战略受挫陷入Sprint泥潭的软银

2015-06-19 10:46:00

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2013年，日本电信业亿万富翁孙正义旋风一般冲进美国市场，以220亿美元抢购到Sprint的控股股权。当时孙正义有个一如既往大胆的计划，他想将这家美国第三大无线集团，与排名第四的美国T-Mobile合并，打造一支电信业新力量，与电信市场的龙头企业Verizon和AT&T分庭抗礼。

较小的运营商一直很难从Verizon和AT&T手中赢得份额，这两家公司总共拥有1.8亿手机用户，逾70%的行业收入，以及最好的网络覆盖。然而孙正义发现了这“两大”运营商的一个重大弱点。

孙正义的策略很明确，Verizon和AT&T支付大笔股息，属于标普500指数成分股公司里分红最多的公司之列，而且它们的股票深受红利投资者欢迎。孙正义预测，如果合并后的Sprint和T-Mobile发动价格战，较大的运营商将难以应对，它们会选择牺牲客户以保留盈利能力和现金流。孙正义推断这会让Sprint很容易截获到足够用户，从而形成威胁。

对于孙正义来说，这是一个屡试不爽的策略，此前他曾凭借这一策略带领他经营的软银成为日本第三大电信集团。2006年收购沃达丰日本分公司后，软银从日本最大运营商那里抢来不少用户，并以咄咄逼人的营销攻势和打折促销克服了网络覆盖较差的弱势。2008年孙正义又取得一次重大胜利，获得了在日本销售苹果iPhone的独家代理协议。随着iPhone成为日本最畅销的智能手机，孙正义迅速缩小了与竞争对手的差距。

软银日本手机部门首席财务长藤原和彦表示：“Sprint现在要做的，与我们不久前面临挑战时要做的非常相似。我们以前曾经历过这些。”

战略受挫

孙正义旗下的软银收购Sprint80%的股份距今已有近两年，然而他成为美国电信业一支力量的梦想还停留在原地。孙正义原本希望通过合并Sprint与T-Mobile，达到足以在美国电信市场上撑起鼎立之势的规模，然而这笔收购交易完成几周前，美国电信业监管机构表示将以反垄断为由，阻止Sprint与T-Mobile的合并，打碎了孙正义的希望。

孙正义最大的失算在于，他原以为自己可以让这笔交易在美国联邦通信委员会获得通过，但该委员会在总统巴拉克?奥巴马任内已变得越来越信奉干涉主义。2011年该委员会曾反对AT&T与T-Mobile合并，最近还曾封杀康卡斯特对时代华纳有线450亿美元的收购案。银行家和分析师表示，不等到2017年新总统入主白宫，Sprint与T-Mobile的合并就没戏。

MoffettNathanson的分析师克雷格?莫菲特表示：“孙正义显然以为T-Mobile和Sprint还有合并的机会，但至少从2014年华盛顿监管机构传递出来的信息来看，他判断失误了。至于2017年情况如何，目前还不得而知。”

打开美国市场原本会成为孙正义34年职业生涯最辉煌的时刻，在这34年里，他从一个资金短缺的软件分销商发展为日本第二大富豪。根据彭博的数据，孙正义拥有的净资产约为120亿美元。他被誉为日本极为重要的商业领袖，可与沃伦?巴菲特和比尔?盖茨相提并论。随着英国沃达丰等公司退出美国市场，Sprint本应成为软银走出日本的跳板，协助软银打造一个全球性电信公司和科技帝国。

然而孙正义在美国的这笔收购交易却成了他国内业务的拖累，导致软银去年不得不尴尬地下调盈利预测。2014-15财年，受到Sprint15亿美元亏损的拖累，软银年度净利润为54亿美元。Sprint的困境也分散了人们对孙正义其他成功投资的关注——他投资了中国热门电商阿里巴巴，持有32%、价值近700亿美元的股份，还投资了其他新兴市场的一系列创业型互联网公司。

分析师表示，随着软银的互联网投资开始获得回报，Sprint对它的拖累将减轻，但未能扭转Sprint命运可能会为孙正义退位后的“遗产”留下败笔。孙正义准备将软银的掌控权移交给前谷歌高管尼克什?阿罗拉，最近阿罗拉已成为孙正义的副手和当然继承人。

总部位于东京的智库InfoComResearch的电信顾问岸田重行表示：“迄今为止，孙正义的所有豪赌都赌赢了。但Sprint可能成为他的第一个重大失败。”

虽然孙正义以能在失利前抽身离开而著称，但分析师表示，在孙正义努力将软银转变成一家在全球举足轻重的企业之际，承认Sprint的失败将格外有害。汇丰银行分析师尼尔?安德森说：“我预料他不会出售Sprint，因为美国市场对他的长远构想至关重要。”

软银高管已经暗示，该公司可尝试重新启动T-Mobile收购案，称如果监管环境有所改变，事情还是有伸缩余地的。

但那时可能为时已晚。由查利?埃尔根控制的卫星电视集团Dish最近开始与T-Mobile洽谈合并，这笔交易将让埃尔根储备的价值数十亿美元的频段派上用场。据知情人透露，拥有T-Mobile主要股权的德国电信可能也在寻求将股份出售给康卡斯特。

埃尔根已经投入了数十亿美元抢购提供无线服务所需的频段，但他尚未透露对这些频段有何计划。2013年他也曾试图收购Sprint，但没有斗过孙正义，如今他有机会通过将T-Mobile挤出市场一雪前耻。

扭亏为盈不容易

当孙正义的远大合并计划受挫时，他决定将Sprint作为一项单独业务来经营，让可信赖的首席执行官马塞洛?克劳尔带队冲锋。但事实证明，要让过去10年间一直令客户和股东失望的Sprint起死回生，比两人预计的更困难。

生于玻利维亚的亿万富翁克劳尔通过创建BrightStar发家，在将其打造成世界最大的手机经销商后，2013年以12.6亿美元的价格将该公司多数股权出售给了软银。股东们问他怎么会接受那份工作，因为在迈阿密，通过尝试与大卫?贝克汉姆合作组建一支美国职业足球大联盟足球队，他已经成为名流，而接受那份工作意味着要放弃迈阿密的生活，去堪萨斯城、在公司里干一份苦差。

克劳尔去年8月成为Sprint首席执行官时，他发现公司的情况一团糟。一位仍在该公司工作的高管说，从孙正义接管公司控制权到克劳尔上任期间，公司几乎没有把心思放在基础业务上，而是把主要精力放在了收购T-Mobile上，结果收购又没有成功。

Sprint过去10年大部分时间都在亏损，用户也不断流失。“我觉得Sprint的问题之严峻可能出乎孙正义意料，”BTIG的分析师沃尔特?佩西克说，“你或许会想，考虑到过去10多年的困难局面，他对于自己即将面对什么应该是做过一些尽职调查的。”

在监管机构封杀这笔交易之前，孙正义在2014年3月被问到，如果Sprint不能完成对T-Mobile的收购，他将怎么办？“我们需要一定的规模，而一旦我们的规模达到了，这就是一场三个巨头之间的较量。我希望进行一场真正的战斗，而不是伪战斗。如果我不能进行一场真正的战斗，我将发起大规模的价格战，”他回答说。

根据这一精神，克劳尔已承诺对那些从Verizon和AT&T转过来的用户每月账单减半。这项引人注目的优惠已成功地止住了用户的流失。2015年头三个月，有20.1万用户流失，而去年同期用户流失数量为69.3万。但股东们抱怨称，有如此慷慨的优惠，Sprint根本不该流失任何客户。

惩罚性价格战

价格战代价不菲：今年头三个月，Sprint大把烧钱，使其净负债增加9亿美元、至296亿美元，超过自身市值约100亿美元。照这种速度，在2016年它就将耗尽资金。

当克劳尔发布Sprint最近财报的时候，他向英国《金融时报》表示，如果该公司需要注入新的资本，孙正义将会提供支持：“我们有一个非常愿意提供支持的大股东。如果公司需要更多的资金，我认为他会给。”

T-Mobile是增长最为迅速的美国移动网络，由于该公司的复兴，Sprint的挑战变得更加艰巨。在刚刚过去的这个季度，它是唯一合约用户增加的无线公司，签署合约金额近100万美元，与此同时，AT&T、Verizon和Sprint总计损失了约60万名客户。新街研究公司分析师维韦克?斯塔拉姆表示：“孙正义没有预料到T-Mobile会复兴。这对整个行业来说都很意外，但它尤其令Sprint感到痛苦。”

更糟糕的是，T-Mobile实现东山再起的方法与克劳尔试图在Sprint使用的一样——降价和引人注目的营销活动。斯塔拉姆补充称：“T-Mobile剽窃了软银的战术。Sprint降价将不会像在日本那样产生立竿见影的效果，因为T-Mobile已经这么干过了。”

克劳尔坚称，美国电信业有容纳两股颠覆力量的空间，尽管很少有分析师对此表示赞同，他们认为，Sprint现在必须从一系列激进选项中做出选择。Sprint相对于其竞争对手的一项优势是拥有众多频段。很大一部分频段在闲置，启用这些频段可能需要投入数十亿美元，但Sprint可以将一些频段卖给比较大的公司中的一家，并利用出售所得来改善自身较差的网络。

这可能让该公司争取到时间，直至监管机制变得更有利于它与T-Mobile合并。莫菲特表示：“我们还不知道，监管机构是否会允许合并，但如果Sprint已经或接近破产，会更容易想象合并可能获准。”分析师表示，Sprint和T-Mobile合并比Dish和T-Mobile合并更有意义，因为两家电信集团合并将更多地节省成本。

对孙正义来说，或许最具讽刺意味的是，他的命运掌握在曾在Sprint收购战中被自己击败的埃尔根之手。许多人怀疑埃尔根动机不纯，认为他与T-Mobile签署协议是为了破坏掉Verizon对自己公司的收购。如果情况果真如此，它可能为孙正义在几年后再次收购T-Mobile扫清道路。

斯塔拉姆表示：“当前Dish真的非常关键。埃尔根的多米诺骨牌必须是第一个倒下的。”