普莱柯：新品投放助推业绩增长，模式创新打开成长空间

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：赵小燕 日期：2016-05-30

普莱柯是国内自主创新能力领先的兽药生产商。近年来公司研发成果丰富，而营收增速却并未与之匹配。这一方面是受到养殖景气波动影响，另一方面，疫苗研发与注册周期长，研发成果向销售收入转化存在一定滞后性。目前畜禽养殖已步入景气阶段，就公司自身经营而言，16年起多个具备市场潜力的兽药品种将陆续上市，围绕药品研发、终端防疫布局的服务网络也初具雏形，研发成果的变现有望进入加速期。

禽苗：品种升级巩固领先地位。多联禽苗是公司传统优势领域，但近年来老品种竞争加剧导致收入增速受制。16年升级禽苗产品新支流三联、新支流法四联等基因工程苗(国内首创)将陆续上市，升级新品具备抗原保护谱广、抗体水平高、免疫保护期长、安全性好等特征，相对传统疫苗优势显著。H9亚型禽流感相关联苗市场容量10-15亿元，预计升级品种将替代部分传统疫苗市场，并推动公司禽苗业务重拾增长，16年灭活禽苗收入即有望同比翻番。

猪苗：众多品种17年登台，伪狂疫苗最具潜力。17年公司伪狂犬、猪圆环等品种将集中投放。其中，伪狂犬基因工程苗对当下新型伪狂疫病临床试验验证效果极佳，有望满足升级防疫需求，按照10%的市场渗透率即对应7亿元的终端市场，潜力十分可观。圆环基因工程苗采用病毒样颗粒技术，免疫效果及安全性进一步升级，圆环一支原体、圆环一副猪嗜血杆菌等联苗品种市场暂无竞品。尽管圆环疫苗市场竞争激烈，凭借高品质单苗及差异化联苗，公司有望进一步拓展份额。

模式创新打开市场空间。坐拥国家级研发机构、一流研发团队等丰富研发资源，公司具备的不仅是持续获得新型兽药品种的能力，还有围绕药品研发、终端防疫两个方向进行模式创新的资本。药研端，技术许可或转让年内将为公司贡献千万级利润增量，知识产权交易平台“集橙网”即将上线，同时兽药研发外包服务也有望取得新进展。

防疫端，公司已从诊断设备、检测平台、数据系统三方面通过参股设立公司方式着手搭建动物健康管理平台，拟从流行疫情检测、兽医诊断服务、兽药质量评价等方面为养殖户提供全方位的疫病防治服务。考虑目前国内兽药行业已有约400亿元的市场规模，在这一市场基础上，疫病防治服务的潜在空间十分可观。此外，动物健康管理平台还具备向畜禽产业链其他环节，以及宠物医疗、食品安全等领域延伸的可塑性，市场空间更加值得想象。

盈利预测与估值。公司多个兽药品种将陆续上市并拉动业绩增长，预计16-18年EPS分别为1.24、1.77、2.39元，对应5月26日43.96元的收盘价，PE分别为35.4、24.9、18.4倍。公司未来三年利润符合增速接近40%，当前估值较具吸引力。随未来公司在药研端、诊断端的战略布局逐一落地，有望进一步打开百亿规模市场空间。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品、业务推广不及预期；招采品种调整等。

美尚生态点评：拟收购金点园林，自生外延并进

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2016-05-30

金点园林立足西南地区，称霸山水园林领域：金点园林是我国西南地区实力领先、规模领先的园林景观公司，主要从事园林工程施工、园林景观设计、绿化养护及苗木种植业务。金点园林也是行业内山水园林领域的领先企业。“山水”是风景园林景观处理的难点，也是亮点，对山水园林的设计精髓和工艺技巧运用自如，使金点园林在风景园林行业的具备了独特的竞争优势。

本次收购计划可实现公司1)风景园林产业链的延伸2)区域优势的互补3)提高公司盈利能力：公司是生态景观建设第一梯队企业，核心经营资质等级高，承接大型、综合性工程能力强，主要业务包括生态修复与重构和园林景观两大类别。本次收购将结合金点园林“山水”园林景观特点，拓展公司非长三角地区地形的园林景观综合实力。美尚生态的业务主要来源于江苏、安徽、湖南、贵州等省市。金点园林业务主要来源于河北、四川、云南等西南、华北省市。本次交易完成后，公司将在西南、华北等区域形成战略支点，加速公司业务区域拓展战略的实施，金点园林亦能凭借公司的市场影响力加快对华东、华中等区域地产园林景观市场的开拓。

大额订单在手，全年营收基本面向好：2016年1月，公司签署合作协议，承建汇川大道南北段景观工程道路，项目总额2亿元，占2015年营收34.48%，目前该项目已进入准备；2016年2月，公司在成立子公司美尚老挝，并于3月份中标老挝沙湾拿吉电气化铁路指定开发区绿化景观工程，项目总额1.2亿美元，占2015年营收135.17%。一季度大订单的签署总额为2015年营业额169.65%，为公司以后的营收水平增长提供保障。

配套限制性股权激励计划，高增长更添信心：公司出台限制性股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票总计369.10万股，行权价格为19.28元。解锁条件为：扣除本次资产重组影响，2016-2018年扣非净利润对应2015年净利润基数增长分别不低于15%、25%和45%。

盈利预测与投资评级：参考数据：1)股权激励的解锁条件，扣除本次资产重组影响，2016-2018年扣非净利润对应2015年净利润基数增长分别不低于15%、25%和45%。2)本次收购标的公司承诺2016年至2018年累计扣非净利润不低于5.28亿元。3)公司公布的2015年备考收入14.5亿元，净利润2.22亿元。4)假设收购于第四季度完成。我们预计公司2016-2018年收入分别为10.6、23.9、30亿元，考虑股本分红及定增摊薄影响，实现EPS分别为0.75、1.4和1.74元，对应PE分别为66、35、和28倍，考虑公司高于行业的盈利能力和成长性，给予“买入”评级。

风险提示：收购计划的不确定性风险、PPP项目运营风险等。

五洋科技：控股泰壬科技，继续加码布局智慧停车生态圈

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-05-30

报告摘要：

控股泰壬科技，继续加码布局智慧停车生态圈：公司公告拟以自有资金1020万元收购江西泰壬科技51%股权。泰壬科技成立于2016年4月12日，注册资本贰仟万元，主营立体停车设备研发，销售，技术服务等。公司2015年收购伟创自动化，切入立体停车库行业。收购泰壬科技后，五洋科技在智慧停车方面的布局更进一步。五洋科技是立体停车设备领域唯一标的，泰壬科技和伟创自动化有望形成协同效应。公司在立体车库方面布局不断加码，后续公司有望继续外延式发展。

政策利好不断，停车设备高速发展：国家发改委，财政部等部门此前联合出台《关于加强城市停车设备建设的指导意见》，累计通过杭州，广州，贵阳等多个城市停车场专项债券的发行申请，政策利好不断，立体车库行业未来两年有望保持40%左右的高速增长。

投资成立融资租赁子公司，打造“产业发展+金融创新”模式：公司和聚众国际共同出资4000万美元成立安徽慧邦融资租赁有限公司，公司占股75%。此举顺应产业的发展趋势，通过金融服务推动公司在立体停车及基础设施共建共享业务的开展，也有利于拓宽上市公司的融资渠道，降低融资成本，提升公司综合实力。

投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为1.02亿元、1.38亿元和1.83亿元，EPS为1.05元、1.42元和1.88元，PE为60倍、44倍和33倍，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭等下游行业增速低于预期；立体车库业务进展低于预期。

金融街：价值明显低估，前两大股东继续增持

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-05-30

品牌优势突出，发展可持续性强。商务地产龙头品牌，积累了大量优质客户资源。

开发布局京津沪穗渝惠州六城，14年来加码一线城市项目储备，优化区域布局，增强发展可持续性，拿地时间节奏和区域布局上把握精准，充分彰显了龙头商务地产商的敏锐与专业。自持优质物业资源的稀缺性及优越的地理位置使其保持高出租率及租金水平，能够为公司贡献稳定增长的现金流和利润。商务地产为核心、住宅地产为基础、适当增持优质物业，提升全价值链运营能力，前景可期。

资源禀赋优势突出，销售经营及业绩重回上升通道。09-14年总营收和房地产销售业务营收CAGR分别26%/28%，15年受主动增持物业和结算周期延后影响即期盈利减少收入/归母净利155.6/22.5亿元同比降29%/23%，在销售收入下降的同时租金收入的稳定性得到体现，15年物业租赁营收9.3亿元/毛利8.5亿元同比分别+33%/+35%，占收入/总毛利的比例为6%/18%，较14年提高3/9个百分点。

公司资源量丰质优、行业景气度提升，16年重回上升通道。16年销售预计240-250亿元，同比增60%-67%，主要为长安中心、天津南开中心、上海静安&海伦、广州、惠州等项目。16QI营收/净利润43.0/7.8亿元同比+237%/-2.2%，前4月实现签约销售84亿元是15年的56%截至4月底预收款基本锁定全年结算收入。

预计16年营收/净利分别增长19%、22%。

业绩提升的潜力：1)940万方可结算项目储备，一线城市占比43%；布局时点早于房价大涨之前，充分受益；2)及时利用再融资放开良机，15年来212亿融资置换高息债务利率3.80%~5.55%，低利率时代为商务地产发展提供历史机遇；3)稳定的租金收入将持续增长，利润贡献有望占半壁江山。至15年底京津等核心区位持有物业建面62万方较上年增9万方，合计自持物业达83万方，同时现有项目优化客户/业态结构、增加增值服务，租金和营收因此增长；未来将继续增持黄金地段优质物业为稳定租金收入奠基；4)有望受益大股东金融街集团在京津冀的布局，在金融、保险、证券、文化等业务资源上发挥协同作用，目前武清26.5平方公里园区开发正常推进中。

资产高折价、分红诱人，安全垫高，吸引价值投资。公司RNAV21.2元/股(按公司公允价估算投资性物业，存在低估)，股价在行业中高折价；15年大幅提高分红股息率超过4%；股价处15年安邦增持成本9.08-12.77元的价格区间底部。据最新公告，“单独或合计持股5%以上股东”持股占比为62.1%，符合条件的股东仅金融街集团和安邦。16年1月金融街集团及其一致行动人公告从15年7月来已增持2%至32.12%，“未来将在依法合规的前提下继续增持公司股份”。按规定持股30%以上的股东再次增持须在12个月后，即16年中。由此可判断安邦集团已增持公司股权至29.98%，如欲继续增持，需向市场发出要约收购。

独特的地产开发与产业的“金融街模式”，商务地产开发独树一帜，项目储备丰富、区位好保证发展持续性，16年业绩重回上升通道；凭借AAA高信用评级和稳定前景其融资成本有望持续下行，低利率时代为商务地产发展提供历史机遇，预期未来将得到大股东和安邦的双重支持。股价较RNAV5折，前两大股东仍有增持可能，深港通开通在即，其高分红也将吸引长期资金流入。16-18EPS0.92/1.08/1.30，对应PE10/9/7倍，6个月内目标价12元，再次“推荐”。

风险提示：行业风险，宏观经济下行影响商务楼需求，结算周期影响业绩。