1、苏宁环球(000718)：遥映金陵谋四方暗香幽浮曲临江

地产主业深耕南京，江北新区成立助力土地资源价值重估：公司在南京项目大多位于浦口，江北新区成立使得公司前期低地价项目价值向上重估，此外，非公开已经过会，有助于项目加快建设，利于公司地产销售回款加快。

三驾马车鞍鞯齐备，大文体布局一马当先：15年公司文体转型布局进一步加快，与韩国顶级动漫公司REDROVER共同设立子公司赤焰科技、与韩国动漫公司OCON和国内和睿资本分别达成合作意向。此外，公司11月25日公告拟收购韩国著名娱乐公司FNCEntertainment股权，同时公告成立合作子公司，大文体转型再下一城。

牵手专业机构，大健康转型不甘落后：专科医院和医疗美容是公司大健康转型的核心，公司先后长城国融和九鼎投资合作，增加了公司的投资渠道，有利于公司对长城国融和九鼎投资在健康领域的资源进行嫁接。

主动寻求布局，大金融转型稳步推进：苏宁环球与长城国融除了在“大健康”领域展开合作外，还在“大金融”领域展开相关合作，可加快在金融领域更快、更优的布局。

预计公司15、16年EPS分别为0.32、0.48元，上调为“买入”评级公司当前NAV总价值为164亿元，每股NAV价格为6.16元/股。公司的土地储备，未来都将会转为公司进行业务拓展的基础，随着公司转型节奏的不断加快，价值具备进一步想象空间。（广发证券 乐加栋 郭镇 金山）

2、金螳螂(002081)：二期员工持股计划凸显公司信心

事件概述：11月28日公司公告“金诚1号”员工持股计划(草案)(二级市场购买股票方式).

分析与判断：推出第二期员工持股计划，彰显公司信心公司拟推出第二期员工持股计划，参与员工不超过400人，拟募集资金总额为不超过3亿元，按照不超过2:1的比例设立优先级和劣后级，优先级份额的预期年化收益率拟定为6.275%，依2015年11月27日收盘价15.86元测算，该计划持有金螳螂股票约为1,891.55万股。本计划距上期员工持股计划5个月，是公司员工激励机制的延续与继承。认为，公司此时再推出员工持股计划，充分彰显对未来快速发展的信心，亦为公司发展保驾护航。

预计16年公司海外订单将放量，金融业务或成业绩增长点1)公司今年海外新签订单10多亿。目前公司已经在俄罗斯、迪拜设立子公司，未来会在环太平洋(9.10，0.050，0.55%)、东南亚设子公司，预计16年海外订单将会放量。2)金融板块15年预计可贡献业绩6000多万，客户金融运作了1年时间，目前公司自有资金在做，计划以后做成资产包卖给银行，供应链金融针对供应商，公司正在申请互联网小贷。

15年11月互联网家装直营店落地，3年内公司家装规模与公装相当公司做家装的决心不会因为与家装e站的分手而改变。互联网家装重点需落实在现场家装服务上，今年11月公司分别在上海、南京、苏州、郑州开设了1个互联网家装直营店，之后网上平台上线。公司将通过直营打通家装模式，做到管控施工过程，公司通过和培训机构合作，使用自有施工工艺规范，培训大量工人(公司不养工人)。中心城市有一个直营店，再通过加盟方式实现异地规模扩张。希望3年实现与公装相同的规模。

盈利预测及投资建议：公司是国内装饰龙头企业，短期看好公司海外业务扩张与金融板块业务，长期看好公司互联网家装业务，三年内实现公司规模再翻一倍。预计公司15-17年净利润分别为20.17、22.22和26.82亿，EPS分别为1.14、1.26和1.52元，对应当前股价PE分别为14X、13X和10X，维持“强烈推荐”评级。(民生证券 陶贻功 严晓情)

3、汤臣倍健(300146)：新品爆发支撑成长性 健康解决方案龙头启航

事件概述：近期，调研了汤臣倍健，与管理层就公司现状及未来发展方向进行了深入交流。

短期内业绩较高增速趋势不变：分业务板块来看：1)传统主业收入占比90%左右，通过终端扩张和单店收入提升恢复较高增速。经过14年的经销商和考核制度调整后，线下渠道重新加快扩张速度，终端分布更为多元化。预计商超终端前三季度增加3000家以上，全年收入有望过亿，占比大幅提升。估算公司线下覆盖率10%左右，单店收入3-4万，均有较大提升空间，预计未来公司在线下渠道将继续终端扩张与单店提升并重，保持传统主业稳健增长；2)佰嘉运营的单品健力多进入爆发期，前三季度收入达到1.2亿，同比增速200%左右，已经成为新的增长点；3)线上品牌健乐多和每日每加体量较小但增长很快。其中，运动营养补充剂细分行业集中度较低，健乐多正在快速接近市场龙头。

新品亮点足，有望成为未来主要增长驱动：公司成立子公司佰嘉和佰悦分别运营大单品和线上产品。其中，健力多率先迎来爆发，预计15年收入有望达到2亿规模，且已经实现盈利。无限能与健力多同属佰嘉运营，有望借鉴后者经验复制成功模式。线上品牌每日每加和健乐多推出时间较短，处于前期费用投入阶段，暂时贡献不大，但关注度提升较快。公司互联网转型速度快，短时间内进行了大量投资布局，有望发挥协同作用，推进线上品牌放量。公司双十一阿里全网销量是去年三倍，位居国内品牌第一，全品牌第二。

大健康产业链布局多而不乱，思路清晰：战略方面，公司将逐渐由产品营销向价值营销转型，升级为健康综合解决方案提供商。14年下半年以来，公司围绕大健康产业链，以入股、收购、合作设立等方式进行了十几笔投资。认为，公司不以财务投资为目的，而是重视战略和业务的协同性，希望在会员数据的共享和导入，品牌背书，产品定制化，渠道资源对接等方面深度合作。此外，目前市场对公司海外收购预期较之去年有所降低，认为16年在外延扩张方面有超预期的可能。

盈利预测与投资建议：预计15-17年EPS为0.90/1.18/1.42元，目前股价对应PE为36/28/23倍，维持公司“强烈推荐”评级。 (民生证券 陈柏儒 黄海韵)

4、威创股份(002308)：内部梳理渐近尾声 整合发展节奏有望提速

2015年11月27日，公司发布了关于王红兵修改承诺事项的公告：由于公司在披露收购公告后，市场的巨幅震荡，王红兵原计划拟投入约1亿元资金在11月30日前购买完成1,200万股威创股份股票已难以实现。因此，为提高承诺事项的可实现性，经公司与王红兵协商，王红兵拟修改承诺事项如下：在2015年12月31日前，王红兵通过二级市场购买威创股份股票的总金额不少于人民币1亿元。对此，点评如下：

评论：新方案进一步明确长线利益绑定，彰显红缨教育高管对公司发展信息。在上半年，威创股份以近5.2亿元收购北京红缨时代教育科技有限公司(以下简称“红缨教育”)100%股权。红缨教育控制人王红兵先生实际获得现金收购款税前2.2亿元。鉴于威创当时近5年与近6个月的股价基本走势(均低于10元)，王红兵先生做出了1200万股的二级市场持有承诺，对应预期现金额在1亿元左右。不过，由于股价的巨幅震荡与公司在幼教领域的全面开花布局，使得其在今年年底难以兑现早期1200万股购买承诺。从更改承诺看，在购买金额方面基本维持了原承诺预期，明确长线绑定，且从已完成300多万股成本考虑，23.36元远高于公司近期19.38元水平。考虑到公司高管三年分期锁定的承诺，红缨教育高管的股权收购计划明确其对于公司长线发展的信心。

全面布局幼教版图，加速全国线下联盟垂直网络。公司的主要目标集中于教育版图的扩张布局，承诺在2014年全国千家幼儿园的布局基础下，实现翻番以上的运营成绩，实现至少超过2500家的幼儿园的全国布局。同时，公司在新品牌创新方面，在今年11月，低调联手奇虎360，在未来，会全面推广自身乡镇幼教品牌“北京Yojo联盟园”，目标在2016年底，在乡镇地区实现全国3000家的联盟园目标。

公司内部梳理接近尾声，品牌“光环”+资本“跑轰”整合节奏有望提速。2015年，公司在明确幼教转型后，相继完成了红缨教育与金色摇篮两笔重要收购工作，全市场看，是转型幼教领域最为明确，执行最为坚定的公司。在公司内部梳理方面，长期员工持股与红缨教育核心高管也相继完成了长期利益捆绑，公司经过近一年的内部梳理，调整工作已近完成。在幼教投资一二级市场持续火热，消费升级趋势明确的背景下，公司携幼教品牌借力资本整合幼教领域的节奏有望逐步提速。

盈利预测、估值及投资评级。维持公司2015-2017年EPS的盈利预测，对应最新摊薄股本为0.11/0.26/0.42元，对应2015-2017PE估值为236/99/62倍；基于幼教市场较低的政府支持与分散的竞争格局，看好公司借助资本与幼教运营与内容品牌实现行业的重度垂直整合。在完成线下整合后，公司有望借助互联网教育平台进一步深耕行业空间。维持300亿的市值目标，目标价35元，维持“买入”评级。(中信证券 阳嘉嘉)

5、星网锐捷(002396)：主营业务稳健 外延打造互联网平台

近期对星网锐捷做了调研。三季报显示公司前三季度完成营收25.7亿元，同比增长13.5%，其中三季度实现营收12.4亿元，同比增长达26.7%；第三季度营收同比大幅提升主要来自于收购标四创软件和德明通讯并表，以及主营业务的大幅增长。

企业信息化需求支撑主营业务稳步增长：企业信息化已经成为必不可少的基础建设，市场规模不断提高。公司在细分领域有企业级网络设备、云终端、数字娱乐、企业通讯产品、以及智慧科技等产品，这些产品在各自的领域都具有较强的竞争实力。在当前经济增长放缓的大背景下，可能导致上半年建设节奏放缓，但总体需求仍相对稳定；相比上半年营业收入增长3.41%，三季度营收大幅增长，达到26%。同时公司抓住信息安全国产化替代趋势，未来市场份额仍有提升空间，主营业务将稳步增长。

收购四创软件、德明通讯，发挥协同效应：四创软件是在市场具有领先地位的防灾减灾信息与应用服务提供商，产品及服务遍及17个省份，有比较好的发展前景。德明通讯目前主要在海外4G定制化应用市场具有一定的优势。收购四创软件和德明通讯在技术上和市场上的均与公司形成互补，公司将进入防灾减灾以及4G领域，进一步拓展了公司发展空间，并与公司原有业务产生的协同效应，形成新的利润增长点。

成立投资基金打造互联网平台：公司合作设立基金管理公司及成立产业投资基金，支持互联网创业子公司凯米科技发展，加速凯米科技的发展和K米生态体系的构建，K米已经从单纯的KTV行业O2O垂直入口升级定位为基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台，通过KTV的发展打造新的生态环境。公司通过控股子公司升腾资讯，与宏欣投资、骏鑫智盛创业投资共同出资设立福建腾云宝有限公司，打造“互联网+社区生活服务”的社区O2O平台，推出的“腾云社区”项目聚焦快递物流“最后一百米”的顽疾痛点，通过移动互联网手段，以社区生活为中心，对末端配送的信息流和配送元素进行对接整合，从而形成“线上+线下”的互动模式。

盈利预测与投资建议：公司传统各细分领域均具有较强竞争力，并购带来业绩增厚，且转型互联网方向打造新平台，发展空间广阔，看好公司的长期发展。预期2015-2017年EPS分别为0.50、0.67、0.84元，首次覆盖，给予强烈推荐评级。(民生证券李晶杨锟)

6、汉鼎股份(300300)：P2G切入转型互联网金控平台加速

事件概述：近期和公司管理层进行了沟通交流：公司业务涵盖智慧城市、移动互联、互联网金融；智慧城市今年订单总量超过10亿元，同比大幅增长；定增24亿元，打通智慧城市(G端)的资产和移动互联(C端)的用户，打造“汉鼎互联网金融平台”。公司属性发生质变：由传统的G端“订单驱动”型企业转变为基于C端“运营驱动”型的互联网金融企业。

卡位G端，打造产业+金融+互联网的大金控平台近日，国家发改委城市和小城镇改革发展中心与美国智慧城市理事会昨日共同签署了《中美省州与地方城市智慧伙伴合作框架协议》，双方将围绕中美智慧城市结对、智慧城市产业创新孵化中心、智慧城市技术合作开展全面的战略合作。十三五规划建议中指出，将支持绿色城市、智慧城市、森林城市建设和城际基础设施互联互通。当前，我国已有311个地级市开展数字城市建设，其中158个数字城市已经建成并在60多个领域得到广泛应用，同时最新启动了100多个数字县域建设和3个智慧城市建设试点。在不久的将来，人们将尽享智能家居、路网监控、智能医院、食品药品管理、数字生活等所带来的便捷服务，智慧城市时代即将到来。2011年以来，全国投资额保持年均15%的复合增长率，根据IDC的数据，未来10年与智慧城市建设相关投资将超过2万亿元。

线下金融：G端项目天然需求，融资租赁先上马。目前融资租赁行业正迅猛发展，拓展融资租赁能对公司主业很好的协同。融资租赁有产权和债权做风控保障，风险比较小；有独特的销售功能，能发现需求，扩大融资方的投资需求；还能做应收账款，账款管理的功能，更加可靠，以前是只有成本支出的，现在还能收利息，未来还能通过鼎有财平台实现资产证券化等，提前实现投资收益。

线上金融：流量端：O2O打造流量入口。线下，蜂助手作为国内最大线下分发平台，遍布5万个卖场，普弘文化拥有4万块框架广告资源；线上，搜道网200万用户，新浪微女郎300万用户，人人优品月流水过亿，小铜人目前覆盖微信大号3000多个，覆盖粉丝超3亿。P2P平台：鼎有财初步上线，交易量已超2亿。资产：G端资产，智慧城市、融资租赁资产(未来还将大幅扩展)；C端资产，消费贷、微贷。征信：携手闪银科技，设立广西汉鼎闪银个人征信，持股61%。

公司借助G端优势，打造产业+金融+互联网的大金控平台。未来将通过获取更多额金融牌照，吸引更大量的社会资金参与到这个金控平台。

借力金融，构筑智慧城市护城河：智慧城市行业市场空间大，行业集中度较低，竞争要素以区域性为主，公司快速本地化，订单充足。公司智慧城市业务是订单驱动型业务，下游客户主要是政府及国有企业，单体金额较大。2012年至今，公司每年的新增订单稳步提升，目前公司手握订单总量已超10亿元，超越2014年全年，为未来业绩的高增长奠定了坚实基础。由于项目单体金额巨大，投融资已经成为了各个地方大型项目建设的首要考虑问题和主要制约因素。

P2G开创全新运作模式，构筑智慧城市护城河。公司在获取项目的同时，能够为业主方解决融资问题，那么公司在项目的招投标方面更具优势，促进公司订单快速增长，项目利润率也将提高。公司智慧城市业务将从单纯的项目获取、项目实施业务模式，成功转型为政府智慧城市项目的一站式运营与解决方案提供商。

公司未来将加速转型互联网金融，以移动互联为流量入口，G端资产不断加强，金融牌照不断布局，认为，在互联网金融的时代，掌握优质资产和金融牌照资源的高效率企业必将脱颖而出，预期明年将进入对外投资收获期，预计：EPS为0.32元、0.66元、0.87元，首次给予强烈推荐的评级。(民生证券 李晶 杨名)

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