苏试试验：设备+服务模式驱动公司业绩高速增长

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：吴江涛，高鹏日期：2015-11-25

报告摘要：

震动力学试验设备与服务提供商，主要业务分为设备销售和试验服务两大类，公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备，产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。公司下属的实验室子公司苏州广博、北京创博、广州众博，重庆广博、南京广博等为试验服务业务的实施主体，分别负责各地试验服务业务的开展。

振动力学试验设备领军企业，公司试验设备主要以提供电动振动试验系统为主，在国内电动振动试验设备领域占有率近50%，公司的客户主要是大型央企和国企，以及高校科研院所，随着国内科研经费的增长，公司在试验设备领域进一步发展，保持10%——20%左右的业绩增速。

振动力学实验室全国布局，试验服务爆发式发展。公司从单纯的振动设备提供商转型试验服务领域，目前已经在全国建立了6家实验室，未来内有望再增加8家实验室，试验服务毛利率高达70%，随着实验室服务业务快速发展，公司有望业绩爆发式增长。

投资建议与评级：暂不考虑增发情况，我们预计公司2015-2017年的EPS为0.81元、1.09元、1.43元，对应的2015-2017年市盈率为105.78倍、78.61倍、59.92倍，给予“增持”评级。

风险提示：振动试验设备需求下滑；试验服务需求不达预期等。

中来股份：设备升级、技术突破，背板龙头来势凶猛

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳日期：2015-11-25

事件：近日我们对公司进行了调研，与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。

实现技术和设备升级，迎来主营高增长。根据十三五的规划，未来几年光伏每年的新增装机容量在20GW左右，对应背板需求量在3.7亿平方米，国内产能只能满足23的市场需求。中来作为背板行业龙头，将长期受益于行业景气度的提升。2015年公司收购了意大利FILMCUTTER公司，通过此次收购，公司一方面丰富了产品线，成为业内产品线最全的公司，可为客户提供一站式背板选择；另一方面，公司通过吸收国外先进的设计方法和工艺技术，对现有设备及新产线设备进行了升级改造，生产效率得到明显提升，并且实现了柔性生产，可以在现有设备上实现不同背板产品的无缝切换。

跨越性技术突破，+互联网思维，进军太阳能电池领域野心勃勃。公司经过三年多的积累和研发，在电池片领域获得重大技术突破。其60片双面单晶电池组件标称功率可达300W(最高310W)，市场上常规60片单晶组件产品标称功率为280W。技术路线为使用先进的离子注入工艺实现单面磷扩散，此技术简化了电池生产工艺。改善了开路电压和短电路电流，由此而获得较高效率记录并具备富有竞争力的成本结构。公司借助互联网思维对光伏行业重资产扩张路径进行改造，打造轻资产运营模式。同时公司联合英利中国、易津投资通过增资方式共同收购上海博玺电气股份有限公司，搭建高效电池的技术和产品服务平台；充分利用公司与英利中国在光伏产业的技术积累及易津投资的资本实力，迅速扩大规模，占领市场。

倾心打造组件生态圈，合作共赢创明天。公司在下游电站端发力，在初期投资建设位于内蒙古赤峰市40MWP结合设施农业分布式光伏发电项目的基础上，公司明确了电站事业发展战略方向。公司意图打造围绕组件厂商的生态圈，在给组件厂商提供电池片与背板的同时，采购组件用于自身的电站，形成光伏材料销售与电站投资的良性互动。同时，通过投资P2P平台铜掌柜，嫁接新型融资渠道，为解决电站建设过程中的融资痛点找到了解决方案，也为后续项目打开了空间。

估值与评级：预计公司2015-2017年实现的收入分别为7.14亿元、29.5亿元和51.5亿元，EPS分别为1.13元、2.94元和4.89元。对应当前股价的PE为42倍、16倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新产品市场推广不达预期，光伏补贴取消过快等风险。

软控股份：继续加码工业4.0，推荐逻辑初步兑现

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曲伟日期：2015-11-25

投资要点：

公司借助资本市场加码工业4.0，发展打开新思路。公司发布非公开发行预案，发行股票不超过0.89亿股，每股发行价格不低于14.23元，募集资金总额不超过12.69亿元。本次非公开发行将主要用于轮胎装备智能制造基地、工业机器人及智能物流系统产业化基地二期、轮胎智慧工厂研发中心及智能轮胎应用技术中心。公司本身就具备非常好的软硬件基础，技术底蕴深厚，但在此番工业4.0的浪潮中并没有完全展现其实力，之前发展被资本市场认为偏保守，这次募集资金将成为公司做大自动化业务的有力保障。机器人和物流自动化公司已经具备了较强实力，本次募集资金主要作用是扩大产能，进一步把储备技术产业化，成为业绩支撑。

轮胎智慧工厂空间巨大，公司具备绝对优势。轮胎智慧工厂研发中心项目投资总额2.43亿元，这将助力公司产业链延伸至下游轮胎工厂的智能化升级，顺应趋势提高公司产品的竞争力。轮胎生产流程长，工作环境恶劣，自动化改造非常有必要，据三角轮胎招股说明书，800万套半钢胎20亿的投资其自动化相关投资有7亿，放到全国就是350亿空间，软控在部分环节将以绝对优势切入。

RFID项目实现产业化，轮胎物联网开始兑现。智能轮胎应用技术中心项目投资总额1.43亿元，这是本次定增项目一大亮点。智能轮胎应用技术中心建成后，可实现生产轮胎用RFID电子标签1.2亿个年，无线无源TPMS5500套年、各类智能数据终端7000套年，同时可提供大数据服务，依靠公司的技术储备，发展轮胎生产的智能化。基于RFID技术的轮胎全流程信息管理系统，通过对轮胎成型、硫化、质检等工序的信息化改造，在质量管理方面可实现：半成品—胎胚—成品胎——仓储信息——销售信息——三包信息——翻新信息正向跟踪和反向追溯，为质量控制和改进提供了方便、有效的工具，为每条轮胎建立起全生命周期的档案数据，实时记录每一条轮胎的相关数据并存档。

维持买入评级，维持盈利预测。软控之前股价表现并不亮眼，但我们依然坚持把软控放在我们核心组合当中，本次定增初步兑现了我们之前的推荐逻辑。新管理层得到了股权激励，上次定增涌金系的参与，也从侧面验证了公司的巨大潜力。预计公司2015-2017EPS为0.340.40.49元，对应PE分别为51X、44X和36X，维持买入评级，维持盈利预测，三年千亿市值目标不变。

金智科技点评报告：增资中金租方案落地，期待协同发展

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2015-11-25

报告导读

公司日前公布定增预案：拟以27.23元股的价格向昌颐投资、龙尊投资、建信基金、金智集团定增不超过58，758，721股股票，募集不超过16亿元资金参与中金租的增资扩股事宜。此次(第一步)增资完成后，公司占中金租增资扩股后的股权比例为22.22%。待中金租两步增资计划完成后，公司将占中金租增资扩股后股权比例为20%。

投资要点

产融结合，与中金租共享业务协同发展

公司始终致力于智慧城市、智能电网、新能源的建设和发展。作为资本密集型行业，新能源产业、智慧城市产业等战略性新兴产业与融资租赁相结合是市场发展的必然趋势。此次合作可以使公司在上述业务领域突破资金瓶颈，并借助业务协同发展效应，实现相关业务收入与盈利快速增长。

入股优质金融资产，享受良好投资收益

中金租自2013年成立以来，经营状况良好，盈利水平稳步上升。2014年净利润达到3.07亿元，2015年1-6月净利润达到2.10亿元。按公司将占中金租20%股权比例计算，并考虑中金租业务持续成长，我们预计，2016年中金租将为公司贡献约1亿元投资收益，利润增厚显著。

投资建议

公司电力自动化+智慧城市双主业发展稳健，且公司积极把握所处领域的前沿发展方向，例如主动配电网、“互联网+”与智慧城市的融合等。我们看好公司后续发展，暂不考虑定增影响，预计2015-2017年公司EPS为0.59、0.82、1.00元股，对应PE为57倍、41倍及33倍，维持公司“增持”评级。考虑此次定增对投资收益影响及业绩摊薄因素，2016、2017年公司EPS为0.99、1.17元股，对应34倍、29倍PE.

风险提示

智能电网建设、智慧城市建设或不达预期，公司新能源项目或不达预期。定增事项实施尚具不确定性。

世纪鼎利：融合创新，国内职业教育新势力

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李伟日期：2015-11-25

“网络优化+职业教育”双主业，产教融合驱动未来发展。公司作为网优领先的服务商，结合I.T产业的技术和资源优势，产教融合创新发展职业教育，作为重要战略。教育业务增长强劲，收入和业绩占主营业务比重约为36%和47%，未来比重将进一步提升。同时传统网络优化服务业务继续保持增长，公司对通信服务业务部分产品线和运营架构的优化、调整成效显著，并积极拓展运营商大数据等新电信业务，经营情况进一步向好。

定位职业教育：经济转型期的教育蓝海。公司大力发展职业教育的战略，正与当下中国经济结构调整相契合，中国经济转型升级需要技术型操作人才。国家十三五规划建议中提出：建设现代职业教育体系，推进产教融合、校企合作。创新型国家建立，人才为先，教育为本。德国职业教育先进理念和经验值得学习。中国15岁以上人群受教育程度远落后于发达国家，受教育程度低、就业难、创新技能催生职业教育的大发展。据预测未来5年每年职业教育经费总投入均超过4000亿元，2020年有望达到5506亿元，教育改革有望从职业教育突围。世纪鼎利在该领域先发优势明显。

再次开启资本运作，持续加码教育业务战略布局。公司依托智翔信息不断探索职教新模式，利用双方优势，产学结合打造人才供应链平台。线下2所鼎利学院运营良好，拟增资2.13亿元，对原有2所扩大投资，并向全国推广，2016年将新增6所鼎利学院和1所政府就业型基地，构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。2016年将开始分批正式运营，为打造职业教育O2O奠定坚实的线下基础。近期又筹划拟4-5亿元收购某教育机构，可以看出公司做强做大的决心。考虑外延以及未来在线教育战略，我们预计公司教育业务，到2020年利润将达到3.18亿元，估值和业绩弹性较大。

投资建议：世纪鼎利“通信+教育”双主营驱动业绩高增长，转型职业教育领域前景广阔，大股东及管理层积极增持显信心，近期公司加码教育布局，看好公司执行力及长期发展。我们预计2015-2017年净利润分别为1.18亿、1.58亿和2.02亿，对应EPS分别为0.47、0.63和0.81元。给予“买入-A”投资评级，采用分部估值，累加目标市值137亿。

风险提示：鼎利学院项目实施不达预期风险；收购尚未完成的风险；

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