京蓝科技：强势切入西北市场，模式实现跨区复制

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-06-15

事件描述

近日，公司公布两大重要事件：(1)在甘肃设立京蓝生态(甘肃)有限公司，注册资金3000万；(2)签下《海拉尔农牧场管理局节水灌溉升级改造工程BOT项目合同》，合同价款1.13亿。

事件评论

设立甘肃子公司，公司打开西北业务市场，模式继续复制。为满足积极拓展智慧高效节水灌溉系统生产项目业务的需要，近期公司子公司京蓝生态于甘肃庆阳拟成立控股子公司京蓝生态(甘肃)，标志公司正式打开西北市场，模式继续复制，验证我们前期判断。

海拉尔项目落地，呼伦贝尔项目稳步推进。海拉尔项目具体拟对十三个农场现有的20万亩灌溉农田节水设施进行升级改造，设备规模1.13亿，该项目为前期公司与呼伦贝尔签订的《智能高效农业节水灌溉系统合作意向书》的具体执行，正式宣布呼伦贝尔项目进入执行阶段。

好行业+好管理层+好模式，驱动公司长期发展。公司发展逻辑清晰，成长性确定：(1)好行业：我们预计“十三五”期间，节水灌溉行业复合增速近14%，并且集中度急速提升；(2)好管理层：公司实际控制人是华夏幸福郭绍增，其能力已经在华夏幸福上面得到验证；(3)好模式：公司采用与地方政府合作的PPP模式，实现地方政府利益深度绑定，EPC阶段兑现业绩及现金流，类碧水源模式驱动公司长期发展。

盈利预测及投资建议：公司市值较小，大股东战略思路清晰，实力强，作为二级市场独具特色绿色生态标的，未来发展值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.70、0.90，维持“买入”评级！

风险提示：系统性风险，项目推进不及预期，定增过会风险。

朗姿股份：收购两大医美品牌合计6家公司，持续推进“泛时尚”医美业务布局

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-06-15

报告要点

事件描述

朗姿股份6月13日发布公告：(1)终止收购时尚电子商务标的公司并筹划定增投资于医美和婴童业务；(2)拟以自有资金32,720万元收购四川米兰柏羽63.49%股权及深圳米兰柏羽、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤5家公司各70%股权，收购完成后将实现对上述公司控股。

事件评论

收购两大医美品牌合计6家公司，持续推进“泛时尚”医美业务布局。公司拟以自有资金32,720万元收购高端综合医疗美容服务品牌“米兰柏羽”及专注医学年轻化和微整形市场的“晶肤医美”共计6家公司。上述品牌的核心管理团队从事医院管理经营工作超过十年，是公司医美业务发展的核心竞争力；本次股权收购是继战略投资韩国梦想集团之后，进一步夯实立体化医美服务品牌体系的重要举措，体现了“中韩产业协同、多地品牌联动”的发展思路。按照目标公司2016年承诺利润计算收购PE为20倍，略低于新三板华韩整形、利美康的估值水平，考虑到优质医美标的稀缺性以及目标公司与公司战略的契合度，收购价格基本合理，应持续跟踪业务整合与发展情况。

收购区域综合性医美品牌米兰柏羽，强化区域化竞争优势。米兰柏羽定位于高端综合性医美品牌，在西南地区积累了众多优质客户资源，具备区域化竞争优势。公司拟收购的四川米兰和深圳米兰，主营整形、皮肤美容、牙科美容等业务；目前已经形成了良好的经营效果，合计营业面积达8,700多平米、现有医疗和技术团队人员超过125人；2015年分别实现营收1.53亿和0.26亿，净利润731.41万和189.82万元；注册资本分别为3,000万元和1,000万元，交割完成后将继续向四川米兰增资7,600万元，实现持股70%。

收购连锁品牌晶肤医美，易复制性助力切入年轻化细分市场。晶肤医美定位于“医学年轻化”，主要提供激光美容、SPA抗衰美容等服务，在细分市场具有强有力的竞争优势；目前晶肤医美已成功打入成都、西安、长沙、重庆四地市场，建立了涵盖产品、服务、运营及人才培养的标准化体系，表现出良好的发展潜力；收购的晶肤旗下四家公司合计营业面积达3,500平米、现有医疗和技术团队人员达71人；其中，四川晶肤2015年实现营收2,886.70万元、净利337.92万元；为实行收购，其他3家由个体工商户改制而来。

外延收购增厚公司业绩，持续关注泛时尚产业互联生态圈建设。收购完成后，上述六家公司将被纳入合并报表范围，业务整合的持续推进将对公司未来的财务状况和经营成果产生一定的积极影响。预计公司2016-2017年EPS分别为0.26元、0.45元，对应目前估值145倍、85倍，维持“买入”评级。风险提示：经营资质许可证件取得风险、医疗事故风险、整合风险等。

文山电力：立足文山开展售电业务，拟外延并购聚焦一带一路

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨 日期：2016-06-15

投资要点：

公司是立足云南文山自治州的地方电网公司，集发电、供电于一体。公司目前主要负责云南省南部文山州的文山市及岘山、富宁、丘北、西畴四县范围内110kV及以下电网规划、建设、运营，以及水力发电、供电业务。公司的盈利模式是赚取售电、购电的价差。公司在购电环节主要有三种方式(自有机组发电、购省网、购地方水电)；在售电环节主要有两种途径(直供电售电和趸售).

公司拟增发股份收购云南国际，扩展海外购售电及一带一路电力工程业务。公司拟采用发行股份及支付现金方式收购云南国际的股权，其中云南电网持有的37.7%股权预估作价3.83亿元，对应7.48元/股的发行价格拟发行不超过5108万股；募集配套资金不超过8.37亿元，拟以不低于7.48元/股的发行价格拟发行股份1.12亿股。云南国际是南网在大湄公河次区域(即越南(除广宁、谅山两省)、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电业务的窗口和电网互联互通、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体，未来售电市场扩张及新EPC订单将为公司业绩带来较大弹性。

文山州售电业务业绩有望改善，主要受益购电成本下降和输电规模扩大。公司目前外购电比例超过85%，售电业务的成本控制存在较大改进空间。在后电改时期，政府逐步放开竞争性环节电价，公司的购电议价能力有望增强，购电成本有望降低。此外，百色-文山跨省区经济合作园区的建设，扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。

公司积极布局售电市场，合资公司拟进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司，参与州内、州外配售电市场竞争。此外，公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司，有望进入广东省第二批售电公司目录，并有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。

盈利预测及评级：公司作为南方电网旗下唯一上市平台，通过成立售电公司收购云南国际，拓展云南、广东及东南亚售电市场，承接海外电网工程EPC，受益售电市场扩张、海外一带一路和全球能源互联网战略。考虑增发收购云南国际在2016年完成，我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿，EPS分别为0.30元/股、0.37元/股和0.43元/股，当前股价对应PE分别为34倍、28倍和24倍，公司当前估值低于行业平均估值(16年35倍，17年29倍)，首次覆盖，给予“增持”评级。

三变科技深度研究报告：卡位地铁WiFi超级入口，构建地铁场景移动互联生态圈

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-06-15

收购南方银谷，切入地铁WiFi超级入口

公司花28亿大手笔收购南方银谷，互联网与电力设备业务独立运营。南方银谷运营地铁历程市占率超7成，上广深超一线城市独家运营，卡位地铁WiFi超级入口，获取原始流量和用户。公司正着力开发视频、游戏、社交等应用，开创超越WiFi的地铁场景移动互联网生态圈。

地铁互联网场景运营商——商业WiFi最佳入口

地铁人流量大，智能手机使用者数量巨大；使用频繁且有规律，同时碎片时间更利于移动互联网的使用。论频次、论时长、论场景地铁WiFi均是最佳入口，南方银谷技术优势明显，媒体资源和内容提供能力强，携手力美传媒，完善内容布局。

商业变现模式清晰，国内领先的数字化媒体和互联网互动娱乐平台

移动互联网广告是公司目前主要的收入来源。南方银谷通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发及联运等增值服务，逐步构建互联网互动娱乐平台并实现盈利。把握渠道优势，进军游戏分发业务，针对地铁场景，进行游戏联运。

传统业务保持稳健

公司作为输变电行业中的领先者，产品范围广，技术优势明显，主营业务收入保持稳定，但随着国内外经济的疲软，行业竞争加剧。面对企业间竞争的加剧，公司通过加强新技术、新工艺的开发与研究进一步提升产品的附加值与竞争力。

假设并购和配套融资顺利完成，预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元，考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右，对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

主要风险因素：1。并购审批风险；2、业务进展不及预期；3。竞争加剧。