传媒行业月报：中国电影工业化将临，推荐内容和院线

类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2015-12-09

12月单月票房预计超去年同期。纵观2013-2015年票房数据，整体和单月票房收入均呈现同比上涨。在已经到来的2015-2016贺岁档，12月单月将有37部影片上映，相较于去年同期21部影片，数量大幅增加；上市公司参与度提升；影片类型更为多样。我们认为在供需双重推动下，2015-2016年12月票房将再创历史新高，且二三线城市电影市场会全面爆发。

观影习惯渐成，影片质与量成为关键。我们发现，2011-2013年高银幕增长是驱动中国票房市场发展关键因素；直到2014年，观影人次达到8.3亿人次，增速为34.52%；同期银幕数达到24304块，同比增长32.10%；单银幕票房达到141.86万元/块，同比增长2.03%，观影人次增速四年来首次高于银幕增速，上座率实现反转。未来中国电影市场，我们认为影片“质”与“量”的提升有望进一步满足需求并加快实现工业化发展。

IP内容生产工业化程度提升。工业化供给推进IP内容制造生产力与生产方式改进，突出大IP多元发展，例如综艺IP和网络剧IP持续电影开发。自2014年大年初一上映《爸爸去哪儿》，单片收获6.9亿票房惊人成绩，优质综艺IP改编推出大电影开始盛行。今年贺岁档，也将会推出由中央电视台制作的《舌尖上的新年》纪录片和完美环球投资的《极限挑战大电影》；而电影《万万没想到：西游篇》也由网络剧改编而来。此外，进一步推进精准营销，充分实现后端衍生产品开发，新增营收和利润点。

电影工业化有利于提升院线经营。2010-2014年全国院线平均上座率仅14%-17.5%，约85%的场能闲置。我们认为随着影片发行数量的上映、播放内容的多样化，院线将采用更为主动的排片方式，类似于主动型基金，主动寻求市场机会，精细化选片，提升影院的上座率和利润率。例如美国主题影院推出(商业主流影院、艺术影院、汽车影院等)，我们认为类似的精准营销，将有效提升单客ARPU.

建议关注：优质内容运营公司【华策影视(《不可思异》)、华谊兄弟(《坏蛋必须死》、《寻龙诀》、《奔爱》)、光线传媒(《怦然星动》、《杜拉拉追婚记》、《恶棍天使》、《奔爱》、《美人鱼》)、奥飞动漫、骅威股份】；院线公司【万达院线、*ST松辽(子公司耀莱影城)、当代东方(拟收购中广院线30%股权)】。

风险提示：票房不达预期。

电气设备行业：新能源限电有望边际改善，行业增长趋势无忧

类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华，马军，张垚日期：2015-12-09

模式创新与体制改革双重推进，有望促进新能源限电问题陆续改善。今年以来国内新能源限电问题日益严峻，我们在此前提出：在体制改革背景下，国内新能源限电问题有望逐步得到边际改善，金昌模式便是对这一观点的肯定。我们继续强调明年新能源限电问题有望边际改善的观点：1)在相关政策支持下，直供电与就近消纳有望成为改善新能源限电问题的重要手段，未来将逐步推广至新疆、内蒙等其他地区；2)通过加强和规范燃煤自备电厂管理，要求自备电厂参与调峰，并推动可再生能源替代燃煤自备电厂，可促进新能源自身消纳与发展；3)推行市场化体制改革，逐步形成促进可再生能源利用的市场机制，如优先发电，发电合同可转让等，将进一步促进新能源消纳问题。

政策方向明确，新能源中期发展趋势确定。节能减排、环境治理是我国新能源发展的根本动力和保证。目前，我国依然面临严重的环境问题与碳减排压力，此前中美气候联合声明中我国承诺2030年碳排放达到峰值，非石化能源在一次能源中比重提升至20%，在水电瓶颈明显、核电相对平稳的背景下，大力发展风电、光伏将是必然之举。我们判断，十三五期间新能源仍将获得大力支持，相应规划有望进一步上调，同时，碳排放、微网、储能等相关政策有望陆续出台，推动新能源行业发展的同时，刺激新能源板块投资。

降息通道中电站收益率高企，短期抢装无碍装机增长。由于抢装效应等，2015年是新能源确定性大年，导致市场对明年行业增速充满担忧，我们认为新能源装机受其自身收益率水平决定，抢装并不一定带来装机量的绝对下滑。在当前国内降息通道中，较高的电站收益率水平仍将吸引资金大规模进入，丰富的项目储备规模将保证行业短期持续的平稳增长。

我们继续维持对行业的看好评级，建议持续关注板块投资机会，重点推荐电站运营、储能、低估值龙头等方向。

机械行业2016年度投资策略：中国工业机器人方兴未艾

类别：行业研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，刘磊日期：2015-12-09

“中国制造2025”为机器人产业开辟广阔成长空间。传统机械行业下行趋势短期内难有改善，转型升级是唯一出路。中国制造2025是振兴我国制造业的行动纲领。我们看好以智能制造为代表的创新型产业的发展前景。工业机器人是智能制造的重要组成部分，工业机器人规模化应用是实现智能制造的前提。我国工业机器人产业发展的有利因素包括：劳动力价格上涨和制造业转型升级迫切需要“机器换人”；政府扶持机器人产业，持续出台政策支持国内机器人企业发展；伴随着核心零部件技术突破，国产机器人成本有望大幅下降。

国产工业机器人在中低端应用市场大有可为。我国工业机器人产业起步较晚，国产机器人在性能、可靠性、品牌等方面与外资企业有差距且短期内难以赶超。我们认为国内机器人本体制造商和系统集成商的发展机会在中低端市场(如食品饮料、家电等)，深耕中低端市场一方面可以避免与机器人“四大家族”直接竞争，另一方面有利于发挥我国“工程师红利”带来的成本优势和企业自身在特定领域的技术和渠道优势。我们看好国产机器人在码垛和焊接领域的应用前景。

核心零部件国产化有望取得突破。减速器、伺服系统和控制器是工业机器人三大核心零部件，三者合计在工业机器人成本结构中占比超过60%。我国少数企业已在三大零部件领域取得技术突破，有望缓解我国机器人零部件长期依赖进口的局面。机器人核心零部件市场容量相对较小，但技术壁垒高，产品盈利能力较强。我们看好具有控制器、伺服系统国产化概念的相关上市公司。

行业投资评级和重点推荐：以智能制造为代表的新型制造体系为我国机械工业注入了新的活力。我们看好未来机械行业转型发展的前景，维持对机械行业“看好”评级，重点推荐机器人板块。我们认为，企业对“机器换人”的迫切需求和政府对机器人产业的持续扶持为产业发展创造了有利的外部条件，国内机器人本体制造商、系统集成商和零部件供应商技术进步和规模扩张夯实了产业基础。综合产业上下游发展状况，我们重点推荐的标的公司包括海伦哲(300201，“增持”)、金自天正(600560)、南京熊猫(600775)、埃斯顿(002747).

催化剂：工业机器人下游市场需求持续增长；我国机器人关键技术取得突破性进展；工业机器人行业应用实现规模化；政府出台扶持政策。

风险因素：我国制造业转型升级不及预期；中国工业机器人产业尚处于起步阶段，技术、质量、规模和品牌都需要长期培育；中国工业机器人制造企业面临世界知名厂商的激烈竞争。

2016年度电子行业投资策略：继续看好半导体产业、电子支付和汽车智能

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：宋雷日期：2015-12-09

报告摘要

全球电子制造业景气度逐步升温。先行指标显示全球半导体的景气度正在逐步回升。我们预计从2016年起，这种复苏的动力将继续来源于如下需求：1)更多终端的智能化、将继续为全球电子消费需求带来增量；2)商用信息设备投资增加，尤其是智能化、云端化的设备设施投资有望显著增加；3)各国政策扶持力度加大，跨国并购的增加，使得全球范围内的科技制造业和服务业的得以通过全球化整合而降低成本和提升效率。

全球景气复苏过程中，存在结构性的分化。尽管全球各地区景气复苏的节奏存在一定程度的分化，全球电子制造业的整体景气度缓慢升温，负面因素正在消退，积极因素正在累积。如果前期的库存(尤其是基础电子元器件的库存)得到有效消化，则全球电子制造业有望迎来全面持续的景气复苏。

电子元器件指数中，各细分板块普遍录得涨幅。按52周涨幅计算，电子零部件制造、被动元件、分立器件板块涨幅居前。其中，电子零部件制造(申万)指数的52周涨幅为86.50%，被动元件(申万)指数52周涨幅为77.11%，分立器件(申万)指数年初至今涨幅73.49%。电子各细分板块中涨幅靠后的板块主要是显示器件(申万)，年初至今累计涨幅为22.04%。我们认为，电子零部件制造板块涨幅居前，在一定程度上反映出商用和消费电子产品的产能扩张、产业升级和订单转移的预期正在逐步兑现。而显示器件板块的涨幅落后，这在一定程度上反映了市场对于该行业传统消费电子产品供应链利润缩窄和竞争加剧的估计，也反映了内地电子产业链整体升级、产业结构优化的趋势。

我们认为，未来一年电子科技产业的投资机会存在于三个维度之上：1)消费电子领域，更多传统产品开启智能化进程，各种智能终端互联形成智能场景；2)资本开支和商用领域，半导体产业扶持政策推动产能转移和进口替代；3)政策层面，跨境并购、电子金融和智慧园(社)区有望因政策因素而实现爆发增长。

细分子行业的投资机会包括：1)中国半导体产业有望迎来转折年，关注跨境并购和订单转移。在资本开支周期和需求改善的共同推动下，半导体景气度继续上行是大概率事件。回顾整个2012年和2013年，全球半导体设备投资持续紧缩，2014年，这种下滑趋势得到了初步扭转。在需求上行的推动下，预计晶圆设备市场有望自今年开始年恢复成长趋势。全球半导体设备产能利用率有望逐步回升。晶圆制造厂的产能利用率在低位徘徊，前期的高库存也将有望显著降低。在国家半导体扶持政策推动下，国内晶有望实现爆发式增长；2)电子金融和电子支付的消费习惯初步形成，受理网络基本完善，企业和银行的竞争激活市场爆发成长。目前的电子支付市场，已经开始出现不同场景相互结合、线上线下相互渗透的新情况。随着更多竞争者的加入，不同垂直细分领域的厂商，将继续立足于自身客户需求不断推出新的支付产品和支付服务。我们预计，在各类厂商的竞争性推动下，电子支付系统中的现金流电子支付市场将迎来爆发式增长；3)我们看好今年智慧园(社)区市场成长，因为智慧化的园区建设符合相关各方的意愿，主观上可以提高社会治理的效果，客观上可以化有形基建为无形基建。进一步的我们认为，由于具备商业服务的作用，智慧园区建设快于社区；4)汽车智能化和新能源化进程加快，车内智能和车际互联互相促进、智能化与新能源化互相促进。一方面，经过智能手机和平板电脑的培育，智能硬件的供应链已经非常成熟，边际成本已经下降到合理区间，汽车智能化在硬件方面的可见成本对于整车厂和消费者来说已经不难接受，另一方面，国内汽车市场仍处在快速增长阶段，需求端具备足够的预算消化新增供应。进一步的，我们认为，汽车智能化和新能源化，是汽车本轮升级进程中的不同侧面。车内智能和车际互联互相促进，前装市场和后装市场同时成长，预计遵循先高端后低端的规律。

投资建议：

1)消费领域：未来3年将是更多传统设备的智能化改造的一年，这一过程中，我们看好车载电子领域具备先发优势的得润电子和均胜电子。2)电子支付领域：我们看好电子金融支付市场的确定性快速成长，继续看好具备渠道和技术优势的天喻信息和恒宝股份。

2)半导体领域：中国半导体产业正在转折期，国内晶圆代工和封测环节的进口替代正在加快，我们看好从事半导体封装测试的晶方科技、供应半导体生产消耗品的上海新阳。

风险提示：

(1)新型消费电子产品市场接受度低于预期；

(2)政策因素超预期变动。

医药生物行业周报：中国版精准医疗将启动，聚焦相关重点企业

类别：行业研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：景莹，徐振日期：2015-12-09

报告摘要

上周市场回顾：

板块方面，沪深300指数上周(2015/11/30-2015/12/4)涨幅2.75%，休闲服务板块涨幅最大，为5.7%，国防军工板块涨幅最小，为-3.38%，医药生物板块涨幅为2.17%。医药生物各子板块除医疗服务板块外均为上涨，化学制药、生物制品涨幅分别为3.61%和2.46%，中药、医疗器械板块为1.82%和0.95%，医药商业、医疗服务板块涨幅分别为0.55%和-1.11%。

行业热点：

1)11月30日卫计委消息称，中国版“精准医疗计划”正在制定，并将启动。

2)CFDA发布了《关于化学药生物等效性试验实行备案管理的公告》(2015年第257号)，正式下发文件表示自2015年12月1日起，化学药生物等效性(BE)试验由审批制改为备案管理。

3)卫计委网站3日就“十三五”健康中国建设规划向社会公开征求意见。

投资建议：

中国版“精准医疗计划”即将启动。国内将研发一批国产新型防治药物和医疗器械，形成一批国内定制、国际认可的疾病诊疗指南，针对肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、罕见病分别制定8种至10种精准治疗方案，并在全国推广。

自今年3月份，第一批肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序技术临床试点单位名单发布开始，之后科技部召开国家首次精准医学战略专家会议，计划在2030年前，在精准医疗领域投入600亿元。随后5月，国务院发布《关于取消非行政许可审批事项的决定》，其中指出，取消第三类医疗技术临床应用准入审批。一系列的政策与计划颁布，说明精准医疗计划已经酝酿已久，正式出台已经无悬念。

据预测，2015年全球精准医疗市场的规模大概达到了600亿美元，在今后五年中，年增速预计在15%左右，中国的年增速预期超过20%，未来行业的增速和增长空间也非常大。

关注精准医疗计划启动相关企业如：达安基因、千山药机、迪安诊断、安科生物等。

风险提示：

政策变动风险。

电子行业2016年策略：时代的脉络之产业转移、硬件创新和高端制造

类别：行业研究机构：国海证券股份有限公司研究员：王凌涛日期：2015-12-09

投资要点：

时代的脉络，以史为鉴可以知兴替

1、时代的必然。中国目前传统产业产能严重过剩，传统部门继续加大投资无以为继，可以说站在今天的时点上看转型势在必行。如火如荼的互联网经济已经在提升效率方面初现端倪，但复盘全球各大经济体的崛起，无不需要在高端技术领域建立竞争优势，模式创新虽然能够充分利用国内市场，但却可以被区域贸易壁垒阻碍，因此以集成电路产业、先进电子制造业为代表的电子行业进行科技创新，符合我国工业现代化产业升级方向，未来必将成为我国制造业的核心支柱之一。

2、市场发展的要求。2015年二级市场经历了大幅震荡。我们认为短期震荡不改历史大潮，放在一个稍长的时间周期中，注册制必将实施。而注册制改革将给市场带来深远影响，将使得A股市场供给侧审批减少，未来A股将面临更加市场化的定价体系，长期趋势必将是一二级市场估值差的缩小，并购效果将出现高度分化，因此我们更加关注上市公司管理水平和核心竞争能力，而良好的经营管理将在内生增长和外延并购上起到更重要的作用。

3、行业的内在属性。电子行业是创新驱动型的行业，每次重量级的科技产品创新，都伴随着大量电子产品的需求，驱动电子行业景气周期。而一旦下游需求产品完成渗透，由增量市场切换到重复消费市场时，电子行业将进入增速放缓，竞争激烈，毛利下滑的红海竞争模式。过去十年，笔记本电脑、智能手机驱动了行业的长周期成长，在智能手机增速放缓的2016年，新的技术创新将成为驱动电子行业下一个周期的成长的最主要力量。

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