奥拓电子(002587)：携手福特宝开拓足球LED 分享体育产业盛宴

1、LED主业对接顶级足球赛事，打开变现空间。

公司过去拥有如2012年欧洲杯、2014年巴西世界杯等多项LED产品应用于国际体育赛事的经典案例，目前正加快将LED产品对接快速爆发的国内足球市场。在市场化改革和资本大量涌入推动下，国内足球赛事影响力和商业价值逐步提升，在营销、票房、转播、用品及衍生品市场均有大幅增长空间。公司此次涉足的中国之队系列赛和足球超级杯都是国内除中超之外的顶级足球赛事，潜在商业开发价值使得公司LED业务老树开新花，后续在赛事权益、广告等方面可望获得更多变现空间。

2、深入布局体育场馆改造及运营，分享体育产业爆发盛宴。

公司正大力进军体育产业，以设备租赁、体育场馆改造和运营为重要突破口，目前已参与上海交大体育馆改造等项目，后续望切入更多场馆的综合信息发布类改造项目，并有望结合自身主业在该领域开展外延。国内中超、CBA等赛事观赛人数持续提升带来较大的场馆信息化改造需求，加之各层级校园足球联赛等非职业赛事的逐步落地，居民运动健身的需求与日剧增，给场馆改造及运营带来较大增长空间。

3、16体育年催动显示业务恢复增长动能，信息发布业务仍稳健增长。

公司LED显示业务主要分为显示与信息发布系统，其中显示系统16年受益体育年(奥运会、男篮世锦赛等)利好驱动，重回增长通道，加之公司积极拓展体育租赁、场馆改造等新业务模式，显示系统业务营收增长可期；信息发布系统目前主要为银行等金融体系应用，行业相对稳定，智能化体育场馆等新的应用领域的兴起，同样有助于公司相关业务拓展，营收规模保持稳健增长态势。

4、股权激励授予完成，管理层动力十足。

公司限制性股票激励计划已于2月29日完成授予，激励对象包括董事、高管及核心骨干共168人，授予价格5.20元/股。解锁净利润考核目标分别为2016/2017/2018年不低于4000/4300/4600万元。我们认为，激励机制的到位使得公司管理层和员工动力十足，全力加快业务发展步伐和体育产业布局。

5、投资建议。

我们预计公司2015/16/17年净利润为2100万/4000万/4300万，业绩趋势向上。考虑到国内体育产业站在政策和市场化风口下存在可观空间，公司积极卡位布局空间大的细分体育行业，2016年赛事云集成为体育大年，考虑公司市值较小，望成为不错的体育主题标的，建议关注，惟需注意高估值的系统性回调风险。招商证券

博世科(300422)：业绩稳健增长

博世科发布年报，2015年公司实现营业收入5.05亿元，同比增长80%，归属母公司净利润0.43亿元，同比增长38%，扣除非经常性损益的归属净利润0.36亿元，同比增长34%，综合毛利率29.11%，同比下降4.28pct，基本每股收益0.35元。

发布2015年度利润分配预案，每10股派发现金股利0.60元(含税)，合计派发现金红利人民币7,637,100元(含税).

发布2016年一季报业绩预告，归属净利润421.34万元-484.54万元，同比增长：0%-5%。其中非经营性损益对当期利润的影响约75万元。

公司目前在手订单11.3亿元，可保证16年业绩高增长，仅考虑目前已有在手订单，我们预测16年净利润为0.75亿元。公司当前市值34亿元，考虑到永清环保和高能环境等同类土壤修复公司现有市值和内河治理等市政水处理带来的业绩高弹性，给予一年期目标市值80亿元，当前股价下，强烈买入建议。招商证券

博彦科技(002649)：业绩符合预期期待转型落地

报告期内完成了对PDL和红麦公司的收购，贡献并表收入超过1000万。2015年非经常性损益5386万，相比14年增加197%。

四季度单季下滑趋势放缓，16年一季度内生增长进一步改善

公司15年四季度单季相比三季业绩同比大幅下降的趋势有所缓解。公司发布16年一季度业绩预告，净利润同比下滑50%——80%，但扣非并扣除股权激励摊销影响后同比有小幅下滑或上升。

转型大数据起步，未来增长值得期待。

公司日前推出了BD-opener大数据分析平台，用于互联网消费者心理分析。随着这一分析平台在2016逐渐完善成熟，未来的业务拓展乃至形成一定规模的收入和盈利值得期待。

16-18年业绩分别为1.074元/股、1.35元/股、1.569元/股

预计公司新业务拓展后能够转型增加管理费用和销售费用的冲击，公司16——18年营收增速分别为12.96%、14.63%和15.36%。考虑到公司转型逐步接近完成，未来三年管理费用率会有所下降，16——18年的内生净利润增速在15%以上，但考虑到股权激励摊销费用大部分摊销在2016年对净利润有较大的影响，预计净利润为1.82亿、2.29亿和2.66亿元。广发证券

汤臣倍健(300146)：期待已久的国际营养膳食补充剂领导者合作案落地

重申买进评等：我们认为汤臣倍健与NBTY的合作是双赢策略，因为汤臣倍健可利用NBTY强大的品牌影响力加快电子商务销售业务的发展，从而抵御近年来发展迅速的国际品牌带来之竞争。同时，NBTY可借助汤臣倍健在产品批文、完整线下通路及透明工厂产能方面的优势，突破中国法规限制，扩大在华业务规模。汤臣倍健股价近期承压，主要因发展新品牌的费用高於预期、限售股解禁及市场整体走势疲弱。而鉴於长期看好该股前景不变以及潜在的并购机会，我们建议投资人逢低买进。重申买进评等，维持目标价人民币32元。元大证券

青岛海尔(600690)：再论收购估值期待协同效应的释放

公司补充披露GE家电业务的经营数据：2015年GEA收入为62.6亿美元(YoY 6.0%)，EBITDA为5.52亿美元(YoY 36%)，EBIT为3.44亿元(YoY 72%)，截止2015年12月31日所有者权益合计为20.85亿美元。 公司披露了节税收益的计算方法：基于收购价格54亿美元、净资产税基为8.2亿美元、所得税率为40%，现金折现率为8%、摊销年限为15年计算，节税收益折现约为10亿美元。

再论本次收购的定价

资本市场普遍关注本次收购中的估值问题。我们从两个角度来讨论，第一个角度是从可比公司和可比交易的角度来分析。扣除节税收益后，本次交易的定价低于可比公司和可比交易的估值均值，定价合理(详见图3和表2). 我们尝试从另一个更符合我国估值习惯的角度来讨论这个问题。在本次杠杆收购中，拟由国开行提供的不超过33亿美元贷款的还款期限为5年，到期后可以继续展期，利率优惠，条款友好，因此我们从机会成本的角度考虑，假设公司可以无限展期且利率不变，在此前提下计算股权成本的估值。本次收购的股权成本为21.6亿美元，净利润为“EBIT-利息-所得税”，扣除节税收益后，“真实股权成本/净利润”为7.6倍(2015年)；或者从现金流角度来考虑，考虑节税收益后的“股权现金支出/现金流入”为9.4倍(2015年)，估值合理。

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