1、银江股份(300020)：并购符合战略布局期待智慧城市新模式落地

事件：

1、公司拟受让并增资获得智途科技40%股权、受让杭州清普70%股权。其中，智途科技股权对价2.21亿元，杭州清普股权对价7,450.80万元；公司拟股份支付1.27亿元，现金支付1.71亿元。同时，公司拟非公开发行不超过1.81亿元，其中，1.71亿元用于支付本次交易的现金对价。2、公司拟出资不超过4亿元(含4亿元)参与发起设立大爱人寿保险股份有限公司，占股权20%。

点评：

并购符合战略布局，主业协同性显著。智途科技专业从事地理信息数据获取、信息处理、地理信息应用软件开发和地理信息测绘服务。作为国内最大的互联网地图数据提供商之一，智途科技拥有海量地理信息数据，主要为高德、百度等客户提供专业服务。收购之后，智途科技将为公司智慧城市数据运营平台应用提供底层地理Tabl信息数据支撑，有利于促进智慧城市及相关的细分领域的数据运营业务向纵向深化和横向拓展。杭州清普专注于医疗卫生行业的信息化建设业务，收购将丰富公司的产品线，提升智慧医疗板块的整体规模和实力。根据公告，智途科技承诺2016年、2017年及2018年扣非净利润分别不低2,000万元、2,400万元、3,000万元；杭州清普承诺2016年、2017年及2018年表扣非净利润分别不低于850万元、1,020万元、1,224万元。

参股设立大爱人寿保险公司，布局互联网金融。大爱人寿保险将致力于互联网金融业务，成为公司整个智慧城市互联网金融战略体系的重要组成部分。保险公司拥有强大的资产实力和资金实力，有望为公司开展互联网金融业务奠定坚实基础。

定增过会缓解资金瓶颈，智慧城市新模式值得期待。公司在多个城市开展整体规划和顶层设计，并以PPP模式参与运营，其在交通、医疗等领域已经拥有明显的卡位优势，在互联网和产业结合的大趋势下，以总包业务作为区域医疗资源与客户资源的重要入口，新模式落地值得期待。目前，公司签订的智慧城市总包业务达到157.5亿元。近期定增顺利过会，公司将有充足资金投入已签署合作框架协议的智慧城市基地化建设及应用服务项目，有望加快新模式的落地。

投资建议：此次收购将补充公司在地理信息以及医疗信息化领域的实力，完善产业：链布局，有利于智慧城市业务向纵深发展；参股设立保险公司，则是公司布局互联网金融战略的重要一环。预计2015、2016年EPS为0.35、0.50元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。(安信证券 胡又文)

2、彩虹精化(002256)：加速推进新能源汽车业务完善能源互联网布局

事件描述：彩虹精化发布公告，公司全资子公司深圳永晟新能源拟收购深圳宏旭新能源汽车运营有限公司90%股权。

事件评论：收购宏旭新能源，完善新能源汽车业务布局。公司自2014年以来正式专注于新能源产业发展，从新能源发电(光伏)，再到新能源应用(电动车)，打造基于清洁能源的能源互联网平台。公司此前公告收购充电易科技有限公司20%股权，首次进入电动车充电领域，本次收购宏旭新能源，将进一步完善公司在新能源汽车业务上的布局。宏旭新能源成立于2015年8月，主营新能源汽车及电池等零部件销售与开发，汽车租赁等，公司为深圳市政府2015年纯电动通勤客车指标投放项目的中标单位之一，未来将主要拓展新能源客车运营业务。本次收购前，个人股东吴邻持有宏旭新能源99%股权，吴茜持有1%股权，公司计划分别收购吴邻和吴茜持有的宏旭新能源89%、1%的股权，由于对方尚未完成注册资本缴纳，故本次收购价格为1元。

积极推进新能源汽车业务布局，拓展新兴增长点，夯实能源互联网战略发展基础。在政策支持、产业发展等带动下，今年以来国内电动车进入快速发展阶段，一方面新能源汽车销量快速增长，另一方面企业通过多种模式创新进入新能源汽车领域。公司作为国内能源互联网新起之秀，积极推进新能源汽车业务布局：1)电设施作为电动车发展的命脉与咽喉，未来市场空间广阔，伴随相关支持政策的出台，充电桩将有望进入快速扩张期。公司此前通过收购充电易20%股权，借助其平台优势，快速切入充电桩运营，拓展新兴成长的；2)收购宏旭新能源，布局新能源汽车运营业务，推动业务模式创新，打造新兴成长点。

自主开发与收入齐头并进，打造GW级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW，目前具有并网电站约40MW，后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张：1)自主开发方面，目前公司在建电站180MW，项目储备超GW；2)收购方面，公司计划2015-2016年期间收购200MW电站规模。同时，公司推出20亿元规模的非公开增发方案，解决GW级别电站开发资金需求。整体上，认为公司电站开发顺利推进，规模有望超预期，预计今年底大概率超500MW，明年底超1GW.

维持买入评级。公司电站规模持续扩张，驱动盈利增长，布局电动车业务，打造新兴利润增长点，预计2015、2016年EPS分别为0.17、0.80亿元，对应PE分别为138、30倍，维持买入评级。(长江证券 邬博华 张垚马军)

3、东方明珠(600637)：合作网宿科技降低CDN成本发展可持续商业模式

与网宿科技达成战略合作协议，双方发挥各自优势资源建立战略合作关系。公司公告与网宿科技签署《战略合作协议》，双方将在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立战略合作伙伴关系，在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN内容分发、增值应用引入等领域进行全方位战略合作。网宿科技是在深交所上市的国内著名互联网服务提供商，主要提供全球范围内的内容分发和加速(CDN)、互联网数据中心(IDC)以及面向运营商的网络优化解决方案等服务，是仅次于美国Akamai的全球第二、中国最大的CDN公司。本次协议有效期三年，到期后可延期或重新签订。

行业龙头强强联合，相互承诺给予特殊优惠和方便，降低CDN成本，增加内容分发出口，带给消费者更好互联网电视消费体验。为了提供更好更高清的视频服务，视频网站需要极大的CDN/带宽，CDN/带宽成本较高是视频网站长期亏损的主要成本原因之一。东方明珠通过与国内最大CDN公司的合作，可以在同等条件下优先且优惠的购买网宿的服务和产品，在降低成本的同时给消费者提供更好更高清的互联网电视服务。同时双方依托各自在电视和通信方面的优势，共同打造新媒体视听服务平台，通过多种终端向用户提供互联网视听服务。并且双方将通过东方明珠的内容优势和网宿科技的CDN、社区云和网络资源，共同进行互联网电视领域拓展。

不断扩充内容资源，公司互联网电视核心竞争力持续增强。公司不断在互联网电视最核心的竞争力——内容方面进行扩充，特别是在体育内容方面公司与新英体育、盛开体育合作，利用渠道和银行优势，作为联运方参与欧足联重要体育赛事新媒体相关版权的采购业务并获得相关权利。认为这是公司在体育内容版权方面的又一大收获，公司继英超和NBA之后，在最受关注的欧洲足球领域又获得了重要的版权资源，将扩大公司体育内容版权的优势。未来，在网宿优质CDN的配合下，公司互联网电视用户可以在大屏端享受到更高清、更快速的体育赛事直播、点播等服务。

看好公司互联网电视领域的业务布局和拓展，强强联合提供更好服务，维持买入评级！公司作为国内互联网电视的领导企业，通过一系列合作不断强化同业竞争优势，内容端与BBC、迪士尼等海外知名内容商展开合作引入优质内容资源，同时积极拓展新的体育内容；传输端公司与三大运营商合作的B2B互联网电视模式已成功实现捆绑收费的商业模式，引入网宿优质的CDN服务后公司的传输成本更低；服务端公司将提供更多的增值服务满足销售者不断增长的需求，并在主机游戏方面与日本知名企业开展强强联合，加强游戏内容开发合作，为国内主机游戏玩家提供更多更好的主机游戏内容。维持15-17年EPS为1.16/1.31/1.82元的盈利预测，对应PE为30/27/19倍，维持“买入”评级。(申万宏源 郑治国 周建华)

4、网宿科技(300017)：首个重磅合作落地，社区云范围推广开启

事件描述：网宿科技发布了与上海东方明珠新媒体股份有限公司(以下简称“东方明珠”)签署战略合作协议的公告，就双方在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立战略合作伙伴关系达成合作。

事件评论：强强联手，共同面向用户打造整体新媒体娱乐服务平台。依据公告，公司和东方明珠在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN内容分发、增值应用引入等领域结成全面战略合作伙伴关系。其中，东方明珠是中国第一家文化传媒上市公司，2014年启动和百视通重组后，首次实现全国广电传统媒体与新兴媒体的融合发展，同时也成为中国A股首家市值超过千亿的传媒上市公司，是一家巨无霸级别的生态型综合传媒娱乐集团，其拥有中国规模最大、门类最齐、特色鲜明的内容版权库以及国内最大的多渠道视频集成与分发平台。而网宿作为国内CDN行业龙头朝社区云升级，具备最强的CDN分发平台。此次合作东方明珠投入优势内容资源，网宿科技投入CDN、社区云服务及网络等资源，可谓强强联合，双方共同为社区及宽带接入用户提供电视、移动互联网及家庭端各类增值业务服务，共同面向用户打造整体新媒体娱乐服务平台。

首个重磅合作落地，社区云范围推广开启。网宿在CDN业务高速增长的基础上，战略布局社区云平台卡位我国重度应用兴起之势，打造开放式多方共赢平台切入4K视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域。此次公司与东方明珠达成战略合作，是网宿社区云开始进入实施阶段的一个标志，意味着公司社区云战略实现了关键性突破。未来，网宿社区云预计在全国建设上千个云节点，服务中国2亿多的家庭宽带用户。此次和传媒行业巨头合作具备极强的示范效应，利于社区云平台后续不断吸引更多内容厂商，社区云大范围推广开启。当前用户网络消费付费意愿提升明显，随着社区云平台内容的增加和用户的增长有望形成正循环，其成长空间和商业落地可期。

盈利预测和投资建议：公司传统CDN业务将延续高增长势头，业绩高增长无忧，另一方面战略升级至云计算有望开启新的增长引擎，中长期成长可期，当前社区云业务的布局和进展超出市场预期，看好公司该业务前景。预计公司15、16年EPS分别为1.15和1.82元，对应PE分别为52和33倍，维持“买入”评级。 (长江证券 马先文)

5、江河创建(601886)：医疗转型新星超强执行力点亮未来

收购澳洲最大连锁眼科医院Vision，转型医疗初战告捷。Vision收入规相当于国内同行第二地位，南半球首家开展激光白内障手术。公司后续有望引进其品牌及管理经验、医生资源，开拓国内高端眼科医疗服务(参考公司此前收购香港承达后利用其海外品牌和自身国内资源三年内再造一个承达)。借助Vision较强的技术实力和国内相对低的人工成本，通过提升检查治疗和准分子业务占比提高毛利率。随着国内收入水平提升和对眼科手术的重视度、专业眼科医院的诉求提升，未来前景良好。

联手北控医疗健康、设立产业基金再度发力。公司与北控医疗健康战合作，有望受益后者土地、资金和政府背景优势，并与顺义区政府、北控医疗健康子公司设立基金管理公司，拟募集50亿元产业基金，将打通医疗Tabl产业培育整合链条。

执行力超强，并购整合经验丰富。公司并购魄力和超强执行力在传统业发展中可见一斑：幕墙业务从无到有赶超行业龙头远大中国，内装板块连续并购承达、港源及梁志天设计并整合协同、2014年内装收入占比40%。近期旗下承达集团赴香港上市再获融资平台，推动转型加速。公司医疗业务并购及国内外协同战略明确，超强执行力持续推进，未来有望打造双主业格局。

海外风险大部释放，业绩有望稳步提升。公司此前海外幕墙出现亏损坏账，2014年已剥离6家海外子公司，明年海外项目完工其不良影响将消除。港源全面收购后内装板块整合加快，订单承接有望提速，带动业绩稳步增长。

投资建议：由于公司近年利润率受海外影响低于正常水平，采用：销率计算传统业务市值。公司幕墙业务规模居全球前列，内装通过收购承达、港源及自己培育的北京承达，规模也已达60亿，参考装饰龙头平均1.7倍市销率，仅传统主业市值就应达200亿。医疗业务考虑公司业绩目标给予100亿市值，合计目标市值300亿元，对应目标价26元，买入-A评级。(安信证券 杨涛 夏天)

6、黑牛食品(002387)：控股权易主公司踏上新征程

黑牛食品的主营业务经营状况持续恶化：截至15年Q3，收入同比-18.26%，毛利同比-71.43%，毛利率同比下降22.73pct。利润方面，15年一直保持负值，前三季度已经亏损1.59亿元。

高管悉数离职：黑牛食品原主业豆奶粉、营养麦片经营承压，加上近两年预调鸡尾酒运作不算成功。12月2日，公司董事长林秀浩、董事黄树忠、何玉龙、陈茹女士辞职，朱少芬辞去证券事务代表辞职。

控股股东发生变化；11月7号，控股股东林秀浩(林秀浩持股2.04亿股，占比43.41%)以8.29元/股(公司整体作价39亿)，转让5095万股给西藏知合资本管理有限公司，占总股本10.85%，转让金额4.22亿，同时通过表决权委托的方式间接持有8905万股，即知合资本拥有权益股份1.4亿股，占上市公司总股本29.82%。王文学成为实际控制人。

多家子公司剥离：近日，公司公开拍卖转让陕西黑牛100%股权、苏州黑牛100%股权、辽宁黑牛100%股权广州黑牛、安徽黑牛部分生产设备。目前还有揭阳和部分募投项目在上市公司。

新控股股东实力强劲：新控股股东王文学旗下资产众多、且其整合资源能力也很强，除了华夏幸福以外，目前仅黑牛食品一家二级市场运作平台。根据新控股股东过去资本运作经验和实业运作经验以及黑牛食品股权、管理层变化速度之快，认为未来新控股股东以黑牛食品为平台整合资源的可能性较大，若整合成功，黑牛食品空间较大，建议买入。 (国金证券 刘枝花)

7、隆鑫通用(603766)：轻型动力龙头将加快转型升级受益农业无人机、农业信息化、军民融合

轻型发动机龙头，大股东实力雄厚，激励到位业绩增长有保障公司为轻型发动机龙头，主要产品包括摩托车及发动机、通用动力、发电机组业务及农业机械装备，聚焦“无人机+农业信息化”、“微型电动车”和“智能电源”三大方向。财务运营指标良好，盈利能力持续提升。

公司大股东隆鑫控股实力雄厚，实际控制人为涂建华先生。公司采用职业经理人制度，实施IPO前激励+股权激励+员工持股等多种激励方式，认为公司管理优秀、激励到位，未来业绩增长和转型升级有较好保障。

拓展大型无人直升机及运营服务，受益农业现代化、军民融合公司无人机为军民两用大型无人直升机。公司军民无人机已进全军武器装备采购信息网。公司大型农业无人植保直升机定位于大田作物作业市场；未来5年全国市场规模超200亿，运营服务市场需求更大。

公司农业信息化、农机装备业务将受益“互联网+农业”中央“一号文件”强调农业信息化。预计到2020年农业信息化市场服务规模有望达160亿元/年。公司参股国内领先的“农业互联网+”服务公司兴农丰华，构建大数据支撑的农场经济服务平台，为中国农业现代化提供全产业链服务。兴农丰华将推出农场帮APP，未来发展有望超预期。

现代农机装备为《中国制造2025》重点发展领域。公司农机装备出口快速增长，微耕机业务实现高速增长。

切入微型电动车、智能电源；或受益新能源汽车、数据中心发展公司控股山东丽驰，预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元，或受益新能源汽车发展。公司控股威能机电，进军智能电源；全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年，受益数据中心、分布式能源建设。

员工持股价格35元；安全边际较高，估值优势明显；“推荐”评级公司员工持股购买均价35.01元/股，合计1.22亿元。考虑山东丽驰及威能机电，预计15-17年备考EPS为0.90/1.12/1.32元，PE为26/21/18倍。

假设未来5年里，我国无人机喷洒农药的比重逐步提高到5.6%，单机售价由50万逐年降低到43万元，作业效率从100亩/小时逐年增长到170亩/小时，单机总飞行时长由400小时增长到600小时，预测到未来5年我国农业植保无人机市场空间将超200亿，运营服务需求更大。

预计到2020年农业信息化市场服务规模有望达160亿元/年。假设每亩土地总投入为800元(含资金投入)，按每亩土地按总投入的2%-3%收取农业信息化平台服务费，每亩的服务费约为16元左右，按10亿亩耕地面积计算，农业信息化市场服务规模约在160亿元左右。

预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元。2013年我国微型电动车销量超过20万辆，2014年销量达到40万辆左右，同比增长约100%。2015年1-5月份，山东省微型电动车销量达到12万辆，同比增长55.57%。预计2015年微型电动车销量增长50%以上，2016-2017年增速将不低于25%，2017年全国微型电动车产值将达到300亿元人民币。

与市场不同的观点：市场质疑公司传统主业增长的可持续性；认为公司激励到位、管理优秀，未来几年传统主业仍将稳健增长。公司职业经理人+股权激励+员工持股等主观能动因素；公司产品升级、海外出口占比过半/海外业务较快增长、和宝马深入合作等客观因素促进业绩稳健增长。

市场担心公司无人直升机产业化、运营推广进度；认为农业无人机处于主题投资阶段，趋势向上，公司农业信息化业务受益“互联网+农业”，将受益“农业现代化”大主题投资。公司产品为大型无人直升机，针对大田作物作业市场，产业化成功概率较大。预计公司农业无人机2016年开春进入示范、试点和推广阶段；

市场主要关注公司无人直升机在农林植保方面的应用，认为公司无人直升机技术先进、载荷大，有望在军用、安全、反恐等领域获得突破，未来将受益军民融合。

市场认为公司市值较大，转型较为困难；认为公司业绩稳健增长，安全边际较高；结合公司转型动向，2016年公司有望加快转型力度，业绩有望超预期，估值具提升空间。

公司估值与投资建议：考虑山东丽驰及威能机电，预计公司2015-2017年备考EPS为0.90元/1.12元/1.32元，对应PE为26/21/18倍。公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资，预计2016年将进一步加快转型，业绩仍具有上调潜力，首次给予“推荐”评级。

股票价格表现的催化剂：中央1号文件及农业现代化主题投资；无人机产业化超预期；农业信息化落实超预期；微型电动车产业政策超预期；山东丽驰进军高速电动汽车超预期；公司转型获得重大突破。(银河证券 王华君 刘兰程 李辰 贺泽安)

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