大势难言复苏，把握结构性机会：2016年一季度宏观经济呈现企稳态势，基础化工行业受地产等行业有限回暖带动，整体呈现弱势复苏。截止6月初，CS基础化工指数跑输沪深300指数3.52个百分点，在29个中信一级行业中排名第16位。子行业方面表现分化，氯碱、氟化工、粘胶等行业一季度扣非后利润增速超100%，磷化工、钾肥、民爆等行业表现较差，净利润跌速居前。我国宏观经济“L”型走势基本确认，作为中游行业的基础化工难有整体性机会。整体性机会缺乏的情况下，建议关注业绩确定性较高的子行业，把握结构性投资机会。

周期反转确认，业绩触底反弹的周期性行业：受益供给侧改革和新环保法的实施，部分行业落后产能淘汰和行业内部整合加速明显；经过前期痛苦的筑底过程，周期拐点已经到来，建议关注粘胶短纤、钛白粉等行业。粘胶短纤投产高峰已过，环保高压下中小产能退出，行业保持90%高开工率和10天左右低库存运行，显示行业供需再平衡完成；三季度传统旺季萧山富举达搬迁停产影响产能5%，供给收缩影响下粘短下半年提价是大概率事件。钛白粉行业国际大厂历经两年去产能2016年开始执行涨价，国内钛白粉性价比优势凸显，出口订单增长带动国内库存去化，国内钛白粉厂家已经历经七轮涨价涨幅20%，下半年行情值得期待。

受益国家政策，亪受市场变革的食盐行业：2016年5月5日国务院印发盐业体制改革方案，允许食盐生产企业进入流通销售领域，允许批发企业跨省经营，放开食盐价格，不再新增食盐定点生产企业。该方案将实现盐业公司垄断利润的再分配，具备从生产到销售全产业链的上市公司将率先受益；食盐差异化下具备较强品种盐研发能力的企业将发掘新的利润增长点。

产业化应用在即，有望实现进口替代的新材料行业：小尺寸OLED成本已经低于LCD屏幕，具备自发光、色彩强等优势的OLED产业化应用即将到来；新能源汽车产销延续快速增长，车身轻量化、锂电质能比提升将是新材料应用的重要风口。具有高强度质量轻特点的碳纤维已经在飞机、汽车、风车扇叶的轻量化过程中发挥重要作用，随着新能源汽车推广，车身轻量化需求将带来碳纤维用量爆发。锂电国产化保持推进，聚合物锂电由于安全性强、质能比高、厚度薄等特点在锂电中渗透率不断提高，其外包装材料铝塑膜仍被日本企业垄断，国内已有企业通过技术收购方式打破垄断，将在后续铝塑膜国产化替代过程中受益。石墨烯在锂电和OLED中均有应用，既可替代OLED中的ITO层方便实现柔性显示，也可作为添加剂改善锂电正负极性能，未来应用市场广阔。

投资建议：我们认为下半年基础化工行业仍以结构性行情为主，周期行业反转、食盐体制改革、新材料产业化应用业绩确定性高，值得重点关注。周期行业方面，粘胶短纤三季度涨价是大概率事件，建议关注业绩弹性较高的南享化纤、澳洋科技等；钛白粉仍将受益海外龙头提价带来的出口订单红利，建议关注佰利联等。食盐行业建议关注具有从生产到销售全产业链布局，且有望通过食盐产异化实现超额收益的食盐生产销售企业，如新都化工等。新材料方面，建议关注通过技术收购获取国内特许权方式与日本企业合作，有望率先实现TAC膜、铝塑膜等新材料产品国产化的新纶科技，将受益于OLED产业化后光学膜产品的进口替代，和聚合物锂电持续渗透后铝塑膜的放量。另外，建议关注瘦身增效的新疆天业，糊树脂业务受益技术先进和大厂搬迁，天伟化工盈利能力超预期；节水业务受益国家水利署政策红利和南疆开发，业绩有望大幅改善。