方兴科技(600552)：新材料业务添新军产品升级迈向高端

新材料迎来新生力量，产品升级迈向高端：公司目前新材料业务以锆系材料为主，电熔氧化锆产能2万吨，是国内行业龙头，当前氧化锆行业景气低迷，公司是唯一还能实现盈利的企业。纳米氧化锆则是高端氧化锆产品，具有比表面积大、加工精度高、储氧能力强等性能优势，广泛应用于高端色料、氧化锆结构陶瓷、锆宝石等领域。此次3000吨产能投产，一方面产能规模优势继续增强，另一方面产品升级迈向高端，盈利能力将得到提升。围绕双主业做大做强战略思路清晰，决心明显：公司围绕双主业“新材料+新型显示器件”，通过收购、再融资、设立子公司做大做强的战略思路清晰。13年定增募投建设的氧化锆产能8000吨(包括纳米氧化锆3000吨)、电容触摸屏产能85万片目前均已投产；14年设立2家子公司分别投建的钛酸钡、触摸屏柔性镀膜产线明年有望分别实现投产放量和经营改善；15年再次定增收购下游显示模组企业国显科技75.58%股权事项已获证监会无条件审核通过；公司打造氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业决心明显。

员工持股+并购民企，国企改革混改标杆：公司一直以来是国企改革混改标杆，14年钛酸钡、触摸屏柔性镀膜两个项目均采取上市公司控股、高管参股新设立子公司的混合所有制形式；今年定增收购国显科技75.58%股权采取换股形式，同样实现了和民企的利益深度绑定。经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”，有助于进一步激发公司活力，打开改革空间。

投资建议：展望明年，公司并购民营企业+新产品放量(纳米钛酸钡、纳米氧化锆、面板减薄等)+经营改善将迎来业绩拐点，并将逐步打造成氧化锆/纳米材料和触控显示产业龙头企业；公司是国企混改标杆，子公司层面让内部员工持股+并购民企从“管资产”向“管资本”转变，未来仍有新的改革空间；公司以18.11元/股价格向民企业发行换股，有一定的安全边际。预计2015-2017年EPS 分别为0.30、0.65、0.92，维持“买入”评级。广发证券

安科生物(300009)：国内精准医疗产业龙头值得拥有

推荐逻辑：1)公司主业生长激素保持高增长态势，预计2015-2017年公司净利润复合增速高达45%(内生增长约30%，医药行业中罕见)；2)积极布局细胞免疫治疗，合作方博生吉的CAR-T 细胞治疗在国内最靠谱；3)全资收购中德美联布局法医DNA 检测及二代测序，3年净利润承诺复合增速超过30%。我们认为：内生高增长+精准医疗最靠谱+相对估值最便宜+持续外延扩张=买入。

积极布局肿瘤精准诊断+精准治疗产业链，外延扩张预期强烈。通过收购中德美联及博生吉合作，公司抓住市场空间均达数百亿级别的二代基因测序和肿瘤免疫治疗这两个最前沿的技术领域，重金打造肿瘤精准诊断+精准治疗产业链。公司的精准医疗产业链拥有1)现金流补血：中德美联的法医DNA 检测可复制性强，将迅速在全国延伸，未来3年净利润复合增速超过30%；博生吉的CAR-T 细胞治疗国内最靠谱、NK 细胞疗法将于明年开始上市推广，净利润有望超过千万。2)前瞻性技术储备：公司已布局二代基因测序和CAR-T 免疫治疗，未来还可能向2015年全球十大科学突破之一的CRISPR基因编辑等领域布局。

内外兼修扩大生物药产品线。生物药是医药行业增长最快的子领域，2005-2014年期间复合增速高达27%，远超同期医药行业平均增速。公司抓住生物药市场的广阔发展前景，通过自研+外延并购积极布局了生长激素和干扰素等重组类蛋白药物、细胞生长因子、肿瘤单抗药物、多肽类药物、细胞免疫治疗等前沿领域，具有前瞻性战略眼光。生长激素年均复合增速超过30%，16年水针剂型获批将进一步扩大市场份额；长效生长激素和干扰素研发顺利，预计将于2017-2018年获批；赫赛汀已进入临床申报阶段；生物药重磅储备品种丰富，保障长期发展。

生长激素芝麻开花节节高。1)目前生长激素市场规模仅为15亿左右，如果未来生长激素使用率能达到20%，市场空间将突破80亿，至少还有4倍的增长空间，且二胎政策全面放开和新适应症获批将进一步打开生长激素市场空间。2)雪兰诺退出后的市场空白尚未完全填补，目前行业增速仍在恢复阶段，预计未来将保持20%以上的复合增长率。3)公司差异化营销渠道效果显著，包括布局地市级医院开拓新市场，矮小症门诊合作从而在医院终端实现处方拦截，参与小学生体检直接将矮小症患者推荐到合作医院，参股惠民儿童医院加大学术推广力度从而提高品牌形象。4)水针是生长激素主流剂型，公司水针剂性明年获批后将借助现有渠道迅速实现放量，长效剂型有望于2017年上市，收入持续高增长。

盈利预测与投资建议。公司主业维持内生高增长，重金打造肿瘤精准诊断+精准治疗产业链，是国内最优质的精准医疗标的，持续外延式扩张预期强烈。参照A股基因测序和免疫治疗上市公司，保守起见给予公司2016年100倍PE，对应股价为63元；从中长期看，随着公司在基因编辑等精准医疗领域持续加码，其市值有望突破500亿。维持“买入”评级。西南证券

秀强股份(300160)：化茧成蝶幼教仅仅是个开始

从我们《涉足教育产业，“二次创业”方向明确》报告发出，底部推荐秀强股份以来，市场对公司“二次创业”不断存在质疑之声，但一个优秀的公司往往就是在不断的质疑声中坚定前行，一次次用其努力和行动证明自己，最终不断长大。回顾9月15日公司关于“教育领域转型”的第一份公告，到今天首个教育项目正是呈现在各位投资者面前，历时仅约3个月，其转型之坚决，项目推进速度之快，超市场预期，高管团队在“二次创业”上的努力让大家有目共睹。同时，必须强调的是，与二级市场许多上市公司不同，秀强股份项目落地，并非同许多讲故事的公司一样，仅仅是以某热门领域的项目收购来告诉市场“我做了”，而是通过对项目运营每个细节的详细阐述，对项目未来发展的认真布局、规划，给项目管理层制定详细的目标和激励机制，通过股权让项目管理层与上市公司、与二级市场利益一致等，用长线条向投资者勾勒出公司在新领域发展的战略蓝图及发展决心。项目《可研报告书》中的详细阐述，已经可以让我们看出，此次收购不仅仅只有幼教，而是公司在“国际化幼教”、“教育互联网+”以及“教育信息化”的全面布局，期待公司未来在教育领域业务的全面爆发。预计15-17年EPS 分别为0.43/0.64/0.78元/股，对应PE 分别为86/58/48x，继续给予“买入”评级。国信证券

盛路通信(002446)：车联网、电子对抗快速增长平台化发展新模式

合正电子已实现东风日产、东本、广本等车厂部分车型的准前装销售，自主品牌众泰汽车前装销售快速增长，与上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽银翔等多家车厂就DA智联系统的合作均陆续进入实质性阶段，预计2015年DA销量在25万台以上。 公司2014年9月完成对合正电子的收购，15-16年合正业绩承诺为6000、7500万元，业绩超预期可能较大。我们预计合正15年净利润在8000万元以上；16年合作车厂数量将上一个台阶，预计全年DA系统销量在50万台左右，净利润有望超过1.5亿元。

收购南京恒电，切入电子对抗领域

电子战是现代战争的序幕与先导，并贯穿于战争的全过程，进而决定战争进程和结局。2015年11月30日，公司完成对南京恒电100%股权收购。南京恒电一直致力于微波混合集成电路相关技术在机载、舰载、弹载等多种武器平台上的应用，产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套。 南京恒电15-17年业绩承诺为5000、6000、7200万元。未来国家大力发展国防信息化，公司将显著受益，业绩可能超预期。

发力海外，公司传统通信天线业务有望稳健增长

公司自成立以来，围绕电子通信的发展方向，专注于通信天线及器件的生产和研发，与中国三大运营商、华为技术、中兴通讯等国内外知名的运营商和系统集成商进行配套集成销售。随着国内4G网络逐渐成熟，公司发力海外市场，业绩有望稳健增长。

盈利预测及投资评级

公司车载互联业绩或大幅超预期，军工电子业务进展较快，传统通信天线海外市场拓展顺利，我们预测公司15-17年净利润分别为1.3亿元、2.7亿元、3.9亿元，车联网综合服务平台搭建及军工电子业务将显著提升公司未来估值。考虑到公司由车载智能向汽车互联网综合服务平台转型企业，具有较大的技术与市场优势，属于市场稀缺标的，且近三年业绩翻倍增长，维持公司“买入”评级，强烈推荐！中信建投

丽江旅游(002033)：进可攻退可守

公司现有业务价值突出，现金流非常好。公司现有业务主要有三块：

(1)玉龙雪山景区：三条索道全是公司的、餐饮业务全是公司的、印象丽江51%、交通车20%。玉龙雪山景区2014年贡献收入6.04亿元，权益利润2.28亿元，2015年预计分别为6.47亿元、2.50亿元。

(2)丽江大研古城南门三个酒店和一条商业街：和府洲际酒店(274间客房)、英迪格酒店(70间客房)、丽世酒店(10间客房)，除该三家酒店外，古城内再无五星级酒店；该三家酒店与5596商业街浑然一体，商业街建筑面积1.5万平米，2014年二季度正式开出，已基本出租完毕。2014年酒店和商业街合计亏损1534万元，预计2016年扭亏为盈。

(3)外延式项目：包括香格里拉独克宗古城酒店商业街项目、玛卡项目等。

2014年，公司权益利润1.81亿元，税后现金流(净利润+折旧摊销)2.6亿元；预计2015年权益利润2.25亿元，税后现金流3.1亿元。截至2015年9月末，公司账面现金13.1亿元，应付中票3.4亿元。目前总市值64亿元，对应15PE仅28倍，且账面现金充裕；相对整个市场的估值中枢，公司现有业务的价值被低估。

公司扼守大茶马古道旅游圈的入口，战略位置突出。

丽江是整个大香格里拉旅游圈(滇西北+藏南)的最重要入口，也是大茶马古道旅游圈的重要入口。而公司完全掌控丽江市场，战略位置十分突出。

大香格里拉旅游圈，将成为我国乃至全球绝无仅有的旅游胜地：文化底蕴浓厚且丰富多彩、自然生态完好且富有多样性、自然景观优美、一年四季气候怡人！

立足丽江，发展大茶马古道旅游圈，发展战略已非常清晰，未来发展潜力巨大。

公司基本面扎实，未来发展机遇显而易见；且仅现有业务而言，价值都被低估。我们重申“买入”评级。我们预计2015-17年净利润2.25、2.68、3.0亿元，对应EPS分别为0.53、0.63、0.71元。我们维持“买入”评级，按16PE30倍，目标价22元。海通证券

科陆电子(002121)：综合能源服务业务逐渐落地

事件：12月18日科陆电子发布公告，宣布国家电网公司2015年第三批电能表及用电信息采集设备招标采购结果，根据招标公告及中标公告公示的内容，公司中标的电能表总数量约为700,770只，集中器总数量约为10,000台，专变采集终端总数量约为30,000套。根据中标数量以及报价测算，预计公司此次合计中标金额约1.69亿元，对此我们点评如下：

传统电表业务累计中标金额小幅上升。国家电网公司今年减少了招标批次，同时增加了同批次招标金额，15年公司电能表及用电信息采集设备累计中标6.58亿，同比增长7.3%，其中来自国电电网4.88亿，占比74.2%，来自南方电网1.7亿，占比25.8%，预计明年确认收入及利润情况。

转型综合能源服务商。随着电网公司电表招标金额趋于稳定，公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商，做整体解决方案。过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备，之后由设备转到系统，由上端往下端做，光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。

牵手洛阳市政府发展能源互联网及智慧城市。重点发展能源生态应用与开发、市级新能源车生态整体运营、公众立体库及集中式充电网络平台、智慧城市建设等。规划投资75亿元，其中能源生态应用与开发建设投资不少于30亿元，市级新能源车生态整体运营建设投资不少于10亿元，公众充电立体库及集中充电网络平台不少于15亿元，智慧城市投资建设不少于15亿元。该项投资有利于打通公司现有各业务的价值链，有利于公司创新业务模式、增强持续盈利能力。

光伏、储能、充电桩一个都不能少。截至中报，公司累计控制的地面电站约有300MW，均已实现并网发电，在建光伏约700Mw，公司预计明年3月累计建成1Gw，可大幅增加2016年营收及利润。同时近两年公司大力发展储能业务，相比电池企业，公司做储能的优势在于电力控制，在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。充电桩未来总的布局是“桩-车-运-维-投”的五大方向，第一是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈。

盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。目前发电领域有光伏，电网领域有配电产品，用电领域有智能用电管理系统，布局节能服务以及能源管理业务。储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长，预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。维持目标价55.2元，对应2016年60.6倍PE，买入评级。海通证券

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