新消费时代,新需求倒逼产业链改造:在互联网背景下的新消费时代,服装行业经历了渠道的互联网变革后,以8090后、银发经济、“她经济”、“颜值经济”等新消费需求倒逼而来的产业链变革,移动互联技术、社交电商的快速发展则加速了产业链变革的进程,倒逼服装产业从上游原材料采购、中游供应链管理至下游商业模式进行全方位改造。在供应链管理方面,我们通过研究目前柔化供应链的两种主要方式:一种是以需求为导向,通过优化企业自身,将各环节进行柔性重组,以形成更高效的供应链;另一种则是以核心环节为主导,做第三方柔性供应链方案提供商。并对这两种方式的代表企业ZARA、辛巴达进行对比,认为服装行业公司可依据自身优势,借助互联网技术、智能生产及物流设备等实现自身的效率最大化。

消费升级,并购带来新看点:我国城乡居民消费结构正在由生存型消费向发展型消费升级、由物质型消费向服务型消费升级,普通商品消费已经逐渐向“商品+服务”的精神消费模式转变。在纺织服装板块,已有一部分公司依托已有渠道、营销、品牌优势,通过并购、参股等方式由之前简单的“卖商品”升级至“卖服务”,这种产业链延伸一般分两种:一类是本产业链横向延伸,例如贵人鸟立足运动鞋服,通过产业基金并购向体育服务集团转型,美盛文化通过收购缔顺科技、瑛麒动漫等从衍生品制造商转型为IP产业链全面布局的公司;另一种是是依托原有资源向多元化集团延伸,例如朗姿股份立足女性消费转型泛时尚集团,已先后进入母婴、医美等泛时尚领域;探路者建立以“户外用品+旅行服务+大体育”为核心的户外生态圈,在旅游、体育方面均有所进展。

行业投资策略:分子行业看,品牌服饰行业需求仍在底部徘徊,但行业已消化大部分外界带来的负面影响,内部子行业复苏分化明显,我们维持“领先大市-A”的投资评级;纺织制造行业由于海外经济不明朗、人民币贬值、棉价企稳回升等综合因素,维持“同步大市-A”的投资评级。行业投资逻辑围绕产业链变革和消费升级两条脉络:1)具备业绩安全垫,并围绕主业进行服装产业链整合:南极电商、森马服饰;2)立足主业向新消费升级转型,中期关注点为并购业绩兑现进度:贵人鸟、美盛文化、跨境通、朗姿股份。同时建议关注华孚色纺、柏堡龙。