自上周美联储6月议息会议宣布将基准利率上调75个基点以来，全球大宗商品市场出现剧烈波动，原油、天然气等前期领涨品种价格显著回落。在全球经济衰退预期持续升温的背景下，“2022年会否成为大宗商品见顶之年？”成为众多投资者关心的话题。对此，上海证券报对弘业期货金融研究院研究员张天骜进行了专访。

上海证券报：您认为过去两年全球大宗商品普遍上涨，主要是什么因素推动的？目前这些因素是否正在发生改变？

张天骜：推动近两年大宗商品涨价的长期因素，主要是疫情之后全球央行为了重振经济采取的宽松货币政策导致，尤其是美联储的宽松叠加美国政府直接发放现金带来了美国的历史级别通胀，成为了本轮大宗商品上涨的根本因素。目前全球通胀水平仍在历史最高位置，美联储及欧洲央行也正在采取历史上最为激进的货币政策力图缓解通胀，但短期来说，货币政策暂未见效。而地缘政治和能源危机的因素仍在刺激通胀扩大，所以大宗商品整体上涨的趋势是否结束仍待观察。

上海证券报：美联储加息75bp创近28年最大加息幅度，欧洲同样面临通胀压力。您认为海外货币持续紧缩对大宗商品有何影响？背后的传导路径大致是怎样的？

张天骜：美联储和欧洲央行的强硬货币政策直接影响到汇率，而全球大宗商品多数是以美元定价，所以美联储的强硬货币政策推动美元指数持续上涨创20年新高，直接对大宗商品价格产生压力。与之对应的，美联储大幅加息也刺激全球多数央行不得不跟随加息，以稳定汇率，所以现在产生了全球范围内的紧缩趋势，对大宗商品价格形成明显压力。

上海证券报：在您看来，若大宗商品见顶，哪些品种有望相对抗跌？哪些品种则可能出现较大幅度回落？

张天骜：若大宗商品见顶，相对抗跌的品种会是供需关系相对紧缺，且与宏观基本面关联性相对较小的品种。例如受到能源危机和全球碳中和政策影响较大的铝、锌等品种，以及与新能源高度相关的锂、钴等品种。可能出现大幅度回落的品种则是供需关系相对过剩，或者与宏观经济形势高度关联的品种，例如近期大涨的原油、天然气等就存在巨大的不确定性，化工、煤炭等品种也与能源品种存在较大的关联性。

上海证券报：国内大宗商品目前供需结构如何？保供稳价政策效果怎样？

张天骜：目前国内大宗商品多数品种供需结构较为合理。一方面由于国内经济在疫情后率先复苏，另一方面近期上海疫情趋稳后，国内经济快速恢复，国家重点推进的基建、新能源车等行业均是大宗商品的消费大户。因此在有色金属等大量领域，国内的需求情况在全球范围内较为领先。而保供稳价方面，国内也有明确成果，国内的煤炭等能源价格走势明显较国外稳定，原油、天然气等大宗商品也没有出现类似欧洲的暴涨情况。