派思股份(603318)：不仅仅是最有想法天然气行业的弄潮儿已开始行动

布局一个国外成熟，国内萌芽期，有爆发潜力的行业--分布式天然气！ 分布式天然气是利用小型设备向用户提供能源供应(冷、热、电三联供)的新型能源利用方式，与传统的集中式能源系统相比，分布式能源接近负荷，不需要进行电网远距离高压输电，直接接入终端用户，盈利模式为向燃气运营商支付燃气费用，向下游工商业客户收取供热或冷、供电的收益。主要客户为医院、工业园区、数据中心、酒店、学校等。在欧美日本，分布式天然气已经被广泛使用；在中国，虽然国家鼓励，但因为并网+燃气价格长期过高原因过往发展受制。

燃气价改大动作，天然气应用端享受改革红利，分布式天然气项目终于在2015年末有了足够的经济性。15年11月18日，天然非居民气门站价下调7角/方，若终端工商业气价顺价从3.5元/方降至2.8元/方，分布式天然气项目经济性有望大幅提升，在部分地区甚至可与燃煤锅炉的经济性相媲美；伴随14年分布式天然气并网解决(项目可享受0.75元/度的售电价)，中国分布式天然气于2015年进入元年。

环保等因素为分布式天然气项目推广提供必要性。根据“大气十条”，2017年前中国要基本淘汰每小时10蒸吨及以下燃煤锅炉，禁止新建20蒸吨以下燃煤锅炉。小型分布式天然气项目可以匹配中小客户供热需求，行业空间巨大。

派思股份集团公司通过收购海外燃气轮机公司，独立自主掌握中小燃气轮机核心技术，解决分布式天然气痛点。分布式天然气行业发展除了并网难和气价高之外，还有一个问题是中国缺乏原动机的自主核心设备。派思股份集团公司派思投资15年9月份从荷兰收购中小燃气轮机制造商OPRA 公司75% 股权。借此，派思股份独立自主掌握中小燃气轮机技术公司，在未来规模化发展分布式天然气项目提供核心优势。

董事长深耕天然气行业，年富力强，追求极致，执行力强。派思股份实际控制人、董事长谢冰，年仅40岁，于荷兰阿姆斯特丹商学院毕业。而作为A 股最年轻的大股东之一，董事长年富力强，打造其天然气王国正当其时。

业绩预测与评级。预测公司15、16、17年EPS 分别为0.35、0.40、0.60元。考虑公司小市值、在行业内的稀缺性、利润弹性及次新股高估值属性， 给予16年170倍PE，对应目标价68元，买入评级。海通证券

万丰奥威(002085)：携手途虎后市场强强联合

公司的轮毂后市场业务将率先获益万丰途虎的合作，公司强大的轮毂产品力+途虎强大的O2O平台及渠道，实现强强联合。且“万丰途虎”平台外延前景广阔，公司欲将其打造成全球化汽车配件采购平台，考虑公司多年耕耘在国内外汽车配件市场的经验，及与途虎的互补效应，该平台发展前景可期。维持我们前期的预测，2015-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为52X，和29X，维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件：12月14日，万丰奥威发布公告，浙江万丰奥威汽轮股份有限公司和途虎养车网共同出资在上海设万丰途虎汽车服务(上海)有限公司(暂定名)，注册资产10,000万元，其中公司出资5,500万元，占注册资本总额55%；途虎养车网出资4,500万元，占注册资本总额45%。

互联网时代下，国内轮毂后市场迎来发展机遇：由于需求零散，单批次需求量小，且个性化特征明显，国内轮毂后市场一直没有成为公司主要业务领域，公司主要业务集中在车企的OEM配套上(占比超过90%，后市场不足10%)。随着互联网逐渐渗透汽车后市场，国内已形成了几家规模较大的后市场互联网平台。互联网对用户需求聚集效应显现，且随着我国汽车消费意识的不断变化，改装，尤其是轮毂改装需求逐渐增强。正是在此背景下，公司产品将大举进入轮毂后市场。

与途虎的结盟，强强联合：途虎养车网是目前国内规模较大的汽车后市场互联网平台之一，以轮胎产品为核心业务，全面延伸至汽车保养、汽车美容、汽车用品等产品线，创立了“产品+服务”的汽车后市场互联网改造模式，已拥有15个仓储物流中心和300多家城市10000多家合作网点。万丰途虎的市场运营与销售将由途虎负责，凭借其汽车后市场垂直电商及汽车养护O2O平台，具备快速占领市场的优势。

公司轮毂业务将先受益：公司是国内轮毂业务龙头企业，汽轮产量居国内第二。公司产品结构偏中高端，客户包括宝马、通用和大众等企业，且公司具备较强的研发实力，在轮毂轻量化，轮毂设计，大尺寸轮毂上具备技术优势，完全能满足轮毂后市场的多样化需求。且轮毂后市场毛利率高于OEM市场，借助途虎平台，公司将在后市场上大有作为。

“万丰途虎”外延前景广阔：不仅限于轮毂后市场，公司欲将万丰途虎打造成一个全球化汽车零配件采购平台，借助万丰在全球工厂布局及汽车零配件的供应资源，首先，“万丰途虎”将国外品牌供应商通过引入国内，其次，依据国外品牌标准，识别合格国内汽配企业，最终实现国内企业的走出去的战略。我们认为，公司国内外汽配市场耕耘多年，熟知国内外售后与OEM市场运行规则，公司具备构建全球采购平台的能力，且“万丰途虎”与途虎在定位上存在互补关系，未来发展前景广阔。长城证券

朗姿股份(002612)：参股韩国知名化妆品公司“泛时尚”生态圈布局再下一城

继11月底中韩自贸协议达成后，公司今日公告全资子公司朗姿香港参股韩国知名化妆品公司L&P，“泛时尚生态圈”布局再下一城。我们认为目前公司国际化“泛时尚互联网生态圈”格局雏形已现，在女装、婴童、医美及化妆品四大领域的布局将为公司后期发展带来无限可能。尽管公司定增计划暂时搁浅，但债券融资已为生态圈式发展做好资金储备，后期国内外“泛时尚”资源的整合仍将持续。综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质优，目前市值121亿，尽管估值偏高，但在 “颜值经济”经济大热的背景下，短期估值有望持续被放中长期而言需观察各项业务在中国的落地进展。

参股韩国知名化妆品公司L&P，“泛时尚”互联网生态圈布局持续推进。自近期中韩自贸协议生效后，公司今日公告全资子公司朗姿香港于2015年12月14日与L&P 11名股东签订《股权购买协议》，以自有资金600亿零32韩元(约合人民币3.3亿元)受让L&P 共计6944股，受让完成后，朗姿香港持股比例为10%，成为L&P 第四大股东。本次投资是自朗姿今年提出构建国际化 “泛时尚”互联网生态圈战略部署后，在化妆品领域的又一重大布局。

L&P 在中韩化妆品市场具备较高人气，增长潜力不容小视。L&P 化妆品公司成立于2009年，主要负责研发、生产和销售各类护肤品，旗下拥有“Mediheal”、“T.P.O”、“Mediental”、“Labocare”等知名韩妆品牌，目标市场聚焦于中韩两国。近几年来是韩国增长最快的知名化妆品公司之一，业务规模居韩国同行业前列。2014年公司面膜销量达到7000万张，销售额同比增长500%以上；2015年尽管受到MERS 疫情影响，但前三季度面膜销量仍超过3亿张，销售额同比增长200%以上。对应实现收入2014年和2015年前三季度分别为3.13和6.88亿元，净利润0.79和1.94亿元。

从渠道分布看，韩国市场已实现化妆品全渠道布局，主要覆盖免税店、药妆店、专卖店、超市、商场、药店等；中国市场当前主要集中在天猫国际等三方平台及代购等线上销售。尽管在中国销售渠道单一，但主打产品Mediheal面膜，在中国市场仍具有较高人气，据韩国贸KOTRA 统计，2015年上半年Mediheal 是中国线上销售量最大的韩国面膜品牌，位列线上面膜销量排名第二，同时，也是中国游客访韩期间购买量最多的韩国面膜品牌。我们认为L&P 在中韩市场均具备良好的市场基础，使朗姿可充分借助其在化妆品领域的产品开发能力和品牌影响力，快速切入中国的化妆品市场，当前尽管业绩补充作用不明显，但资源布局的能力较为关键。

化妆品市场前景大，韩妆强势增长。在“她经济”及“颜值经济”崛起的背景下，我国化妆品市场体现出较大的增长潜力。2014年我国化妆品零售总额达到1825亿元，99-14年年均复合增长率为20.7%。从市场份额上看，尽管仍是欧美品牌占据半壁江山，但韩妆受中国访韩游客增加及明星效应拉动的“化妆品文化”兴起，表现出强劲的增长势头，据韩国海关总署统计，2014年我国从韩国进口化妆品总额在前五大进口国中占比达到11%左右，2011年以来，中国进口韩妆规模以41.1%的复合增长率高速攀升至2014年的5.5亿美元。

盈利预测与投资建议：因资产尚未交割，暂不考虑新业务投资收益贡献，维持15-17年EPS 分别为0.43、0.51和0.62元，对应16年PE 为118X。目前公司国际化“泛时尚互联网生态圈”格局雏形已现，在女装、婴童、医美及化妆品四大领域的布局将为公司后期发展带来无限可能。此次布局L&P，朗姿可充分借助其在化妆品领域的产品开发能力和品牌影响力，快速切入中国的化妆品市场；并依靠其快速增长能力为公司带来一定的业绩补充。尽管公司定增计划暂时搁浅，但债券融资已为生态圈式发展做好资金储备，后期国内外“泛时尚”资源的整合仍将持续。综合看，公司多点布局业内领先，涉足领域增长潜力巨大，且资源质优，目前市值121亿，尽管估值较高，但在当前“颜值经济”经济大热的背景下，在A 股市场属稀缺标的，短期估值有望持续被放大，维持自年初以来“强烈推荐-A”的观点。当然中长期而言需观察各项业务在中国的落地进展。招商证券

腾邦国际(300178)：收购喜游国旅转型升级大旅游产业

从单一传统机票代销转型大旅游产业。2012年以前，公司主营机票客运代理业务；2013年公司进入供应链金融领域，且加大了TMC业务的投入，实行“商旅+金融”商业模式；2014年公司收购杭州泛美航空国际旅行社及重庆新干线国际旅行社，基本完成商旅生态圈的核心布局，收购业内知名的机票交易平台成都八千翼，完成从传统的批发供销模式向平台交易模式的跨越；2015年公司对欣欣旅游网的并购，则是公司迈向大旅游产业的关键战略性举措，战略调整升级为“旅游×互联网×金融”。

形成独特的核心优势。机票分销行业第一：公司机票业务的市场份额由2011年的1.3%增加至2015年的12%；目前机票年交易额超过300亿，同比增长50%以上，其中国际机票增速超100%。多元化渠道布局：公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个，遍布全国二十多个省市，目前仍在向二三线城市渗透，具备强大的落地服务能力。两大互联网平台八千翼和欣欣旅游平台聚集了海量用户，中小旅行社客户超过20万家，成为全国客户数最多的B2b平台。在互联网旅游行业中金融牌照最全，拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照，年内公司推出旅游移动支付解决方案，互联网小贷余额超过14亿元，P2P撮合交易额突破20亿元，金融板块利润贡献超40%。

收购喜游国旅55%股权，布局短线出境游，升级大旅游产业。喜游国旅是国内领先的出境游批发商，模式主要为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务，在港澳游已经形成了较为成熟的全产业链运营模式，并且具有较强的复制性，未来将把成功的经营模式复制到日本、韩国、泰国等中国出境游“5小时航程”的多个国家和地区，打造多个出境旅游目的地服务中心。喜游国旅2014年喜游国旅实现营业收入22.01亿元，净利润8275万元，将大幅增厚公司收入规模。

盈利预测。我们看好旅游行业，尤其是出境游市场前景广阔，考虑到明年喜游国旅业绩并表，预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元，EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元，对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍。给予“增持”评级。东吴证券

烯碳新材(000511)：打通烯碳产业链

事件：公司拟通过发行股份的方式购买晨阳碳材100%股权。本次交易拟向不超过10名特定投资者发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次发行股份购买资产交易总金额的100%。本次交易中，晨阳碳材100%股权的交易作价为61000万元，发行股份价格不低于7.83元/股，发行股份数量不超过77905488股。

完成转型打通烯碳产业链。烯碳新材自2013年以来，确立了转型向新材料石墨烯暨先进碳材料产业发展的公司战略目标。为达到这一目标，公司通过投资和资产置换的方式，先后参股了三岩矿业、奥宇集团、奥宇深加工，此次收购晨阳碳材后，公司将完成业务转型，延长公司在烯碳领域的产品链，打通烯碳产业链。

晨阳碳材产业基础牢固，前景广阔。晨阳碳材是国内产业链最全、产品最丰富的的先进碳材料制造企业，以沥青(人造石墨)生产各种高端沥青、预焙阳极、炭黑、锂电池负极、碳纤维、碳微球，以及符合石墨烯等碳材料。公司拥有预焙阳极产能45万吨，是国内较大的商品化阳极企业之一，在业内处于引导地位。

增强盈利能力，提升公司价值。完成此次交易后，公司资产质量和持续盈利能力将得到改善。根据交易双方签署的协议，晨阳碳材2015年度实现的净利润数(以扣除非经常性损益前归属于母公司利润为准)不低于3500万元，2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后净利润数分别不低于4900万元、6000万元和6800万元。交易完成后，公司在产品结构、业务链条和盈利水平等方面将得到较大提升，有利于增强公司盈利能力，实现公司价值提升。

深耕石墨烯，奠定石墨烯产业平台定位。公司在石墨烯领域的发展定位是“石墨烯产业化平台”公司，即通过“产业服务平台+产业投资基金”的方式，成为石墨烯产业化的枢纽型服务平台公司，站在产业制高点，引领产业发展方向。此次收购的晨阳碳材，在碳材料领域有着深厚的积淀，旗下子公司济宁科能新型碳材料科技有限公司是专门从事高端新型碳材料的研发工作，与公司自身研发体系可以相互促进。

盈利预测及评级。收购晨阳碳材将使得公司在碳材料领域行业地位继续提高，并将有效提升公司盈利能力。我们预计2015-17年年摊薄后EPS 分别为0.03元/ 股、0.10元/股和0.11元/股(16、17年假设定增顺利完成)。给予公司2016年120倍市盈率估值，对应目标价12元，买入评级。海通证券

华录百纳(300291)：明星IP喜大普奔音乐2.0启航！

事件：2015年12月16日公告， 公司与自然人韩红合作投资设立北京华录百纳娱乐文化发展有限公司。新设子公司注册资本为人民币1,000万元，其中华录百纳出资49%即人民币490万元，韩红出资51%即人民币510万元。

点评：韩红自带IP光环，新公司已被估值数亿。作为艺术家、慈善家，韩红个人影响力不可估量，可为公司带来诸如明星加盟、节目授权等直接效益，第一笔即为现象级节目《我是歌手》2016巡回演唱会的授权。相关知情人士称，新公司还未成立就已被估值数亿元，会有多位业内资深人士、大咖艺人及韩国偶像的加盟，并称新公司将在未来冲击创业板。韩红自身的品牌价值及业内影响力将为公司发展提供强大支持。

顺应泛娱乐产业发展，打造音乐产业2.0时代标杆。互联网的基因为泛娱乐产业注入新的发展形态，音乐产业2.0时代呼之欲出。公司之前曾表示有意进入音乐产业，采取在线音乐会+VR的形式重新定义音乐，本次设立子公司正是对此的兑现。子公司将专注于以音乐为核心的泛娱乐产业，在偶像养成、艺人经纪、O2O演艺、音乐综艺等领域深度布局。新设子公司将协同公司全资子公司蓝色火焰合作推出《我是歌手》2016巡回演唱会，该项目将通过线上线下的结合和互动，打造音乐产业2.0时代的标杆项目。此外，VR应用的加入值得期待。

盈利预测：公司是互联网时代领先的综合性文化传媒集团，影视+综艺+体育三产业全面推进，此次设立子公司向音乐产业发展，致力于打造音乐产业2.0时代标杆。我们看好公司泛娱乐大格局，预估2015-2017年EPS分别为0.49元、0.71元、0.91元，维持“买入”评级。众成证券

应流股份(603308)：定增过会开启公司发展2.0时代

1、此次定增项目主要包括航空发动机及燃气轮机零部件生产以及偿还公司负债两大部分。在第一部分公司已经蛰伏多年，前期投入自有资金约10亿元于前段高温合金及后段机加工处理生产线，目前公司具备高温合金产能为1800吨/年；同时公司给中航工业做等轴晶叶片代工以及我们更看好空间更大的与GE合作开发燃气轮机叶片两个项目已有一定进展，长远看，巨大空间有望带来公司收入的成倍增长。在偿还公司负债方面，由于前期的大量投入，公司近年来负债率高达60%左右，比行业可比公司35%左右的平均水平高出不少，同时公司的利息支出金额也占到息税前利息的48%左右，此次增发偿还银行贷款后，按照最近三年及一期有息债务形成的利息支出占债务总额平均比例4.50%计算，公司每年可减少利息支出5004万元，财务状况和资本结构得到明显改善，有利于公司长远发展。

2、公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位，截止到2015年11月中旬，共新招标主泵约24台(其中华龙一号6台、AP100012台、CAP14006台)，公司作为国内独一家与外商平分秋色，随着“十三五”规划下核能的加速发展，近两年收入将有较大增长。同时，公司布局中子吸收材料技术成熟，中广核入住后有望带来下游市场，有基础实现进口替代，同时光子屏蔽材料在研。公司在核材料领域嗅觉敏锐，走在行业前列，提前布局未来后处理蓝海市场。

业绩预测与估值：公司基本面素质佳，作为核电设备的核心供应商以及新进的民参军优质标的，公司积极战略转型，具备未来爆发可能，同时管理层和大股东参与三年期定增彰显对公司发展信心。目前市场仍习惯把公司确定为核电主题标的，参考核电设备可比公司，并考虑航空发动机及燃气轮机叶片业务，公司未来也是“民参军”的优质标的，我们给予公司2017年51倍PE，则对应目标价41元，维持中长期“买入”评级。西南证券

宝钛股份(600456)：高端钛材占比将不断提升

公司是中国最大的以钛为主导产品的稀有金属材料专业化生产、科研基地，中国市场占有率在40%以上，其中高档钛材和军工钛材市场占有率高达80%以上。公司在国内市场处于领先地位，是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯-罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司所在地被誉为“中国钛城”、“中国钛谷”。2014年公司实现钛材销售量8532.60吨，营业收入24.81亿元。

二、公司看点：

1、行业面临向上拐点

目前我国钛材主要用于低端产业，而航空航天方面的应用只占总量的4%，远远低于其他国家的利用占比。体现出我国高端钛材加工能力的不足。但未来随着国产大型商用飞机C919以及大型运输机运-20的批量生产，高端航空钛材需求面临爆发。

根据上海飞机设计研究院的公开资料显示，C919使用的钛材的比例为9.3%，C919整体重量为42.1吨，推测出每架C919的钛材用量为3.92吨/架。根据中国商飞的公开资料显示，目前C919的订单一共是517架，未来将会为航空钛材领域带来2024吨需求增量。

此外，国产200吨级运-20大型军用运输机自2013年首飞以来，除一架用于地面测试的静力试验机，已经生产了4架原型机。根据国外大型运输机的参数对比之后估算出每架运-20使用的钛材为80吨左右，钛材使用占比为36%左右。按照之前的需求预测，可以得到未来如果400架运-20全部列装，将会带来3.2万吨的航空钛材需求增量。

2、当前主业依然低迷

今年前三季度公司实现营业收入15亿元，同比下滑15%；实现归属于上市公司股东净利润-8995万元，去年同期为1507万元，其中第三季度实现营业收入4.89亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润为-3994万元，去年同期为-25万元。公司披露全年业绩可能为亏损。这一方面是因为经济原因导致的需求减弱，另一方面也反映了主要的销量还是面向低端产业，由于加剧，产量过剩，所以导致价格下降，利润不高。

3、积极拓展新的领域

公司目前也在积极拓展新的需求领域，包括公司合营公司西安宝钛美特法力诺公司承担的国内首台百万千瓦核电机组国产化冷凝器用钛焊管、公司承担的国家 863计划海洋技术领域“4500米潜水器 TC4载人球壳”项目等，虽然目前公司的高端产品占比不高，但随着高端需求的不断增长，公司在高端钛产品的销量也将不断增加，随着公司的不断升级，公司或将迎来一个新的增长点。

三、投资建议：

虽然目前公司高端产品占比不高，但未来随着高端领域需求的快速增长，公司高端钛材占比将不断提升，随着公司产品不断向高端产品升级，公司的收入和盈利能力均会出现明显提高，公司或将迎来业绩拐点。预计15-17年EPS 为-0.05/0.13/0.22元，对应16年动态PE 为162倍，估值水平偏高，但考虑公司正处于业绩拐点，未来成长空间广阔，我们仍然给予推荐评级。恒投證券

飞利信(300287)：大数据征信亮点频现智慧城市高增长可期

飞利信是国内智能会议系统整体解决方案最主要提供商之一，公司自2012年上市以来，结合自身业务发展及技术资源优势，逐步形成了以智能会议、大数据、智慧城市、互联网教育为主的四大核心业务。四项业务协同发展， 相互融合，通过不断外延，均取得了快速进展，未来持续高增长更是值得期待。其中大数据与智慧城市加速落地，有望成为公司未来业绩持续高增长的重要动力。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格30.00元。

支撑评级的要点

视频会议系统云端化，视频会议的运营新模式带来新的市场空间。2015年传统视频市场空间100亿左右；视频会议新的市场空间估算将突破千亿，云化后潜在市场空间急剧放大。

智慧城市的领先者，智慧运营将会成为新亮点。智慧城市市场规模巨大， 飞利信连续中标智慧城市项目，未来持续高增长值得期待。连续中标延安、汉中、南阳、达州等智慧城市项目。飞利信在智慧城市建设中具备一系列核心竞争力。

凭借政府资源优势，切入大数据领域。受国家政策牵引，产业规模不断扩大 ；大数据应用不断落地，与国家信息中心合作，收购欧飞凌等。公司大数据产业竞争优势明显。

立足行业教育，推进互联网教育业务。飞利信在互联网教育中竞争优势明显，结合相关政府资源，立足行业教育，有望在未来两年内实现跳跃式增长。

外延并购延伸公司业务布局，带来进一步增长预期。收购精图信息、杰东控制、欧飞凌通讯，对公司在智慧城市与大数据业务板块的影响巨大。

评级面临的主要风险

智慧城市业务推进不达预期；征信业务不达预期；并购整合不达预期。

估值

我们预测2015年、2016年、2017年每股收益分别为0.23元、0.40元、0.56元，首次覆盖给予买入评级，目标价为30.00元。中银国际

永利股份(300230)：输送带模塑双轮驱动智能分拣期待发力

荐股逻辑与主要看点。永利股份为国内轻型输送带行业龙头企业，2014年以来通过多次并购切入模塑和智能分拣领域，公司未来发展主要有三大看点： (1)在轻型输送带领域竞争优势显著，未来有望进一步拓展完善产品链，扩大市场占有率；(2)模塑业务体量不断扩大，收购英东模塑、三五汽配、炜丰国际后，未来各子公司有望在客户资源、产品生产上形成较强的协同效应， 确立公司在高端模塑行业领先者的地位；(3)欣巴团队拥有丰富的项目经验， 目前已和申通签订战略合作协议，合作成功后将产生示范效应从而进一步打开智能分拣市场，未来将成为公司新的业绩增长亮点。

物流行业转型在即，智能分拣坐拥千亿市场空间。一方面快递规模迅速增加， 对配送时间和服务质量的要求不断提高，另一方面人力资源成本不断攀升， 快递企业复制从前粗放式的扩张发展道路已然不行。国家扶持政策相继出台， 物流行业智能化转型势在必行，而快递大量聚集的分拣中心是转型升级的核心环节。智能分拣成本仅为人工一半，效率远超人工，随着快递企业投资规模增加，整个智能分拣市场规模可达千亿以上，有望迎来高速发展时期。

技术领先市场先发，公司智能分拣业务值得期待。智能分拣业务中总包最具难度，目前国内市场主要被西门子等外资企业所占据。公司智能分拣团队成员来自邮政研究所，是国内少数几家具有多年自动分拣技术和项目经验的企业。背靠公司和下游快递企业的良好合作关系，已与申通签订战略合作协议， 通过率先积累项目案例，逐渐提高品牌知名度，从而有望迅速实现市场拓展。

结构升级、品类拓展输送带主业稳健发展。输送带下游需求广泛，受益制造业自动化、智能化升级，下游应用领域不断增加，市场规模稳步增长。公司具备高端热塑性弹性体输送带生产能力，产品定位中高端市场。未来有望通过产品结构升级、品类拓展和海外市场持续扩张以实现主业稳健发展。

切入模塑行业，业绩增速可期。公司自收购英东模塑切入模塑行业以来，相继引进丰田纺织对英东全资子公司增资20%股份，加强与丰田的合作关系； 收购三五汽配延伸产品链，深化与现代的伙伴关系；收购专注高精密塑胶模具及零部件生产的跨国企业炜丰国际，进入高端模塑市场，扩大产品链和服务半径。未来各子公司将在客户资源、产品生产上形成协同效应，公司模塑业务将成为业绩增长重要贡献点。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.48、0.95、1.49元，维持“买入”评级，6个月目标价37.8元，对应2016年40动态PE。海通证券

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