易联众调研简报：受益医改，打造医疗卫生系统闭环

类别：公司 研究机构：爱建证券有限责任公司 研究员：熊佳玳 日期：2016-06-01

报告要点

定增加码产业升级，打造医疗卫生系统闭环。公司拟定增募集资金45亿元，打造医疗卫生系统诊前、诊中、诊后、医疗支付、医疗监管等全产业链的医疗卫生服务系统。同时公司在产业金融及大数据方面也有所布局，将受益于其打造的医疗卫生系统闭环。

前期布局硬件，取得toC接入口。公司从2010年开始发放金融社保卡，主要覆盖福建、山西、安徽、湖南、广西和广东等省份。同时，未来改善金融医保卡的用卡环境，2012年开始推广自主研发的自主医疗一体机，可实现预约挂号、缴费结算、报告打印等自助服务，减少医院排队现象，目前已在全国16个省/直辖市取得较高的市场占有率。前期的硬件布局，为公司后续业务扩展打下了坚实基础。

以福建为根据地，辐射周边及一线城市。公司在福建省内的项目落地优势，远远强于其他任何一家企业。由于福建省的四套医疗系统均为公司提供，这为后续的项目整合扫清了软件壁垒的障碍，也为个人预付账户的新型医疗支付平台“健康通”的上线使用提供便利。健康通通过绑定医保卡、账户预付费的方式，大大减轻了医院排队收费的压力。目前健康通已经在福州的5家医院上线使用，未来将逐步覆盖福州的全部医院至全省的医院，实现省内跨市医疗无障碍。同时，与北京上海等具有医疗优势的一线城市医院合作，实现跨省医疗的便利。福建省共有人口2000万，假设平均每人在健康通账户中预存50元，其所产生的利息收入也将是一笔可观的业绩收入，也成为公司最有可能率先爆发的业务。

数据挖掘，潜能无限。公司通过取得C端的大量数据，可以衍生出融资租赁、保险等产业金融增值业务。通过对数据的挖掘，可以了解附近康复中的医疗仪器的需求情况，同时也能更精准的定位商业医疗保险的保费水平等等。通过数据挖掘获得的投资标的，具有更小的风险系数，为公司产业金融项目的发展提供有力支持，未来前景广阔。

估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为5.61亿万元、8.42亿元、12.63亿元，归母净利润为8079万元、1.66亿元、2.78亿元，对应每股收益率为0.19元、0.39元、0.65元。公司受益于医改，打造医疗卫生系统闭环，市场前景广阔，给予其“推荐”评级。

风险提示。公司定增尚未过会，投资项目存在不确定性。