今年的10月13日，是梦百合上市6周年的纪念日(2017年以前简称“恒康家居”)。财务数据显示，6年时间，梦百合的年收入从17亿元攀升至81亿元，但净利润未见明显起色，2021年甚至还出现亏损。不过，2022年上半年有所改善，梦百合归属于上市公司股东的净利润为8366.33万元。

为进行业务扩张，梦百合在这6年进行了三次融资，包括IPO、可转债及定向增发，合计融资金额21.28亿元。目前，梦百合第二次定向增发正在推进中，计划募资金额不超过12.86亿元。

扩产能

记者注意到，梦百合的几次募资，均与扩建海外项目等相关。首次定增，梦百合共募集了6.82亿元资金，除部分用来补充流动资金外，其余主要用于美国生产基地建设和塞尔维亚(三期)生产基地建设项目。而正在推进的这次定增，有接近四成的资金计划投向美国亚利桑那州生产基地扩建项目，梦百合称，该项目达产后，将新增记忆绵床垫180万件的年产能。

对于美国亚利桑那州生产基地扩建项目新增产能规模的合理性，证监会曾在意见书中要求梦百合做进一步说明。

梦百合回复证监会称：该项目主要新增美国市场的供货能力，公司床垫产能利用率、产销率总体相对较高，美国床垫市场空间广阔，因此该项目新增产能规模具有合理性。数据显示，2019-2021年及2022年1-6月，梦百合床垫产品的产能利用率分别为98.18%、89.5%、81.33%和70.86%;产销率分别为95.99%、93.71%、99.13%和102.65%。

目前，梦百合在中国、塞尔维亚、美国、泰国、西班牙等建设了多个生产基地，产能也不断扩大。

梦百合上市前的招股书显示，记忆绵床垫的年产能是200万件，记忆棉枕的产能是900万个;而到了2021年，其床垫年产能已接近700万件，枕头则超过1100万个，此外还新增了沙发、电动床和卧具等其他品类的生产。

2022年半年报显示，梦百合几家主要控股参股公司中，恒康塞尔维亚和美国AZ目前仍处于亏损状态。为了扩大国内市场份额，梦百合加速布局国内销售网点。截至2022年6月30日，MLILY梦百合线下门店数量达1212家。

高杠杆

业务规模不断扩张的梦百合，其盈利能力却提升很慢。

数据显示，梦百合上市首年(2016年)的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为17.23亿元和2亿元，2021年这两项数据为81.39亿元和-2.76亿元。2022年上半年，营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为40.83亿元和0.84亿元，同比增幅分别为4.69%和849.03%。

上市后的6年，梦百合的毛利率呈震荡走势。2016-2021年，梦百合毛利率分别为33.6%、29.54%、32.08%、39.72%、33.92%和28.47%;净利率分别为11.53%、6.56%、6.45%、10.24%、6.38%和-3.31%。

同时，梦百合的负债水平却在不断走高。数据显示，上市前的2016年6月底，梦百合的负债总额为3.9亿元，资产负债率为36.4%。而到了2022年6月底，梦百合负债总额为61.65亿元，资产负债率为66.64%;短期借款17亿元，一年内到期的非流动负债为7.21亿元，然而其账上的货币资金仅5.86亿元。

同花顺IFIND数据显示，根据申万行业分类，A股共有33家上市家具公司，梦百合的资产负债率位列第2，仅次于曲美家居。

多渠道找钱

面对利润难增的困境和不减的扩张计划，梦百合除了再融资外，还进行了股权转让，包括将深圳朗乐福55.01%股权以9240万元的价格转让给广东顺德朗乐福控股发展有限公司。

此外，董事长倪张根也进行了股权质押。2022年8月初的公告显示，倪张根所持梦百合股权的66.03%已经质押。

记者还注意到，2022年5月以来，梦百合多位高管进行了减持。其中，倪张根将梦百合5238万股转让给了中阅聚焦9号私募证券投资基金，按照10.53元/股的交易均价计算，套现金额约5.56亿元。谈到转股的原因，倪张根坦言是基于自身资金需求考虑，同时也为梦百合引入具备一定实力和资源的投资者。

据相关媒体报道，倪张根2021年1月曾表示“三年内任何时候卖都是傻”。不过，对于此次协议转让的股权，梦百合曾发布公告，称倪张根未来2年或3年有优先回购权。

梦百合上市以来，发生的关联交易受到关注。2022年半年报显示，期内梦百合进行购买商品、接受劳务的关联方工共7家，其中与南通恒康数控机械股份有限公司的发生额最大，为3362.7亿元。另根据统计，2018-2021年，梦百合向恒康数控的采购金额分别是6414万元、8101万元、1.18亿元和7579万元。

梦百合上市时的招股书显示，恒康数控是实际控制人控制的其他企业。不过，梦百合表示，公司及子公司向恒康数控购买商品为公司正常生产经营所需，遵循了公平、公正、自愿、诚信原则。

二级市场上，这6年间，梦百合的股价经历了较大的波动。2016年，梦百合成功上市，发行价为15.41元/股。参考后复权价，梦百合股价于2021年2月创下65.6元/股历史新高，随后一路下跌。截至9月23日收盘，梦百合每股报价19.92元/股，(除权价10.07元/股)，累计跌幅接近80%，公司总市值不足50亿元。