汇源通信：打造安防大平台，低估值提供安全边际

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-04-11

公告：(1)2016年3月29日公司发布2015年年报，实现营业收入4.35亿元元，较上年同期减少8.41%；净利润1780万元，同比增加147.42%。(2)2015年12月27日公司披露《四川汇源光通信股份有限公司重大资产置换及发行股份与支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。拟通过资产置换、发行股份购买资产的方式，购买通宝莱100%股权与迅通科技100%股权。两家公司均从事智慧城市安防业务，交易完成后，通宝莱和迅通科技将成为上市公司的全资子公司。

置出原有资产，收购通宝莱和迅通科技，打造安防大平台。公司拟通过资产置换、发行股份与支付现金的方式收购通宝莱100%股权与迅通科技100%股权。

两家公司均为智慧城市领域优秀安防企业，本次交易完成后，公司将正式转型安防行业。通宝莱是智慧城市安防行业解决方案提供商和系统集成商，和作为网络视频监控产品及解决方案提供商的迅通科技将充分发挥协同效应，共同为客户提供全方位、一体化的系统解决方案，提升公司整体竞争力。

激烈竞争中寻找差异化优势，做细分市场领导者。2014年我国安防企业达3万家以上，从业人员达160万人，在激烈的市场竞争中，通宝莱和迅通科技通过差异化竞争策略，做细分市场领导者，努力在智慧城市项目之外寻找新的利润增长点。通宝莱在自主研发的智能光电防入侵系统领域具有先发优势，未来将重点布局民航系统、司法监狱、高铁系统、边防安全、军警系统等重要国土周界安全领域。同时迅通科技将不断拓展新行业客户，提供“前端智能摄像机+后端多级智能管理平台+智能VAIS视频图像处理”整体解决方案。

业绩增速高，低估值凸显投资价值。从通宝莱和迅通科技披露的在手订单金额判断，两家公司大概率能完成对赌业绩，同时考虑到两家公司未来在细分行业发展中的明显优势，我们判断目前公司估值目前处于底部。

投资建议：公司通过资产重组进军安防领域，打造安防大平台。采取差异化竞争策略，在细分行业发展中的明显优势，目前估值处于底部。我们预计公司2016年——2017年净利润将达到2.2亿元和2.9亿元，首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价26.7元，请投资者重点关注。

风险提示：重组进度不达预期；

三聚环保：悬浮床加氢业务接力，业绩持续高成长可期

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-04-11

悬浮床加氢运营平稳，年内或将斩获百万吨级项目订单。

根据公司公告，鹤壁悬浮床加氢示范项目已平稳运行超过50天，运行效果符合预期，该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造，将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品，整体提高石油炼制的轻油收率，显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元，从已知该工艺研发、示范进度来看，三聚鹤壁项目已处于行业领先地位，通过该示范项目效应，预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单(单体项目超过30亿元).

美国脱硫业务顺利开拓，多项储备技术有望推广。

公司前期公告设立美国全资子公司，规模化脱硫服务模式有望在美国打开市场，预期市场空间超过5亿美元。同时公司开展低温催化燃烧技术、生物质规模化高效转化技术、高效钌系催化剂氨合成技术的推广，有望带来新的业绩增长点。

连续两年净利翻倍，16年一季度又预增90-110%。

受益于技术驱动带来的能源净化服务业务的高速增长，公司连续两年保持100%左右的增速，其中2015年公司实现收入56.98亿元，同比增长89.31%；归属于上市公司股东净利润8.21亿元，同比增长104.13%。截至15年末，公司签订待执行订单87.54亿元，2016年一季度公司预计归属于上市公司股东净利润1.95-2.15亿元，同比增长90.50%-110.03%，新一年的高成长扬帆起航。

技术优势突出，市场空间广阔，给予“买入”评级。

预计公司16-18年EPS分别为2.02元、3.02元和4.00元，对应PE分别为17倍、11倍和9倍。能源净化市场空间广阔，公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力，不断推进行业技术突破升级；与下游石化客户结成联盟，提供提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务，实现效益共同提升。公司在手订单充裕，项目执行进度符合预期；预期悬浮床加氢项目达产、推广后在手订单将加速增长，维持“买入”评级。风险提示：项目推进进度低于预期，坏账损失增长较快。

千方科技：业绩平稳增长，全面布局交通全产业链

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2016-04-11

投资事件：公司发布2015年年度报告，2015年公司实现营业收入15.42亿元，归母净利润2.93亿元，分别同比增长13.4%和17.5%。公司发布利润分配预案，拟每10股派现1元(含税)，每10股转增10股。

报告摘要：外延并购，稳固传统业务，加速拓展新业务。报告期内，公司并购杭州鸿泉、郑州警安、远航通、厦门千方智通四家企业，进一步稳固传统业务，加强新业务的投入力度。传统业务上，公司高速公路机电业务继续稳居行业前列，交通信息化业务收入稳居行业第一。新业务上，航空联盟于2015年11月成功上线，交易额突破450万，停车服务、智慧出租服务和电子站牌业务等均在稳步推进，进入实施阶段。

18亿定增完成，深耕城市交通板块。报告期内，公司通过非公开发行股票募集资金启动建设“城市综合交通信息服务及运营项目”。采用“PPP+互联网+大数据”模式，以综合交通信息大数据为基础，自建平台形成城市综合交通信息服务及运营系统，继续深耕城市交通板块。募集资金已于2015年12月底到位，公司目前现金流量充裕，预计2016年起逐步产生收益。

完善交通信息化产业链布局，看好公司未来表现。公司联合亦庄国投、百度网讯、乐卡汽车等15家企事业单位共同出资设立北京智能汽车与智慧交通产业联合创新中心，全面布局产业链。公司今年收购冠华天视，并拟投资设立千方小贷，积极拓展上下游业务，拓宽变现渠道和业务范围，未来表现可期。

投资建议：公司业绩平稳增长，全面布局交通全产业链，看好公司未来表现，预计2016/2017年EPS0.65/0.84元，给予“买入”评级。

风险提示：c端业务拓展低于预期。