通鼎互联(002491)：出海挖掘光通信大市场孵化平台效果初现

1.2015年11月13日通鼎互联(002491.CH/人民币19.01，买入)公告跟泰国通信服务运营商“双赢网络”(WinWinNetCorporationCO.LTD)签订了战略合作框架协议，公司将给“双赢网络”提供通信网络建设的光通信产品、设备和服务。“双赢网络”是泰国一个新的运营商，2014年获得通信运营牌照，计划在2016年在泰国全国提供网络通信服务：FTTx、Wifi、I.TV等，2017年完成泰国全国的光网络部署。

2.2015年11月13日公司公告，参股公司南京迪威普光电技术股份有限公司(以下简称“迪威普”)近日接到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意南京迪威普光电技术股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》(以下简称“股转系统函”)，同意迪威普股票在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌。

我们的观点：

公司业务开始走向国际化，步入全球市场拓展阶段

公司近几年一直在拓展国际市场，受制于产品单一、市场经验缺乏、国际通信市场投资环境不景气等因素的影响，效果并不明显，海外营收占比不足3%。此次战略合作框架协议的签订，是公司成功走出去的第一步，特别是对于人口众多和网络基础环境薄弱的东南亚市场会有一定的催化作用。“双赢网络”是泰国2014年成立的网络服务和宽带增值服务提供商，根据“双赢网络”的网络建设规划，2017年将完成铺设全国77个州的光通信网络，我们预计未来三年“双赢网络”将会直接给公司在传统业务上带来乐观收益。

参股公司迪威普挂牌，大通信领域的孵化器平台效果初现

2014年5月份以来，公司在运营商外围产业链、移动互联网生态圈上进行了积极的投资战略，约耗资11.22亿，投资标的9个，公司意在打造围绕运营商上下游产业链的孵化器平台，在运营商和互联网之间建立强纽带。迪威普是公司投资标的中第一家挂牌的公司，从近期我们对迪威普的调研来看，公司投资完成后，迪威普直接向三大运营商销售收入占比从空白上升到25%，渠道孵化效果明显。投资的江苏海四达电源股份有限公司(以下简称“海四达”)2015年4月中标中国移动2015年磷酸铁锂电池集中采购项目，份额占比10.53%，中标额2个亿，截至目前在中国移动上形成的销售额占比营收10%。

公司将积极执行外延投资孵化战略

主要在三个方面进行外延孵化：1)传统光通信产业链上外延；2)运营商增值服务提供商外延，从地方孵化到全国；3)新技术领域投资孵化。

投资风险：

投资不达预期风险，系统性风险

估值

看好公司打造大通信领域的孵化器平台战略。预计公司2015-2016年净利润为2.5亿、3.5亿，同时公司有积极的外延孵化策略，给予买入评级。中银国际

风范股份(601700)：特高压项目再中标一带一路又有新业务

特高压项目中标1.31亿元。在国家电网公司2015年酒泉-湖南、晋北-南京±800千伏特高压直流输电线路工程铁塔(含攀爬机、航空障碍灯、涂料)集中招标活动中，公司为铁塔项目中标人。本次合同中标金额合计13076.78万元，约占公司2014年经审计的营业收入的5.56%。

一带一路又有新项目。公司近日公告与四川省能源投资集团有限责任公司达成并签署了《联合体协议》，公司和四川能投共同向巴基斯坦政府相关部门提交投资方案，批准后联合投资巴基斯坦电力项目(含发电、电力传输以及配电项目)。若项目中标，由四川能投授权的子公司四川能投电力开发有限公司与公司出资组建项目公司，共同承担项目投资、建设、运营管理工作。

特高压拉动铁塔需求快速增长。两电网公司正在全面推进纳入国家大气污染防治行动计划的“四交五直”特高压工程，预计总投资2000亿元。国家电网表示，随着后续“五交八直”特高压工程的加快推进，新增特高压电网投资将达到4500亿元。一条特高压线路需求铁塔20-30万吨，预计特高压铁塔总需求440-660万吨，年均70-110万吨。2013年公司铁塔市占率10%，在特高压项目带动下，预计公司铁塔业务稳定发展。

借助一带一路契机，公司转型项目总包商。公司铁塔等产品出口多国，借助一带一路契机，2015年起公司转型加快开发海外总包项目。2015年上半年，公司与老挝IHC公司签订合作框架协议，拟投资南高水电站项目(240MW).

投资俄罗斯炼化项目，公司介入油气供应领域。公司拟募集资金投资阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目的建设，项目2018年投产。以增发报告数据计算，项目达产后年均净利润21.03亿元，公司新增9.62亿元的归属母公司的净利润，是公司2013年度净利润2.15亿元的4.47倍。以国际油价60美元/桶计算，预计项目达产后年均净利润34.09亿元，公司新增15.59亿元的归属母公司的净利润，是公司2013年度净利润2.15亿元的7.25倍。

投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017年归母净利润分别同比增长27.04%、28.80%、28.75%，每股收益分别达到0.22元、0.29元、0.37元，目前对应2016年动态市盈率为34.13倍。

预计铁塔业务稳定在2.5亿元以上，特高压需求拉动下，未来两年净利润复合增长率25%以上，给予15年25倍估值，对应62.5亿元市值。梦兰星河项目2017年底投产、2018年有产出，假设公司油气项目获取的投资收益9.62-15.59亿元，给予15年8倍估值，对应77-125亿元市值。综合考虑以上，预计公司合理市值139-187亿元，对应增发摊薄后价格8.50-11.41元。维持“增持”的投资评级。海通证券

威海广泰(002111)：业绩高成长无人机提升估值

高业绩--未来三年业绩复合增长率预计45%以上。公司将形成“以空港设备为基础业务，以消防设备为发展业务，以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。未来三年，空港设备受益于国内民航机场建设的发展将保持平稳增长，谓之“基础”；消防设备将呈现持续高速发展态势，是业绩加速的主力；而国内专业无人机市场方兴未艾，市场空间巨大，将成为公司的未来看点。

好题材--无人机业务发展空间巨大。国内专业无人机市场处于井喷期。公司拟收购的天津全华时代在专业无人机领域具备深厚的技术底蕴和渠道优势，且与集团公司业务存在良好的业务协同效应，未来在武警、消防、海洋海事等优势领域将实现大幅增长。无人机作为空中机器人，具备高科技、高成长、高盈利特性，市场空间巨大，威海广泰将长期收益！

可持续--优秀的管控和营销能力是持续发展的保障。收购兼并虽然关键，但完成后能否消化好却更加考量公司管理层的智慧与能力。以收购的中卓时代为例，2009-2014年的营业收入年均复合增长率达到44%，远高于行业平均水平。威海广泰从公司的资源禀赋出发，并购标的的挑选无一不显示出极强的内在逻辑。收购完成后，凭借优秀的管控能力和强大的营销能力，通过内部资源整合，业务板块之间将产生“1+1>2”的溢出效应。中卓时代所上演的“业绩佳话”，新山鹰正在继续演绎，而全华时代的业绩成长则更加值得期待！

首次给予“买入”评级。公司战略布局清晰有序，业务发展稳打稳扎，尽显优秀公司的特质；同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下，预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元，EPS分别为0.53、0.72、0.95，根据通航、消防两大板块2016年的估值水平，对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下，2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元，EPS分别为0.53、0.70、0.95，根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平，公司的合理价格为42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盘价为34.16元，优秀的公司应享受估值溢价，首次给予“买入”评级。国海证券

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