通信：把握反弹窗口，重点推荐光通信、云计算&IDC&CDN、海防信息化板块

类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2016-03-23

投资要点：

运营商3G、4G 周期的资本开支周期性波动对行业整体业绩增速影响比较显著： 2011年以来的通信行业归属母公司股东净利润增速，按净利润绝对值法同比比较：2011年(-10.30% )、2012年(-41.11%)、2013年(+105.63%)、2014年(+50.98%)、2015Q3(+15.35%)；扣除净利占比过高的中兴通讯、中国联通， 统计结果显示：2011年(-0.49%)、2012年(+4.49%)、2013年(+5.56%)、 2014年(+61.36%)、2015Q3(+32.89%).

关注2016年一季报，通信行业建议从三个方向寻找预期Q1高增长个股：1) 直接受益数据流量高增长、预期2016年内生性增长仍显著的子行业：光通信板块(烽火通信、光迅科技)、云计算&IDC&CDN(网宿科技、科华恒盛、光环新网、高升控股)；2)2015年Q1低基数，Q2-Q4业绩增速上行的公司：星网锐捷、天源迪科、科华恒盛、海兰信、华星创业、烽火电子、海能达、鹏博士、亨通光电、通光线缆、高鸿股份、合众思壮、三维通信。3)2015年Q2及之后完成新并购，在2016Q1存在并表效应的公司：东方国信、初灵信息、星网锐捷、 海兰信、高升控股、富春通信、吴通控股、荣信股份、深桑达A、特发信息、拓维信息。

建议近期把握反弹窗口，兼顾市值/估值相对合理或较低、子行业景气高。重点推荐：光通信板块：重点个股推荐烽火通信，以及关注光迅科技/亨通光电/中天科技；互联网基础设施--云计算&IDC&CDN 板块：重点个股推荐紫光股份、科华恒盛，以及亿阳信通，关注高升控股、网宿科技；海防信息化板块：重点个股推荐海兰信，关注金信诺、中天科技。

主要风险因素：相关板块估值波动。

非银金融行业周报：多重利好吹暖资本市场，修复行情下非银股先行

类别：行业 研究机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2016-03-23

行情回顾

上周监管层面多次提到金融改革，涉及建设多层次资本市场以及加强监管力度等内容，向市场传递积极信号，提振了市场投资者信心，而十三五规划草案删除了“设立战略新兴板”的内容进一步巩固了市场回暖预期，引导资本市场走出一波放量上行行情，两市成交额回暖明显。截止到周五收盘，上证综指收报于2955.15点，周涨幅5.15%；深证成指重新站上万点整数关收报于10126.59点，周涨幅8.15%。沪深两市周交易额2.74万亿，日均成交额5489.16亿元，环比上升30.88%。截止3月18日收盘，沪深300指数收于3171.96点，周涨幅5.09%，而从行业板块表现来看，中信证券29个一级行业中，计算机、传媒、通信行业涨幅居前，煤炭、银行板块排名垫底。非银板块上周表现略好于大盘，收于7147.44点，涨幅7.29%，其中证券指数收于8193.27点，上涨8.93%，表现强势；保险指数收于1154.24点，涨幅3.70%，略逊于大盘。

行业动态数据

证券行业两融市场余额在上周市场放量上行过程中结束三连降，触底回升。截止3月20日，上周市场规模环比上升116.66亿元至8474.01亿元。其中融资余额8451.83亿元；融券余额22.18亿元。按券商口径统计的新增股票质押数为5.94亿股，股票质押市值116.27亿元，融资规模(0.3折算率)34.88亿元。上周券商合计承销家数220家，总承销金额1462.45亿元。其中，定向增发95家，承销金额240.10亿元；首发IPO上市3家，募资规模19.02亿元；债券发行121只，发行规模1195.72亿元。截止3月20日，市场上存续期内的资管产品共计2979只，资产净值11802.93亿元。其中，券商管理人的产品数量为2821只，资产净值合计12804.2亿元。上周新三板新增挂牌企业163家，累计达到6153家，其中做市转让1397家，协议转让4756家。成交数量5.56亿股，成交金额29.28亿元，日均成交额5.86亿元，环比下降8.93%。

保险行业保监会于2月24日公布了1月份全国保险行业经营统计数据如下：保费收入6376.73亿元，同比增长27.48%。资金运用余额113586.6亿元，较年初增长1.6%。保险行业总资产126277.20亿元，较年初增长2.17%。

投资策略

券商板块十三五规划中删除有关战略新兴板的规划显示当前监管层对于稳定资本市场预期非常重视，上周市场在预期回暖的背景下走出一波修复行情，周末随着证金公司宣布下调转融资费率，进一步巩固市场信心，券商股作为利好消息的直接受益者有望迎来新一轮爆发。目前券商股估值仍较低，配置价值较高，建议关注具有估值和业绩双重优势的广发证券，同时还建议关注反弹行情下，具备较高弹性的中小券商，比如东兴证券。

保险板块周五报监会出台对于中短存续期人身险产品的监管新规，明确险企不得开发和销售预期60%以上的保单存续时间不满1年(不含1年)的中短存续期产品，同时对当前保险公司已经销售的中短存续期产品增加了偿付能力，净资产以及总体限额等诸多监管要求，将中短存续期产品的时间范围由不满3年扩大到不满5年。此项新规主要针对的是当前部分险企利用高负债产品进行投资所产生的杠杆风险和资产错配风险，对此前经营较为激进的中小险企提出了更高的资本监管要求，引导险企回归保险保障本质。而对于四家上市险企来说，其产品结构较为均衡，资产负债管理较为完备，受此新规影响不大，将进一步巩固其在行业中对于中小险企的竞争优势地位，建议关注行业综合金融代表中国平安和具备高弹性的新华保险。

传媒行业深度报告：影游进入大IP时代，互动延展产业链价值

类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-03-23

IP为源，影游互动具有明显的双向属性：影游互动包括影视作品改编为游戏产品，也包括了游戏产品拍摄成为影视作品进行播出。影游互动借助影视作品的热播增强游戏产品的认知度，同时游戏产品的推广也可以反向提升影视作品的收视率。IP是影视互动所争夺的核心资源，形式多样，内涵极广。利用IP进行影游互动形成的产业链一个转换：观众变成玩家，玩家变成观众，游戏与影视作品相互带动。

IP市场蓬勃发展，产业链结构不断完善；IP产业现已经形成一套完整的产业链：利用上游IP储备和IP创造，形成版权交易市场；利用中游影视剧的创作和运营，形成影视剧制作和传播市场；利用下游IP衍生品，形成以游戏和实景娱乐设施等衍生产品市场。上游市场规模100亿元左右，中游市场规模1000亿元左右，下游市场更是超过2000亿元，IP产业链规模不断拓展，未来大有作为。

影视、游戏IP价值凸显，互动成为产业链延展方式：影视IP的价值在不断暴涨，盈利方式主要有版权交易、影视内容开发出售等，可以通过电商合作、网台互助等方式获利。热门的游戏类IP游戏在玩家人群中拥有较高辨识度、情怀感召力和用户积淀，针对不同平台进行调整之后更是可以获得较大客户黏性，获得高额收益。

超级IP更受青睐，泛娱乐战略成为趋势：未来IP的开发将朝着超级IP、精品化的制作方向展开，各大传媒影视公司纷纷布局SIP计划。另外，影游互动的泛娱乐全产业链将在未来爆发，各大公司纷纷瞄准了全产业链的市场。以第九城市为例，将旗下游戏开发商Red530.6%的实体股份转让给利亚国际(8195)，这些转让股将与利亚国际新发行股有同等价值。在众多业内大玩家的推动下，red旗下的《火瀑》有望成为继魔兽之后，成为下一个“现象级”的超级IP.

行业投资观点：IP价值和影游互动将成为发展的主流，打通产业链的公司会拥有大量优质IP。影游互动方面推荐华策影视(电视剧市场领头，推行大内容发展战略)、华谊兄弟(继续深耕影视娱乐、品牌授权和实景娱乐版块)、完美环球(以电视剧投资制作为核心，深化内容制作，向完美世界注入120亿)；

风险提示：宏观经济下行风险；影游互动效果不达预期；IP质量良莠不齐。

汽车与汽车零配件行业：无人驾驶迎政策飓风，硬件起步进放量节奏

类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学 日期：2016-03-23

投资要点：

近期高密度产业布点，自动驾驶迎政策飓风。自谷歌百度发布原型车以来，无人/自动驾驶成为行业热点。近期产业事件密集，宝马16日发布未来战略，从电动化向自动驾驶转变；美国车企承诺2022年9月前标配自动紧急制动系统(AEB)；中国汽车工业“十三五”规划辅助驾驶渗透率50%，自动驾驶渗透10%。

持续推荐自动驾驶，坚定看好2016年最强技术浪潮。我们2015年12月前瞻强调无人驾驶是2016最大红包，能够类比2013年特斯拉带动新能源汽车主题投资，产业投资机遇巨大；近期发布《AlphaGo加速无人驾驶上路》，持续推荐无人驾驶，行情持续展开。

投资建议。高密度产业布点事件，政策与产业快速磨合，未来汽车“自动驾驶”快速发酵，必将成为绝对方向。产业飓风将至，龙头显著起步。我们预计，行情将围绕【智能硬件放量，智能系统开拓，智慧交通生态】陆续展开，其中ADAS相关智能硬件放量逻辑已首先确定，堪比动力电池之后最大红利，坚定看好。把握风险偏好和行业催化剂，强烈建议关注【亚太股份、金固股份、万安科技】等。

风险提示。系统性风险。技术或产业化推进低于预期。

计算机行业：政策层面催化剂持续释放，利好网络安全板块

类别：行业 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2016-03-23

投资要点：

德国总统访华，中德网络安全协议有望加速出台。15年10月德国总理默克尔访华期间与中国总理李克强达成一致，双方以中美在网络空间安全领域的合作协议为例，拟筹备中德网络安全协议。按照去年的约定，这份协议将于今年中德政府磋商期间定稿，协议将主要包括两方面内容：控制网络经济间谍，在出现网络间谍等情况时构建争端解决机制。3月20日德国总统约阿希姆〃高克为其4天的访华行程，我们认为将有助于促进该协议出台。

《网络安全法》年内有望出台，政策强力助推。今年两会期间全国人大、工信部、国家网信办均表示，《网络安全法》正由全国人大按立法程序推进中，年内将有望立法。我们认为该法律草案最快将在两会结束后进入第二次审议阶段。我国互联近年来发展的如火如荼，互联网用户数近5亿、手机用户数近8亿，远超美国人口总和，而根据Gartner的数据我国网络安全行业市场规模仅有美国的1/10，长期以来我国网络空间缺乏法律、法规的规范，是行业发展缓慢的重要影响因素。《网络安全法》的出台将对网络安全行业快速发展形成强有力的政策助推。

网络安全行业亟待变革，智能化和云安全蓄势待发。我们在3月13日推出了《网络安全行业深度报告之一：云计算时代，网络安全正处于变革的十字路口》，对全球网络安全行业进行了梳理。我们认为在云计算时代随着伴随着消费者移动化、物联网等新趋势，网络威胁攻击一方面通过多样化的攻击手段、专业的工具、有组织地获取高额的商业利益，另一方面则表现为国家战略布局。此外，随着攻击者可以方便的调动大规模资源，攻击的速度更快、破坏性更强。而防守方仅凭传统的防守方案已经无法阻挡攻击，威胁、情报、检测、防护、态势感知都是新的防守技术，而更加智能化的产品和云安全的模式也是应对威胁的新举措。在这些方面，无论IT巨头、传统安全龙头还是新兴专业安全厂商都在积极布局，以完善自身的技术、市场和产品。

建议关注。

网络安全：绿盟科技(云安全龙头、中国网络安全产业联盟理事长)、启明星辰(党政军市场网络安全龙头)、卫士通(党政军市场安全加密龙头)、北信源(终端安全龙头、布局企业级服务市场)、美亚柏科(电子取证龙头)。去IOE:中科曙光、浪潮信息、太极股份、长城电脑

不确定因素。政策进度不达预期、系统性风险。

产业投资内参

有价值的产业投资参考

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