东杰智能(300486)：智能物流装备领先企业智能仓储发力在即

智能物流装备领先企业，15年业务重心向智能仓储系统过渡。东杰智能公司是国内领先的智能物流装备生产厂商，公司的主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大类。2015年，由于下游汽车行业的低迷，公司传统的智能物流输送系统收入出现下滑，智能物流仓储系统受益于电商行业的快速发展，收入有显著增长。公司15年收入结构出现显著变化，公司的业务重心正由传统的输送系统向新兴的仓储系统过渡。

传统输送设备进入行业稳定期。公司智能物流输送系统主要为客户提供一整套的智能物流解决方案，下游客户主要来自汽车行业。随着近年来汽车行业发展增速减缓，公司智能物流输送系统收入也受到了一定影响。我们认为，汽车生产厂商未来还会持续投入对新车型的研发和生产，新车型投产带动新的自动化设备需求。公司凭借其扎实的技术积累和稳定的市场份额，智能物流输送系统预计未来仍可获得稳定收入。

智能物流仓储进入快速发展期。智能物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大的子板块之一，据中国物流技术装备行业协会统计，仓储业相关自动化系统及设备投入规模由2007年的25亿元增长至2015年的453亿元，年均复合增长率约为43.64%。公司近年来积极向电商物流进军，2015年比较有代表性的订单包括与酒仙网和唯品会的合作。2013-2014年，公司智能物流仓储系统收入分别达到9924万元和1.03亿元，截止2015年6月30日，公司仓储系统收入为1.19亿元，已经显著超过了2014年全年的收入。我们认为，智能物流仓储系统有望成为公司未来新的利润增长点，带动公司业绩进入新一轮的成长周期，值得重点关注。

机械式立体停车系统稳步发展。近三年来，国内机械式立体停车系统保持稳定增长趋势。我们认为，公司相关产品正在推广期，暂时对公司经营业绩贡献有限，未来随着立体停车库市场的稳定发展，公司在相关产品上的收入和利润有望实现快速增长。

盈利预测与估值。我们预计公司16年业绩增长主要来自智能物流仓储系统的收入增长，我们预计公司15-17年将实现收入3.45、4.04、4.72亿元，归属母公司净利润3579、4802、5644万元，摊薄后EPS分别为0.26、0.35、0.41元。考虑到公司积极布局新领域，未来几年电商企业对智能仓储的需求还会持续增加，公司凭借多年的技术积累，未来业绩有望释放出较大的弹性，我们给予公司16年PE估值区间90-95倍，未来6个月目标价格区间为31.5-33.25元/股，给予增持评级。海通证券

宜华木业(600978)：家居产业链布局完整品质生活旗舰启航

我们强烈看好宜华木业公司2点转变：公司经过2年时间布局沉淀，从一个依赖出口的家具制造商，慢慢转变为拓展内销的家居生活提供商，产业链上的布局群星璀璨；此外，公司在与资本市场互动上，由原来融资为主，转变为大股东增持、增发以及员工持股，体现对市值的呵护和认同，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主营业务出口转内销，从制造商变为服务商。自2014年以来，我们认为公司战略方向逐渐发生根本改变，从以往出口导向，低成本中心，渐变为内销导向，产业链布局。经过两年时间积淀和一系列并购合作，我们认为宜华木业公司已经从原来的简单实木出口公司，转变为内销定位的互联网家居公司；q公司逐渐形成以美乐乐为主要流量节点的家具生态圈。经历与美乐乐、海尔电器、爱福窝等众多企业合作后，公司以美乐乐为主要流量节点的家具生态圈布局日渐明晰，即：1)以美乐乐为主要流量中心，线上合作扩大消费群体和电商业务，线下渠道共建升级O2O体验店，打通“互联网+微信+实体门店”渠道；2)同时，通过入股爱福窝和有住网把握设计家装入口，与海尔电器深度合作切入家具定制业务，与金融1号店“互联网+”战略合作，基本实现了家具电商最全布局。3)此外，公司自身占据供应链输出中心，丰富林木资源提供强大产能保障；q大股东近期大举增持，成本预计12——13元。公司公告计划在15年7月起累计增持比例将不超过公司总股本的2%，且后期继续公告增持股份不少于1,000万股，并付诸积极行动，我们预估公司近期增持783万股，平均成本在12——13元，而这也是公司对资本市场的行为变化。

股价回到安全边际上，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们15年1月领先市场推出《O2O加速布局，期待内销后来居上》报告，公司涨幅达到惊人4倍，随着股价回落，我们认为估值已经回落到相当安全区域，我们预估EPS15年0.41元、16年0.53元，17年0.60元，对应16年的PE仅20X，远低于行业平均32倍的水平，目标价14.8元，维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券

正邦科技(002157)：低估值高增长

1、节前猪价持续上涨，头均售价提升。

环比变动主要是公司考虑到春节猪肉消费习惯影响，制定的生产销售节奏所致。在1月份出栏体重普遍低于12月份的背景下，销售收入的变动幅度小于出栏量变动，主要是由于1月份猪价上涨较所致。以22省市平均生猪价格来衡量，1月份生猪均价环比上涨了9.36%。考虑到玉米价格处于低位，预计公司头均盈利能达260-280元/头。

2、能繁母猪存栏下降超预期，16年供求失衡情况进一步加剧，猪价有望在高位维持较长时间。

三年的持续亏损，使得8月以来猪价的见顶回落严重影响养殖户母猪补栏积极性，补栏量始终低于自然淘汰量。15年能繁母猪平均存栏规模3931万头，假设PSY 15，则预计16年生猪出栏量5.9亿头，而14年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算，则16年猪肉产量4555.3万吨，跟2005年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大，16年猪价有望在高位维持较长时间。

投资建议：

2016年养殖投资优选弹性。板块中，猪链是龙头，禽链是弹性。个股中，正邦、益生、民和等股是弹性。预计公司2016年出栏规模有望达到250万头，盈利增长确定性强。当前估值对应16年净利润仅10倍。是养殖中估值最低的个股之一。维持“买入-A”评级。安信证券

多氟多(002407)：卡位新能源汽车最优环节

事件。2月15日，多氟多发布公告：1)以5100万收购宇航汽车51%的股权，以借款方式投入3.5亿元扩大其新能源汽车产能，同时根据其2016年业绩情况或对其剩余股权按照收益法估值进行收购；2)通过现金增资的方式取得中道能源51%的股权，增资资金用于增购电池生产线设备。对此我们点评如下：

商用车领域再下一城。宇航汽车主产纯电动城市、商务及旅游客车，众多车型进入工信部补贴目录，牌照等资源价值巨大。受制于动力电池产能限制及资本实力，公司2015年收入4043万，利润仅350万。此次并购意味着公司新能源整车领域再下一城，继河北红星之后，通过并购实现资源整合，借助其动力电池资源及资本实力，宇航汽车或迎来快速发展。

并购中道能源完善动力电池品系。中道能源主要生产圆柱形动力锂电池，包括60260及18650动力电池、电动摩托车动力电池、电动自行车动力电池、军用特种电池等；2015年度营业收入6,653万元，利润总额136万元。此次并购是公司实现动力电池产能及客户快速扩张的重大举措，同时增加了公司的动力电池品种，完善了公司新能源汽车产业链布局。

六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性。公司目前六氟磷酸锂产能2500吨，年底可达到6000吨。受益于下游需求爆发式增长及供给端较长的扩产周期，六氟磷酸锂价格已由2015年年中的9万/吨左右增至目前的40万/吨左右，且仍处于上升通道。单吨六氟磷酸锂折合碳酸锂需求0.3吨，如碳酸锂价格增加10万，原料成本仅增加3万/吨，相比碳酸锂价格涨幅，公司单吨六氟磷酸锂成本增量有限，边际盈利空间巨大，带动2016年业绩大幅超预期。

最优新能源汽车产业链布局。公司布局六氟磷酸锂、动力电池、整车环节，新能源汽车产业链卡位最优，随着产业发展阶段的不断变迁，公司将充分分享行业成长盛宴。目前六氟磷酸锂产能2500吨，年底可达到6000吨；动力电池产能3亿Ah，年底可扩至6亿Ah，同时订单数量及自身整车需求仍处于供不应求状态；2016年多氟多新能源汽车计划生产1.4万辆，2017年3万辆，可实现持续高成长；此次并购加大了公司产业地位，同时公司将战略重新向整车转移，长期看好。

盈利预测与评级。2016年多氟多六氟磷酸锂带来巨大业绩弹性，2017年动力电池及整车放量继续提供较高成长性，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.38元、2.44元、3.29元，对应2月15日最新收盘价的PE 分别为166.18、25.88、19.19倍；公司立足中上游核心供应商发力整车厂，战略意义重大，行业地位发生根本变化，市值增长空间巨大，给予2016年PE 估值35倍，对应目标价85.4元，维持“买入”评级。海通证券

东旭光电(000413)：业绩超预期光电显示材料领域巨头显现

玻璃基板营收快速增长，国产化替代大幕拉开：

公司是中国本土最大的液晶玻璃基板生产商，在芜湖建设的10条第6代TFT-LCD玻璃基板生产线项目建设顺利，目前已经点火6条线，其中5条线实现量产。同时2015年公司完成了对旭飞、旭新的收购，使得5、6代线布局已经趋于完善。目前公司玻璃基板产品已经能够稳定供给京东方、龙腾光电、中华映管等客户，逐步打破了康宁、旭硝子等国际巨头对玻璃基板的垄断。

公布非公开发行预案，建设8.5代玻璃基板产线：

公司拟以不低于6.36元/股非公开发行募集资金不超过69.5亿元，在福建省福清市投资建设3条第8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线，项目建成后，可实现年产第8.5代TFT-LCD玻璃基板540万片的生产能力，玻璃基板产品结构将向高端迈进。公司本次8.5代线厂址毗邻京东方福州开始建设的8.5代新型半导体显示器件生产线，未来公司将进一步加强对京东方的产品配套，发展前景十分明确。

从基板到彩色滤光片，光电显示领域拓展第一步：

公司投资31.1亿在昆山建设3条5代线彩色滤光片生产线，规划产能达到16.5万片/月，达产后预计每年实现销售收入为19.08亿元。我们认为这是东旭光电以“打造中国光电产业旗舰”为目标，向光电显示领域纵深拓展的重要一步。

蓝宝石业务发展顺利，等待消费电子需求爆发：

公司2015年3月完成了江苏吉星的收购，拥有了从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的能力，可以根据客户要求订制2寸、4寸、6寸蓝宝石衬底和各种窗口片，目前吉星具备月产50万片2寸当量蓝宝石晶片产能，拥有包括徐州同鑫、北方微电子等客户。收购后公司形成了完善的视窗盖板领域布局。

石墨烯产业化渐行渐近：

2015年11月工业和信息化部、发展改革委、科技部三部委联合印发了《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》，标志着石墨烯产业化进程进入新的阶段。东旭光电前瞻性布局，2015年3月与北京理工大学共同投资设立控股子公司“北京旭碳新材料科技有限公司”，同年7月与华清科技签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议，公司也正式加入石墨烯联盟，并成为战略联盟常务理事会单位。公司将就石墨烯导电膜等新产品新应用进行研发，有望成为石墨烯产业化大潮中的重要受益者。

给予买入评级：

不考虑2016年增发，预计2016-2018年公司将分别实现营业收入56.8、70.7、85.2亿元，实现归属母公司的净利润15.06、17.45、19.73亿元，EPS分别为0.39、0.46、0.51元，当前价格对应2016-2018年PE分别为15.6、13.5、11.9倍。2015年增发公司员工持股计划以及为控股股东及其附属企业部分董事、监事和高级管理人员及其它人员设立的资产管理计划一并参与，增发价格6.82元，目前价格低于定增价约10%，公司业绩成长之时股价出现下跌，是较好的布局时机，给予买入评级。国海证券

世纪鼎利(300050)：业绩符合预期静待教育业务发力

业绩符合预期，通信+教育双轮驱动。公司2015年业绩略超出三季报给出的净利润增长140%-160%指引上限，基本符合我们前期1.18亿的业绩预测。业绩增长的主要原因：(1)智翔信息并表，职业教育业务增长强劲。(2)随着4G网络牌照的全面发放和运营商对4G网络建设的持续投入，网络优化服务业务快速增长，作为后周期业务持续性较强。(3)通过对部分产品线和运营架构进行了优化、调整，控制了研发和海外营销资源的投入，期间费用同比大幅减少。

定位职业教育：经济转型期的教育蓝海。公司大力发展职业教育的战略，正与当下中国经济结构调整相契合，中国经济转型升级需要技术型操作人才。国家十三五规划建议中提出：建设现代职业教育体系，推进产教融合、校企合作。

创新型国家建立，人才为先，教育为本。德国职业教育先进理念和经验值得学习。中国15岁以上人群受教育程度远落后于发达国家，受教育程度低、就业难、创新技能催生职业教育的大发展。据历史数据及《关于加快发展现代职业教育的决定提出的目标》，我们预测未来3年每年职业教育经费总投入均超过4000亿元，教育改革有望从职业教育突围。世纪鼎利在该领域先发优势明显。

重大收购事项持续推进，加大育业务布局。公司依托智翔信息不断探索职教新模式，利用双方优势，产学结合打造人才供应链平台。线下2所鼎利学院运营良好，拟增资2.13亿元，对原有2所扩大投资，并向全国推广，2016年将新增6所鼎利学院和1所政府就业型基地，构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。2016年将开始分批正式运营，为打造职业教育O2O奠定坚实的线下基础。

近期授权资金不超过4.5亿元收购某教育机构，可以看出公司做强做大的决心。

投资建议：世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长，转型职业教育领域前景广阔，看好公司执行力及未来在职业教育领域的长期发展。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.63元和0.81元。给予买入-A的投资评级，6个月目标价40元。安信证券

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