巨星科技：发展激光投影技术，面向智能手机应用

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君，罗立波 日期：2016-05-23

巨星科技在主业保持稳健成本的同时，积极转型投入真正的新兴产业，其全球视野和科技前瞻将陆续得到验证。以激光雷达为例，其面向的移动智能装备、无人驾驶在全球范围内都是前沿领域，并且具有巨大的市场潜力。我们于2015年12月14日发布了公司专题研究报告，开启了对激光雷达的相关研究，并在随后的多篇行业深度/专题报告中进行深入挖掘。而在本篇专题研究报告中，我们将聚焦于激光投影技术及其在手机上的应用前景。

苹果引领手机厂商推进激光投射技术应用：得益于消费级MEMS惯性器件的成熟，智能可穿戴设备正进入千家万户，而如果将消费级MEMSS激光投影和激光雷达应用于手机等智能终端，将极大提升其表现能力、感知能力，产生更具吸引力的应用前景。目前，以苹果、联想等为代表的手机厂商已经消费级MEMS激光投影方面做了大量的研发工作，这将成为其未来推出新产品的“黑科技”应用。

巨星科技联合旗下多方力量开发相关技术：2016年，巨星科技联合旗下的国自机器人、华达科捷等多方团队力量，设立欧镭激光。欧镭激光将基于MEMS、激光等现有技术，研发生产销售激光投影显示模组、车用3D激光雷达、机器人用2D3D激光雷达、移动测绘设备等产品。

盈利预测和投资建议：预测公司2016-2018年分别实现营业收入3,690、4,220和4,852百万元，EPS分别为0.564、0.665和0.772元。公司主业稳健、新产业加快，结合业绩和估值，我们继续给公司“买入”投资评级。

风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；无人驾驶的技术进步和产业化具有不确定性；激光投影技术的应用前景具有不确定性。

山西汾酒：未来期待体制改善，省外有望较快发展

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋，卢文琳 日期：2016-05-23

公司将推进市值管理、员工持股，子公司混改等工作，体制有望改善

1、推进市值管理工作。公司已在十三五规划中明确提出市值管理工作，目前公司市值较低，180亿元左右，市值管理将成为工作重点。2、公司将积极开展管理层股权激励和员工持股工作。汾酒目前是国有控股，股权激励将充分激发生产经营和管理活力。3、推进子公司混改。公司已做了部分子公司混改，前年对创意定制公司进行混改，去年对上海子公司进行混改，最近成立了电商、品牌混合所有制公司等，混改推进将释放公司经营活力。

玻汾受益渠道下沉快速增长，公司成立青花事业部打造大单品

公司13-14年高端酒下滑，15年高端酒销售同比持平，到今年一季度青花汾酒、老白汾、玻汾均有增长，其中：(1)一季度玻汾增速最快，特别是山西晋北市场。之前晋北市场40-50价位段白酒基本是被泸州老窖等浓香系列酒占据，公司通过去年一年市场运作后，今年一季度基本完成去年全年量的一半，未来随着渠道下沉，有望继续较快增长。(2)青花系列作为公司代表产品，未来将在总部成立类事业部进行专业运作，打造大单品。

两大策略解决省内外串货，未来省外经销商拓展市场积极性有望增加

公司目前省内外收入占比分别为57%、43%，省外环山西市场为重点市场，销售均突破1亿，北京超过3亿，河南接近3亿。省内外串货一直是制约公司省外区域拓展的因素之一，公司目前两大策略解决串货问题，让省外真正拓展市场的经销商费用能够落地，提高其拓展市场积极性。(1)省内外产品区隔。省内主要卖42度玻汾、42度十年、42度金奖、青花等四款产品，后三款省外基本不卖，而42度玻汾则打省内外区隔标记。目前产品区隔工作基本完成，今年区隔产品要占省内销售70%。未来省内形成了产品、价格、口感壁垒后，省外产品回流便没有基础。(2)公司对玻汾，老白汾、青花20年进行全控价或半控价，让省外经销商费用能够落地。

投资建议：预计公司16-18年EPS分别为0.74/0.86/0.98元，公司目前市值约180亿元，与其它名酒相比较低，看好未来公司体制和销售策略变化带来省外较快增长，公司销售有望底部回升，上调至买入评级。

风险提示：销售不达预期。