荃银高科：公司业绩迎来拐点，后期增长有望延续

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-01-26

新品种助力公司迎来业绩拐点。15年随着新产品上市推广，公司扭转了上市以来业绩的持续下滑，且上半年销售毛利率显著提高，而在众多新品中，徽两优898当属最大功臣。徽两优898于15年9月通过国审，并正式推向市场。其大田表现充分显示出1892s母本所具有的更好的抗病性、抗倒伏性，适宜粗放型种植，与目前农村劳动力外流情况较为匹配，因此迅速被种植户接受。在该品种带动下，截至15年三季度，公司预收款同增近30%。此外，公司目前主推品种还包括徽两优882、两优8106、荃香优512、新两优611、金优88、五山丝苗等，我们判断，未来随着新品种推广面积的不断扩大，公司内生性增长有望延续，2015年亦将成为公司上市以来业绩呈现拐点的一年。

我们认为，未来同路农业有望成为荃银高科业绩增长的新动力。主要基于：1、西南片区玉米市场较大。西南五省玉米面积占全国11.5%，且该区域棉花种植正逐步退出，并转向种植玉米，而同路农业为西南地区唯一一家注册资本达到1个亿的“育繁推一体化”玉米种企，面临较大机会。2、同路农业拥有多个优质玉米及油菜品种。目前同路农业主推五大玉米品种，即同玉11、同玉18、秦奥23、露新23和潞鑫二号；同时主推三大油菜品种，即德新油59、德新油49、德新油53，且均已通过国家审定。3、磨合后迎来业绩释放期。同路农业由三家公司于12年整合而来，经历磨合后，业绩有望从15年开始释放，根据公司业绩承诺，15——18年扣非后归属净利润复合增速达到22.2%。

我们判断，未来公司主要外延方向或集中于大农业领域。即以种业为核心，进行产业链的上下游业务拓展，以农业一二三产业融合的发展形式拉动种业的发展。例如通过为种植户提供产品与技术整体解决方案，增加客户粘性，扩大客户范围。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资产品批发物流市场开发公司、爱种网、青年农场主计划等项目。预计后期公司或将继续在大农业领域加大布局，重点选择具有横向关联性，并能够产生协同效应的板块和标的。

首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到公司若顺利收购同路农业带来业绩增厚与股本增加，预计15、16年摊薄EPS分别为0.07、0.15元。

风险提示：新品推广不及预计；行业去库存低于预期；外延低于预期。

宜华健康：华丽转型，打造医疗养老大健康龙头企业

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-01-26

投资要点：

剥离地产彻底转型，打造医疗大健康龙头企业。公司战略性转型大健康医疗领域，陆续收购众安康、爱奥乐，以及达孜赛乐康的100%股权，拟收购亲和源58.33%股权，布局完善医疗大健康养老领域。公司亦将原房地产业务逐渐剥离置出，降低财务费用、回收资金，支持公司彻底转型。

拟收购亲和源58.33%股权，进军养老产业。公司拟以4.08亿元，收购中国养老标杆企业亲和源，正式进军养老产业。亲和源作为市场上较早进入社区养老服务行业的民营机构，摸索出一套领先的养老运营模式，被评为 “中国老年宜居住区试点工程示范项目”、“养老模式创新奖”。2008年开业以来，亲和源社区已经运营近7年，期间积累了关于养老社区规划、管理、运营等方面的经验及人才。截至2015年12月底，亲和源上海老年公寓共有房间838户，入住率约95%。亲和源董事长承诺未来盈亏情况：2016年至2018年亏损金额分别不超过3000万元、2000万元、1000万元；2019年至2023年实现净利润分别不低于2000万元、4000万元、6000万元、8000万元、10,000万元。

众安康：中国最大的医院非诊疗业务服务企业。众安康是中国最大的医院非诊疗业务服务企业，为全国超过120家的大中型医院提供全方位非诊疗综合服务。致力于打造“专业化、一体化”的医疗机构非诊疗支持保障服务体系，为各类医疗机构提供包括医疗导医导诊辅助服务、医疗设施维护和保养服务、环境管理服务、安全管理服务、等在内的医疗后勤综合服务以及专业的医疗工程服务。

爱奥乐：POCT 及远程医疗检测仪领先企业。爱奥乐是国内远程血糖血压监测领域领先的医疗器械产品生产商，公司专注于血压、血糖及试纸等即时检验(POCT)医疗器械及耗材产品的生产。公司拥有先进电子和生化研发技术与专业的技术研发团队，是国家级高新技术企业、深圳市高新技术企业；公司未来将继续加大研发投入，计划平均每年增加15项左右的工程研发知识产权，并依托在远程医疗器械产品的技术优势，进一步研发建立云健康管理平台，并开拓远程医疗服务。

达孜赛勒康：伽马刀肿瘤治疗行业领先者。达孜赛勒康专业从事医疗投资与医疗服务管理，公司在伽马刀肿瘤治疗领域处于领先地位；在诊疗中心板块，公司与解放军455医院合作建立了高端肿瘤中心，致力于成为专业的肿瘤诊疗设备和服务整体解决方案提供商；在医院管理咨询板块，公司下属南昌334医院，是一所集医疗、教学、科研、预防保健、职业病防治、健康体检为一体的三级综合医院。

打造医疗大健康龙头，首次覆盖给予增持评级。公司华丽转型，执行力强，未来将致力构建“宜华健康医疗健康产业生态圈”。我们预计公司2015-2017年的每股收益为0.17、2.72和0.61元，同比增长151.49%、1525.33%、-77.60%，对应的PE 为168、11和47倍。公司现市值128亿，我们根据分部估值法计算公司市值为148亿，首次覆盖给予增持评级。

瑞普生物：业绩大幅增长，宠物产业稀缺标的

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-01-26

事件：1月25日，公司发布2015年业绩预告，预计全年归属于上市公司股东净利润1.06亿-1.11亿，同比增长290-310%，对应EPS约0.28元。

我们的分析和判断：

1、净利润同比增约300%，公司业绩拐点显现！2015年养殖行情加速复苏，肉鸡价格逐步企稳。公司在去年加大营销投入、加强应收账款管理的基础上，全面执行利润导向的营销管理模式，有效控制费用，实现全年业绩大幅增长，预计全年同比增长约300%。2015年公司业绩拐点显现，验证我们我们判断！

2、收购华南生物，预计禽类疫苗收入将高速增长。华南生物主营产品为禽流感疫苗，产品竞争力强。据公司公告，华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗，在瑞普生物收购后，经过业务整合，实现收入、利润大幅增长。同时公司研发的禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，该品种使用范围扩大，不仅仅针对水禽，可以应用于所有家禽，将为公司明年发展打下坚实基础。2015年禽流感市场规模约25亿，且生产厂商严格管控，目前国内仅有约10家生产企业，公司通过收购获得禽流感H5生产资格，预计禽类招采收入将有大幅增长。

3、投资瑞派宠物，战略进军宠物产业：目前国内宠物产业市场规模约500亿，预计未来5-10年将以30%以上速度高速增长，市场规模将至千亿。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理，公司以宠物医疗为切入口，率先抢占宠物产业发展先机。

4、员工持股计划及高管参与定增，建立长效利益分享机制公司员工持股计划参与定增，有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。同时管理层拟以15.07元/股参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

投资建议：预计公司2015-2017年归属母公司净利润1.2亿、2.3亿、3.5亿，同比增长约300%、100%、50%，对应EPS0.31、0.58、0.88元。

养殖规模化以及食品安全的重视，将持续推动保行业的转型变革。公司经过过去两年的改革积累，在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级。

风险提示：畜禽价格反弹不达预期；疫病风险；

海顺新材：轻工IPO面面观系列之包装印刷

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2016-01-26

海顺新材：专注新型医药包装材料行业

公司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售，主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP 铝箔和SP 复合膜。主要客户为制药企业，卷状产品经过制药企业的成型、填充药品、热封等工序后，形成药板或小袋颗粒药。主要客户包括：修正药业、珠海联邦、云南白药、丽珠集团、鲁南贝特、吴太集团、石药集团、阿斯利康等。

首钢股份：大集团小公司，低估值高弹性的板材龙头

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件，倪文祎 日期：2016-01-26

投资逻辑

置入京唐钢铁，板材龙头受益冷轧基本面中期向上。公司通过股权置换置入京唐钢铁51%股权，完成后公司成为钢铁上市公司中板材及冷轧占比最高的公司之一。我们判断，冷轧行业受益汽车行业增速回暖(购置税减半及自然增长)，及供给侧改革推动的行业去产能，16年重回景气水平(产能利用率及吨毛利将挑战14年高点)，公司有望充分受益。

定增收购曹建投，迈开转型第一步。公司通过三年期增发收购曹建投公司67%股权，曹建投将作为社会资本方，以PPP项目形式参与北京(曹妃甸)现代产业试验区、先行启动区的开发建设。我们认为，收购曹建投一方面将有效提升公司盈利前景，另一方面也或意味着公司向非钢产业转型迈出第一步。

低PB+股价倒挂，较高安全边际。1)本次资产置换后公司持有钢铁权益产量1550万吨(含京唐二期)，而目前市值仅211亿元，其钢铁资产实际对应的PB仅为0.7倍，钢铁股中最低；对应的吨钢市值则仅为778元，仅高于华菱，弹性大。2)三年期增发价格4.91元/股，较当前股价(3.99元)折价20%。因此，当前股价存在较高安全边际。

大集团小公司，关注潜在转型预期。公司管理层去年9月曾公开表态：“未来3-5年首钢会有超千亿元的资产证券化”。作为典型的大集团、小公司：首钢是钢铁行业中非钢资产最发达的企业，总资产超过4000亿元，而目前资产证券化率不到20%(首钢股份是唯一上市平台)。我们梳理，除钢铁资产外，首钢总公司旗下优质非钢资产涵盖了医院、环保、体育、IT、地产、金融、装备制造等，在国企改革大背景下，进一步的资产证券化值得关注。非常资产的证券化，无论从PE还是EPS角度，均具有较高吸引力。

投资建议

考虑资产置换后，预计公司15-17年实现实现净利润分别为-5.10亿元、1.64亿元、1.95亿元，同比增长分别为-912.3%、132.2%、19.2%，对应摊薄后EPS分别为-0.10元、0.03元、0.04元。维持“买入”评级。

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