证监会的反应迅速市场预期短暂修复

2016-01-11 14:44:00

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周末的通胀数据显示，肉禽养殖类价格环比好转，春节躁动可以提前布局。上周末公布的12月价格数据，CPI符合预期，但PPI低于预期，可能引发通缩加剧担忧。从CPI内部结构来看，食品价格环比上涨1.1%，非食品价格环比持平。从食品价格内部来看，肉禽以及猪肉价格环比下降大幅放缓，水产品价格环比上涨1.3%，上个月则是环比下跌2.8%。从季节因素以及周期因素来看，今年春节前养殖类价格会明显上涨，建议提前布局相关板块。

中上游价格下降加快，风格切换难以持续。从PPI内部结构来看，生产资料环比下降0.8%，下降加快；生活资料环比持平。生产资料内部，加工类价格环比下降0.5%，原材料价格下降1.1%，采掘业价格下降2.7%，中上游价格下跌明显加快。对于目前市场期待甚多的风格切换，我们维持1月6日报告《风格大切换、大宗大反弹？NO！》中的观点，认为缺少经济基本面及价格的支撑，风格大切换难以实现。目前的煤炭钢铁有色等周期板块上涨，主要是供给侧改革预期推动。建议，持有的投资者享受当下并逢高减持退出，踏空的投资者莫追入。

汇率是市场最大的矛盾，影响到对流动性预期。新年过后的1周，就连续触发2次熔断机制，虽然媒体对减持和熔断机制等有很多渲染，但我们认为现在市场投资者面临最大的矛盾是汇率问题，影响市场对流动性的预期，这是我们投资股市最重要的逻辑。去年10月市场连续上涨后，回调风险在释放，但更重要的是，最近外汇市场出现离岸人民币大幅贬值，1月4日贬值加速近1%。预计未来1-3个月内，中国面临的资本外流不会结束。

证监会的反应迅速，市场预期短暂修复。大股东减持担忧和新的熔断等制度问题虽非调整的主因，但诱发市场过度反应，比我们预想的更猛烈。证监会之后紧急暂停了熔断机制(但是否取消或修正有待进一步确认)，同时修改大股东减持规则(交易所随后发布新规，上市公司大股东此后通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%，通过协议转让方式减持股份的，单个受让方的受让比例不得低于5%)。减持新规等有效遏制了恐慌情绪，市场预期在恢复市场判断：逢高调仓，不宜追求高弹性，而买入价值稳健品种。我们月报中提到，股指过“三关”，失业、信用和汇率风险三大风险，现在看来，其中一条的爆发(比如汇率风险)，其强度和对投资者的心理冲击都已远超预期。超预期的风险或引起超预期的政策反应，我们不排除春节前降准的可能，但需要等待。在这之前，汇率风险并未完全褪去，不宜追求高弹性品种，而应买入价值稳健品种。

配置建议：春节前，坚守高景气度行业板块布局。包括：1)处于行业周期高点或由于催化剂众多而景气度向好的行业，如近期主题因素较多(包括军改方案公布、航母2号舰公开等)的军工；受益于农业现代化且强猪周期的农业；春节前需求量有望创新高且“健康中国”催化板块行情的食品饮料。我们仍看好春季行情，代表转型创新的成长领域由于想象空间大、增长潜力强而具备超配价值。建议重点关注VR、无人驾驶和能源互联网三大技术。具体来看，VR主题短期的机会在于寻找在技术&产品层面具有领先优势或者提早进行布局的企业，行业层面推荐计算机；无人驾驶主题优先关注在车辆智能化方面较为领先的汽车企业；通信与互联网加速融合，重点推荐在互联网基础设施领域提前布局的通信企业。