键桥通讯(002316)：并购亿声证券金融布局再下一城

并购香港亿声证券，金融布局再下一城。公司2015年11月12日发布公告，其全资子公司键桥投资(香港)以2400万港元收购Brilliant Finance 持有的亿声证券100%股权。亿声证券根据证券及期货条例可从事第1类(证券交易)及第4类(就期货提供意见)，并且是香港联合交易所有限公司(以下简称“香港联交所”)交易权持有人。

交易能否完成需要视先决条件完成情况而定。根据协议，签署后10个工作日内先支付1200万港币，若由于先决条件未获达成或豁免，协议日起三个月后第一个工作日支付450万港元，六个月后第一个工作日支付450万港元，上述金额均为可退回按金，完成时支付剩余金额。若先决条件于最后截止日期之前未能达成或获豁免，则协议将予终止，卖方将可退回按金退还买方。最后截止日期为协议日期起后12个月(或双方约定的其他日期)。协议完成的先决条件包括：买方变更亿声证券的股权及提名的董事获得香港证监会及香港联交所批准；亿声证券牌照仍然获发并以活跃状态存续，亿声证券拥有香港联交所交易权，且作为经纪参与者参与中央结算系统；亿声证券须促成委任买方提名之2名人士成为亿声证券的持牌人等。此次并购亿声证券，不仅获得了相关业务经营牌照，还可以利用亿声证券在香港已积累的各项资源与地域优势，拓宽业务范围，为其将来从事其他证券积累经验。

金融板块布局渐完善，产融结合协同效应强。公司此前已经在小额贷款、基金、投资、互助保险等领域有所布局。公司定向增发的部分资金还将投向金融科技云和并购盈华租赁，大股东先锋金融在金融板块更是实力突出。公司通过布局金融板块，向产业链上的客户提供金融服务，可以密切上下游公司之间的联系，形成产业链竞争优势。产业与金融积极互动，虚实结合帮助公司未来打开更广阔的成长空间。

内生外延双驱动布局大数据产业链，为产融结合提供强有力支撑。公司的物联网+以及与英国帝国理工学院、先锋金融等合作的医疗机器人和可穿戴设备有望成为大数据的采集入口，与此同时公司成立淮海数据公司，布局大数据交易、清洗和建模技术开发，并通过外延合作，获取帝国理工在大数据科学领域的研究支持。公司目前在大数据采集-交易、处理-建模分析全产业链的布局将为公司未来开展供应链金融、征信等服务提供强有力的支撑。

维持“增持”评级，维持盈利预测。预计公司15-17年对应EPS 分别为0.10/0.17/0.21元，对应PE 为177/104/84倍。公司在手订单充足，短期业绩有支撑。随着公司在物联网+和金融等布局逐渐落地，发展空间广阔。维持“增持”评级。申万宏源

澳洋科技(002172)：增资参股吉凯基因涉足基因诊疗领域

事件：公司发布公告，公司与上海吉凯基因化学技术有限公司(以下简称“吉凯基因”)及其实际控制人曹跃琼签订《增资协议》，公司拟出资2000万元对吉凯基因进行增资，其中22.7万元计入吉凯基因注册资本，其余计入其资本公积。增资完成后，公司持有吉凯基因2%股权。

吉凯基因概况：吉凯基因成立于2002年，2003年4月正式向市场提供化学合成siRNA产品，是国内最早开始从事RNAi产品生产和研发服务的企业，之后逐步开发了基于DNA载体的RNAi技术服务产品、基于慢病毒的RNAi技术服务产品、基于综合分子技术和疾病发生、发展机理研究的RNAi技术服务产品。目前，吉凯基因已经成为国内最大、最稳健的RNAI服务提供商，合作关系遍及全国100多家科研单位和近300家三级甲等医院。

吉凯基因未来成长空间较大：根据公司参股比例推算，吉凯基因的整体估价在10亿元左右。由于未披露吉凯基因的营收和利润情况，估值无法推算，但是参考目前A股市场上涉足基因诊疗的达安基因和迪安诊断，其2014年营收分别为11、13亿元，目前市值分别为320、240亿元左右，PE估值均在100倍以上，因此推断吉凯基因的估值应该不低。但是鉴于吉凯基因整体估价显著低于相关上市公司，因此其未来成长空间很大。

参股有望发挥协同效应，未来外延式扩张值得期待：2015年7月，公司收购控股股东旗下的澳洋健投，涉足医疗健康领域，幷参与设立了健康产业发展幷购基金(公司出资5000万，合计规模5亿元)。由于澳洋健投下属医院拥有病理和检验医学中心和独立的分子诊断实验室，因此，此次增资参股吉凯基因有利于公司在基因检测、诊断方面的发展。结合此前的资产注入、设立幷购基金和此次参股等行为，我们认为公司开始加速在医疗健康领域的转型和布局，未来外延式扩张值得期待。

盈利预测：鉴于公司此次参股比例较小，盈利贡献不大，我们暂维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016实现净利润分别为1.5和3.9亿元，折合EPS分别为0.21元，0.57元，目前股价对应的PE分别为53倍和20倍。鉴于公司有望在医疗健康领域加快外延式扩张，同时粘胶短纤行业景气度提升，我们维持公司“买入”的投资评级。群益证券

东方明珠(600637)：合作日本领先游戏公司主机游戏业务迈入快车道

与日本领先游戏投资和技术服务公司达成合作协议，提升公司游戏业务实力，服务国内游戏公司。公司公告与日本私募股权基金Whiz 和日本领先的游戏中间件技术服务商CRI 签署战略合作备忘录，三方将在公司的“家庭游戏产业孵化基地”内在游戏IP、游戏研发、游戏测试、游戏发行等业务上进行合作，并引入日本领先的游戏企业入驻，为本土游戏公司的发展提供技术、咨询等服务。

实力强大的合作方既是对公司业务的认可，也为公司后期游戏业务发展提供储备。Whiz 是一家主要投资亚洲/中国市场IT 及生命科学领域的日本领先私募股权基金，公司与日本游戏产业链上的开发者、技术提供商和发行商有长期良好的合作关系。CRI 是日本领先的游戏中间件公司，为游戏研发和发行商提供应用于音视频领域的中间件开发工具和技术支持。两家日本游戏领先公司与公司的合作，既表明其对公司主机游戏业务实力的认可，也为公司主机游戏发展提供了资源和基础储备。

积极合作日本优质游戏公司，在创意技术等方面加大合作力度，发力公司主机游戏业务。公司此次的合作除将引入优质的日本游戏IP 本地化开发和开发本土IP 外，还将注重孵化产业基地内的中国游戏公司，为其提供中间件技术解决支持、游戏团队孵化、业务培训等服务，并建立标准的游戏认证体系和QA 管理系统，使得公司能够引导国内主机游戏的发展。此外，公司还将与合作方成立基金助推国内主机游戏产业发展。此次的合作将进一步推动公司的主机游戏业务发展，能够解决我国主机游戏内容缺乏的困境，并从主机游戏IP 创意创新、周边产业发展、研发技术实力等多方面提升我国主机游戏实力，使得我国主机游戏产业发展迈上快车道！

国际合作提升公司业务实力，内容扩展带动业绩提升，公司垂直一体化传媒娱乐集团目标可期。在巨人回归A 股的效应带动下，市场将目光再次聚焦游戏产业。公司布局有最佳视觉效果和游戏体验的主机游戏业务，且是两大主机游戏平台XBOX 和PS4的国内官方代理商，有巨大的先发优势。此次的合作将加快国内主机游戏内容产业的发展，为国内主机游戏玩家提供更多更好的有中国特色的高质量主机游戏，同时也带动公司代理的主机在国内的销售，公司在向垂直一体化传媒娱乐集团发展的道路上又迈出了坚实一步。我们维持15-17年EPS 为1.16/1.31/1.82元的盈利预测，对应PE 为31/28/20倍，维持“买入”评级。申万宏源

云投生态(002200)：生态园林加快发展国企改革扬帆起航

历史问题基本解决，生态园林加快发展：亐投生态前身为成立于2001年的“绿大地”，受“欺诈门”亊件影响，公司发展受到严重影响，2011年亐投集团重组“绿大地”。经过近4年的努力，亐投生态历史遗留问题基本得到解决，预计2015年底诉讼将结案，“欺诈门”亊件即将终结。在亐投集团大力支持下，公司业务结构逐步优化，新兴业务稳步推进，内生增长能力提高。同时，公司成功收购洪尧园林，进行外延式扩张，增强公司盈利能力。公司定位于生态综合体运营商，并取得25亿元的通海县生态综合体PPP 项目，生态园林加快发展。

云南国改稳步推进，国企改革空间较大：云南省国企盈利能力差，2014年云南19家省属国企(剔出3家未披露的)2014年整体亏损41.56亿元，国企改革势在必行。云南国企呈现出“小公司大集团”特点，13家云南国企上市公司只有2家资产占集团资产50%以上，亐投生态占集团资产的比重仅1.95%，国企改革空间较大。云南积极推进混合所有制改革，确定农垦集团、能投集团等5家企业作为改革试点企业，公布一批省属企业发展混合所有制企业项目，进行混改公司资产总额和新增投资约550亿元，混合所有制改革加快推进。

亐投集团定位明确，四大板块雏形初现：亐投集团是云南省最大的综合性投资控股集团，拥有千亿以上总资产，投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等多个领域，拥有13家控股子公司和60多家参股公司。亐投集团定位明确，是云南省推进全省经济社会发展的战略工具，是省政府的投资主体、融资平台和经营实体。目前，亐投集团正在制定十三五发展纲要，为未来五年发展提供方向性指引，大金融、大健康、信息产业、现代农业等四大平台雏形初现。

金控平台强势崛起，健康平台逐渐成型：亐投集团将打造全牌照金融控股平台，是富滇银行第一大股东，红塔政券第二大股东，中银国际第四大股东，并且积极筹备地方人寽。2014年公司金融类权益净资产达到47.05亿元，权益净利润33.35亿元。同时，亐投集团重金打造新昆华医院、云南阜外和泛亚医院、瑞举国际医院等3家三甲医院，未来将以医院项目为主线，探索现代医院建管模式，整合医疗健康产业立体发展。3家医院总投资预计达到63亿元，建筑面积预计超过70万平方米，床位数预计达到5600床，新昆华医院、云南阜外和泛亚医院预计2016年能够开业。

定向增发再次启动，员工持股值得关注：2015年9月公司再次启动非公开发行亊宜，拟向亐投集团、昆明农投、财富证券和员工持股计划等4名投资者非公开发行股票，募资总额不超过12.381亿元。本次非公开发行预案显著特点是债转股大股东增强对公司控制力和员工持股计划，预计发行完成后大股东持股比例将增加至36.61%，44名公司高管和核心人员成为公司股东，公司国企改革已经迈出实质性一步。

估值与投资建议：预计2015-2017年公司分别实现营业收入9.44亿元、12.68亿元、17.68亿元，每股收益分别为0.05元、0.08元和0.11元，对应2015年11月12日收盘价的PE 分别为382倍、255倍和190倍，PB 分别为4.60倍、4.52倍和4.42倍。我们看好公司国企改革的空间和基本面的持续改善，维持“推荐”评级，目标价36元。平安证券

北京城建(600266)：开发与投资双轮驱动

首都区位+产业链优势，一二级联动模式独特：截止目前，公司共拥有二级开发项目26个，其中17个位于北京市(其中9个为保障房及限价房项目)一级开发项目5个，全部位于北京市。公司所有土地储备总可售货值约705亿元，北京占73%，销售充分受益北京市场复苏。同时公司利用集团产业链优势以及多年的保障房开发经验，一二级联动获取土地，未来将加大棚户区改造及一级土地开发力度，在通州建设及棚户区改造中都将最具竞争优势。

股权投资业务为公司可持续发展助力：北京城建自1999年投资国信证券、北科建集团，开始对外股权投资业务以来，目前已形成了房地产上市公司中独具公司特色的股权投资板块。2001年入股中科招商，2010年参股锦州银行。截止2014年末，公司共对外投资企业9家，总投资额12.45亿元，根据市场公开估值，我们认为公司目前股权投资企业合理估值约100亿元，未来公司将进一步加大股权投资业务，公司表示积极寻找新的股权投资项目，布局新兴产业。

股东资源雄厚，国企改革大风中有望率先受益：公司大股东北京城建集团是以工程承包、地产开发、城轨建设、园林绿化、物业经营、投资融资为六大支柱产业的大型综合性建筑企业集团。集团现有总资产968亿元，是北京市国资委100%控股的国有企业。在全面深化国有企业改革的大环境下，若国企改革推行，上市公司有望在资源整合、员工激励等方向受益。

盈利预测及投资建议：公司在北京以一二级联动模式获取土地项目，具有资源获取的独特模式，目前项目73%位于北京市，充分受益北京市场回暖。同时公司在对外股权投资逐步发力，主要股权投资的合理估值约为100亿元。公司作为城建集团旗下主要的地产上市公司，未来也有望受益国企改革进程。我们测算公司当前股价较NAV 折价26%，预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.02/1.25/1.49元，考虑到公司在北京区域内资源获取能力，维持“推荐”评级。平安证券

汇川技术(300124)：首个智能制造产业基金落地外延并购将显著提速

汇川技术与招科创新拟成立智能装备与硬件产业投资基金。公司拟与深圳招科创新投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称“招科创新”)合作设立招科创新智能装备与硬件产业投资基金(有限合伙)(暂定名，以下简称“智能产业基金”)。招科创新将成立深圳市招科智汇投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“招科智汇”)，招科智汇作为智能产业基金的普通合伙人，将认缴智能产业基金第一期出资人民币500万元，汇川技术将作为智能产业基金有限合伙人，以自有资金出资人民币1亿元，同时，智能产业基金将引入其他有限合伙人。智能产业基金总规模人民币8.1亿元，分为两期募集，第一期规模为人民币3.1亿元，第二期规模为人民币5亿元，所有合伙人的出资方式均为货币现金出资。其中，汇川技术拟以自有资金认缴智能产业基金第一期出资人民币1亿元。智能产业基金的存续期限采用5+1+1模式(基金存续期5年，其中2年投资期，3年退出期；5年后可视项目退出状况选择是否延长，每次延长1年，总共两次)。智能产业基金拟投资于自动化领域核心部件、智能设备、高端装备、智能制造、智能产业平台、智能硬件等。

汇川技术与招科创新优势互补，将充分利用招科创新的投资经验与资源。公司自主研发并掌握了控制器、驱动器、电机、编码器等核心零部件技术，在技术理解深度、人才队伍、客户资源储备方面具有优势。

招科创新为一家由招商局资本作为主发起人发起的专业科技企业股权投资基金，拥有一支从业经验丰富的投资管理团队，具备广泛的投资项目资源，以及股权投资运作和投后管理的丰富经验，在智能装备及先进制造领域有较多的项目投资案例及储备项目。招科创新投资基金背靠招商局100%控股的招商科技集团，其过往直投项目主要集中在新能源、IT信息技术和智能制造领域。据公司网站信息，招科创新曾经投资企业包括古瑞瓦特、蓝普科技、蓝科电子、星邦重工、柏瑞凯、康达机电、德森精密、销邦科技、创鑫激光等，目前以上企业大都保持1000万以上的盈利状态，而且大多数企业均保持每年30%以上增速。汇川技术和招科创新强强联合，将充分利用汇川的产业经验和招科创新的投资经验与资源，把智能产业基金做大做强。

汇川拥有所投资企业的优先收购权，可利用智能产业基金平台布局重点战略方向。基金所投资项目退出时，原则上汇川技术拥有优先收购的权利，即使在汇川技术放弃优先购买权的前提下，基金亦将不选择与汇川技术直接有业务竞争关系的机构或企业作为受让方。汇川技术在考虑战略布局的情况下，将会经过专业顾问委员会推荐某些投资项目标的，对于该部分投资项目，可以在适当的时候由汇川技术进行收购。

公司可利用智能产业基金的平台，布局符合公司主营业务战略发展方向的项目，促使公司产业经营和资本运营达到良性互补，进一步提升公司整体竞争实力和盈利能力。智能产业基金将通过整合各方的资源优势，通过专业化的投资管理团队运作，及时把握并购机会，降低投资并购风险。

通过成立产业并购基金，公司将加速智能制造领域布局，有望率先成为工业4.0的巨头。公司10月27日发布公告，拟使用不超过人民币8亿元，发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起、设立多个产业并购基金，公司的产业并购基金拟投资于国内外智能制造和新能源汽车领域，与公司的主营业务相关、能形成规模效应或者协同效应、具有良好发展前景的目标企业或资产，主要投资方向包括核心部件、智能装备、软件、系统集成等。汇川技术在变频器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技术优势，工业4.0卡位极好，通过成立产业并购基金，加速公司在核心部件、MES系统、系统集成等方向布局，汇川有望率先成为工业4.0的巨头。而今年6月份公布的公司收购的江苏经纬，是公司开始尝试性的迈出外延并购的第一步，此次设立招科创新智能装备与硬件产业投资基金，是公司开始大踏步进行外延并购来加快发展的关键一步。中国制造2025和机器人十三五规划都指明了智能制造领域的巨大机会，汇川适时加大布局，将在智能制造领域扮演非常重要和关键的角色，成为工业4.0的龙头企业。

新能源汽车电机控制器业绩靓丽，后续相关产业并购基金的成立与外延收购值得期待。最新工信部公布1-10月份新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。其中，纯电动商用车生产5.93万辆，同比增长9倍，插电式混合动力商用车生产1.50万辆，同比增长88%。汇川是商用车龙头宇通的独家电机控制器供应商，行业技术优势显著，今年前3季度新能源汽车电机控制器实现3.53亿元收入，同比增长150%。我们预计公司新能源汽车控制器明年仍将有50%以上的高速增长。公司在10月27日公告中提出，将使用不超过8亿资金设立产业并购基金，重点投资于智能制造和新能源汽车领域，此次公司出资1亿元参与智能制造产业基金，看好其未来在新能源汽车领域的更多布局。

盈利预测和估值：我们预计2015-2017年EPS分别为1.11/1.50/1.96元，同比增长30/35/31%，考虑到公司新能源汽车电机控制器业务持续超预期、电动车已从客车进入乘用车方向，考虑到2015年公司在工业4.0有极佳的战略位置、考虑到公司将成立产业基金加快外延，给予公司2016年50倍PE，目标价75元，维持买入评级，中期来看我们坚信公司具备至少千亿市值的潜力。中泰证券

慈星股份(300307)：主营业务触底回升工业4.0布局打开成长空间

市场拓展+公司治理双管齐下，公司主营业务触底回升，风险基本释放完毕。公司是电脑横机行业龙头企业，前两年受下游需求饱和冲击较大，公司通过市场拓展和公司治理扭亏为盈，具体包括：1. 积极拓展海外市场，尤其是世界第二大毛衫生产国孟加拉。受订单转移、劳工替代等因素的影响，海外市场纺织机械需求旺盛，为公司业绩提供了较好的支撑；2. 不断推陈出新，内衣机、丝袜机、鞋面机都已显著贡献业绩；3. 国内电脑横机替换市场即将启动，业务有望回暖；4. 公司通过加大风险管控力度、降低成本、控制费用等手段，有效提高了盈利能力。

积极布局工业4.0，今年已进入收获期。1. 公司推出毛衫定制平台，为消费者提供选择性、参与感更强的定制化的产品，同时为客户拉订单。公司负责搭建电商平台、重新设计生产管理体系及后续的市场推广，该项目处于平台建设阶段，11月底做测试，预计今年底上线，前景值得期待；2. 公司着力“机器换人”方向，与埃弗特合资宁波慈星机器人，做库卡、川崎机器人代销及系统集成业务；与固高合作，进军机器人控制器领域；收购打磨、家电领域系统集成商东莞中天。预计这部分业务今年将占到整体业务收入10%左右，未来仍会会不断提升；3. 收购机器视觉系统集成公司苏州鼎纳，该公司明年极有希望进入苹果供应链，对达成三年的利润目标有信心。同时，公司在积极研制机器视觉核心产品视觉控制器，目前处于稳定性、一致性测试阶段，预计今年能推出产品。

外延式并购不断推进，打开新的成长空间。公司开始拓展TO C 市场，于近期收购北京盛开互动科技有限公司，进军幼教机器人领域。同时，公司仍在关注其他更具成长性的投资方向，将不断推进外延式并购进程。

看好公司中长期发展前景，保持持续关注。我们看好公司中长期的发展前景，在主营业务触底回升的基础上，公司有望通过工业4.0转型及外延式扩张打开新的成长空间。公司毛衫定制平台接受度及并购项目业绩仍需要进一步验证，我们将保持持续关注。川财证券

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