源基地风光水火储多能互补示范工程建设，在试点基础上积极推广应用。示范项目鼓励国产设备发展，优先采用自主技术装备，对于自主化水平高的项目优先审批和安排。

政策措施强调创新，统筹协调保障实施。在市场化引导方面，实施新的价格机制，按照“管住中间、放开两头”的总体思路，推进电改和气改等能源价格改革，建立能源价格的市场机制。对于终端一体化集成供能示范工程，在未形成能源价格市场化机制前，推行有利于提高系统效率的电价、热价、气价等新的价格形成机制，具体措施实施峰谷价格、季节价格、可中断价格、高可靠性价格、两部制价格等科学价格制度等。对于风光水火储多能互补示范工程，在市场化价格形成前，实施有利于发挥各类型电源调节性能的电价、气价及辅助服务价格机制。统筹市场形成价格与政府模拟市场定价两种手段，加快推进电力和天然气现货市场、电力辅助服务市场建设，完善调峰、调频、备用等辅助服务价格市场化机制。在商业模式上，积极支持采取政府和社会资本合作模式(PPP)建设多能互补集成优化示范工程。在保障实施方面，国家发改委、能源局在国家能源规划中明确多能互补集成优化示范工程建设任务，并将相关国家级示范项目纳入规划。各省(区、市)能源主管部门应在省级能源规划中明确本地区建设目标和任务，针对新增用能区域，组织相关部门研究制定区域供用能系统综合规划。推动多能互补集成优化示范工程中，加强事中事后监管。

关注标的：派思股份、金通灵、百川燃气、深圳燃气和林洋能源等。