青岛金王重大事件快评：收购广州韩亚及上海月沣，完善化妆品产业链布局

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱元 日期：2015-12-09

事项：

青岛金王公布公司购买资产并募集配套资金预案：1)拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权，交易对价总计6.59亿元；2)拟非公开发行股份4026.09万股，募集配套资金5.92亿元。

评论：

6.59亿元收购韩亚100%股权及月沣40%股权

公司拟以6.59亿元收购广州韩亚100%股权以及上海月沣40%股权，其中广州韩亚100%股权交易价格3.726亿元，若以其2015年承诺业绩2750万元测算，对应15年PE13.5倍，上海月沣40%股权交易价格2.862亿元，收购完全后公司将持有其100%股权。根据收购预案，公司将以现金方式支付其中1.98亿元对价，另外以发行股份的方式支付4.61亿元，发行数量2820.55万股，发行价格16.35元/股。同时，公司拟非公开募资5.93亿元，发行数量4026.09万股，发行价格不低于14.72元/股，配套资金将用于投入标的公司发展主营业务涉及的投资项目、支付本次交易中的现金对价、偿还上市公司银行贷款等。

收购标的质地良好，有望显著增厚公司业绩

广州韩亚为国内少有的彩妆为主、护肤一体的化妆品企业，主要包括“蓝秀”与“LC”两大品牌，产品定位中档市场及年轻消费群体，渠道为商超与专营店。韩亚在国内“彩妆+护肤”模式方面处于领先地位，通过混搭销售、搭配赠品的模式，两大品类协同性良好。“蓝秀”品牌形象代言人为韩国明星全智贤，打造韩流风尚，对年轻群体具有较强吸引力。

2014年广州韩亚实现营收1.34亿元，净利润2277万元，根据业绩承诺，2015——2018年净利润将分别不低于2750/3200/3800/4600万元，若未达承诺将以现金或退回股票方式补足。未来几年广州韩亚经营规划将包括：1)拓展“蓝秀”品牌营销网络，目标3年后网点数量突破1万家；2)打造“LC”品牌成为国内化妆品区域连锁专营店专供品牌；3) 加大线上拓展力度；4)实现由“单品牌为核心的模式向多品牌共同发展模式”的转变。

上海月沣作为化妆品品牌代理商，主要通过全国屈臣氏、万宁、欧利芙洋渠道，销售“肌养晶”、“美津植秀”等化妆品品牌，目前开设及运营化妆品直营终端超过700个。2014年公司曾以1.46亿收购上海月沣60%股权，此次继续收购剩余40%股权。上海月沣2015年1——8月实现营收1.1亿元，净利润3218万元，根据业绩承诺，2016——2018年净利润将分别不低于6300/7300/8400万元。倘若广州韩亚与上海月沣2016年实现并表，预计将增厚公司2016年净利润5700万元。

完善化妆品产业链布局，协同效应逐步显现

2013年以来公司通过参股、收购等方式，积极向化妆品延伸拓展，此次交易完成后，公司控股及参股公司将包括广州韩亚(持股100%，化妆品品牌)、上海月沣(持股100%，线下直营渠道运营商)、杭州悠可(持股37%，线上代运营平台)、植萃集(持股40%，化妆品品牌)以及广州栋方(持股40%，OEM 生产商)，已形成涵盖品牌、研发、生产和线上线下渠道的完整化妆品产业链。

过去两年，公司化妆品业务板块整体运营良好，控股及参股公司均有较好经营表现，在传统日用品业务未有增长的情况下，整体业绩呈现逐步向好趋势。随着此次收购广州韩亚，公司将成为A股中拥有彩妆资源的稀缺标的，化妆品板块各环节有望进一步打通，协同效应及规模效应将逐步显现。未来两家公司完全并表后，也将进一步提升公司整体盈利能力。

风险提示

化妆品板块整合低于预期；受油品贸易持续下滑拖累；上游原材料价格波动。

维持买入评级

我们预计公司2015——2017年EPS 为0.28/0.33/0.42元(暂未考虑此次收购及增发摊薄因素)。公司积极推进化妆品业务全产业链布局，整体竞争力逐步显现，业绩成长性值得期待，维持买入评级。

隆基股份：签订农光互补项目，加速推进单晶替代

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2015-12-09

报告要点

事件描述

隆基股份发布公告，公司控股子公司隆基清洁能源与河南省舞阳县吴城镇人民政府签署项目投资框架协议，就隆基清洁能源在舞阳县吴城镇建设农光互补发电项目达成合作意向。

事件评论

签订农光互补光伏项目，以投资带动单晶市场发展。公司作为全球单晶硅片龙头企业，今年以来制定综合性单晶供应商，从硅片、电池、组件，到电站开发与运营，以自身资源，推动单晶市场发展。公司子公司隆基清洁能源主要定位电站EPC 及运营，目前具有蒲城40MW 光伏电站项目在建，本次与舞阳县吴城镇政府签订的为基于种植香菇、药草等一体的农光互补项目，项目规模100MW，该项目已取得舞阳县发改委备案。通过电站投资，公司既可获得投资收益，亦可促进单晶组件产品销售，对推广单晶更具示范效应。

单晶优势逐步显现，替代多晶加速推进。伴随技术进步与成本下降等，近年来单晶相对多晶的优势逐步显现，单晶替代多晶进程有望加速，市场空间将逐步打开：1)伴随金刚线切割、PERC 等技术引进，单晶电池成本快速下降，目前已接近多晶，在电站建设中优势逐步显现，未来将进一步加强；2) 由于弱光效应、温度效应等，相同W 数的单晶相比多晶发电能力更强，优势明显；3)中民投、中电投等国内纯粹的电站开发商快速发展，在自身没有多晶制造业束缚的情况下，低成本、高效率的单晶将成为其更优选择；4) 隆基、天合、晶澳、协鑫等企业均加大单晶业务投入，解决行业供给瓶颈， 进一步促进行业发展。

单晶龙头地位稳固，积极完善产业链布局，打造全球领先的综合性单晶供应商。隆基股份为全球单晶硅片龙头企业，受益市场增长，持续高增长确定。目前公司具备单晶硅片产能4GW，年底达到4.5GW，未来伴随市场扩容， 公司产能将进一步扩张，2017 年底有望达10GW。在稳固单晶硅片龙头地位同时，公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸，打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体，与衢州政府签订1GW 高效组件产能投资计划，与泰州海陵区政府签订2GW 高效电池组件产能投资计划，公司同时与通威太阳能签订约400MW 单晶电池产线租赁合同，预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW，明年达3GW 以上水平，成为全球领先的光伏制造企业。

维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 分别为0.27、0.44 元，对应PE 为50、31 倍，维持买入评级。

华邦健康：收购生命原点、快速切入干细胞存储与应用、全力推进大健康战略

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇，江维娜 日期：2015-12-09

公司对生命原点部分股权的收购暨增资是公司实施“大华邦医疗联盟”战略的又一关键性布局，公司将积极利用生命原点在干细胞制备与储存、抗肿瘤免疫细胞制备、细胞质量控制与检测等领域所拥有的优势完善公司“大健康”产业链，填补公司在国内生物医学领域的空白。而干细胞存储和治疗又将对公司推进中高端医疗服务的战略形成战略协同作用。

公司积极推进大健康战略。今年公司连续收购瑞士倍儿，获得瑞士生物的控股权，瑞士生物旗下医院涉及肿瘤治疗、抗衰老、各类慢性病治疗和康复、生物牙科、身体全面检查和诊断等领域，公司加速拓展中高端医疗市场。在此之前，公司与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营，主要科室包括骨科、内科、运动伤害、心脑血管疾病和静脉疾病等，床位数达到330张，床位利用率超过一半。同时公司在整形美容、数字口腔、眼视光中心等多个医疗服务领域有所布局，并建设筹备综合性医学中心。

公司以皮肤病用药见长，积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体，在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作，通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时，公司还将建设皮肤病互联网医疗平台，将医生和患者连接起来进行健康咨询，在线诊疗和慢性病管理的工作，建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

预计15-17年净利润7.55亿/8.94亿/10.65亿，EPS0.40/0.47/0.57元，对应PE36X/30X/25X，公司制剂主业快速增长，农化业务挂新三板，持股比例下降是趋势，而医疗服务打开长期空间，维持“买入”评级。

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