随着数字经济的快速发展，数字化浪潮席卷了金融、教育、医疗、政务等多个领域，也催生了一批相关领域的信息服务企业，为行业的数字化转型提供技术支撑和专业服务。

广阔的市场空间下，不论是上市公司，还是积极谋求上市的公司，正逐渐成为备受青睐的投资标的。持续深耕财政信息化建设并成为代表性企业的中科江南就是其中之一。5月6日，中科江南网下发行申购与网上申购将同时进行。

1.筑牢产品“护城河”，深挖价值链

中科江南是国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商。

2011年成立之初，公司的核心产品是电子凭证库、电子签章系统，广泛应用在各级财政、银行，通过业务凭证、缴费票据电子化，实现财政性资金收入、支付和清算过程的全程无纸化管理。

2015年后，基于市场需要和发展要求，公司进一步扩大了业务范围，电子化、一体化、单位财务全面发展，涉猎财政、金融、教育、医疗等行业。

目前，中科江南有四大主要产品和服务：支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决办法、预算单位财务服务平台、运维服务。

首先，来看支付电子化，该业务是将财政部门、国库(人民银行)、预算单位及代理银行以统一的标准、接口、协议、操作归集到一套安全高效的系统，以解决财政资金支付的效率和安全问题。

这部分业务是中科江南的立身之本，公司是财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”唯一中标单位，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，地市级覆盖率超过90%。

支付电子化解决方案产品示意图

再来看财政预算管理一体化，该业务是将统一的预算管理规则嵌入一体化信息系统，提高预算管理各项工作的标准化、自动化水平，实现对预算管理全流程的动态反应和有效控制，保证各级预算管理规范高效。

这部分业务中科江南优势明显。公司作为财政部技术标准制订小组成员，全程参与财政预算管理一体化领域多个标准文件制定，并已参与了全国10个省级财政预算管理一体化系统建设。

预算管理一体化系统实现了对政府财政性资金的预算、收入、支出、核算、决算和财务报告的闭环管理

其次是预算单位财务服务平台，该业务提供综合财务业务全流程一体化数字管理服务，以及运维服务，其中运维服务具体是指销售上述产品后运营和维护软件技术的服务。

从单一的支付电子化业务到多元的财政服务业务，从提供软件产品到打造服务平台，中科江南的业务范围不断扩大，又相互形成竞争优势。

如，公司基于国库支付电子化相关技术，向各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。其中，公司的财务服务平台，能够与自身广泛实施部署的国库集中支付电子化系统和财政预算管理一体化系统良好衔接，成为预算单位财务服务平台的主流供应商。

2.行业规模攀升，发展路径清晰

中科江南业务扩张的背后是财政信息化建设的不断深入。

随着电子政务的持续发展，信息化成为推进国家治理体系和治理能力现代化建设的重要手段，财政领域也在积极运用信息化手段推动财税体制改革和财政制度建设。

起初是财政信息化和金财工程。2002年初，国务院决定将财政部规划建立的“政府财政管理信息系统”定名为“金财工程”，并列为国家电子政务十二个重点工程之一。作为早期财政信息化的主体工程，金财工程业务管理及信息系统建设的主要系统已初步建成，在各级财政部署。

金财工程介绍

随后是财政信息化与支付电子化。2011年，河北、重庆开始进行国库集中支付电子化管理试点，从试点到多地推广，历经十余年，目前，全国绝大多数财政部门和预算单位已经实现了支付电子化管理。

再然后是新时期的财政信息化建设。2019年，财政部颁布的财政预算管理一体化新政和实施的新政府会计制度。2020年，财政部首次发布了《预算管理一体化规范》、《预算管理一体化系统技术标准》，统一了新一轮财政信息化体系建设的业务规范和技术标准。

新的行业政策，不断开辟着财政信息化领域新的市场空间。如，新档案法对于档案信息化建设的要求延展了支付电子化业务的内容，开展财政预算管理一体化的试点，以及后续的积极推进促进了财政预算管理一体化业务的发展，新的政府会计制度的实施为预算单位财务服务平台业务迅速发展提供契机。

数据显示，2015年我国财税信息化市场规模为325.7亿元，2020年增长至575.1亿元，期间的复合增长率为12.04%。预计2022年我国财政信息化市场规模达到683.6亿元，同比增长9.65%。

如此广阔的市场空间下，该领域的上市公司却并不算多。除了用友网络这类综合性软件服务企业，旗下公司涉及相关业务外，仅有博思软件主营财政信息化建设。

此时上市对于中科江南来说也是一次难能可贵的跨越式发展机会。基于财政系统建设的稳定性和相关业务规范和技术标准的统一性，今后，技术储备领先、服务对象稳定、综合实力强劲的中科江南将持续抢占份额。

招股书显示，中科江南拥有发明专利4项及软件著作权77项，有超过60家技术服务商及时响应客户需求，积累了包括各级财政部门、各级人民银行、工农中建交等商业银行与预算单位等在内的一大批优质客户资源。

而上市还将进一步提高中科江南在技术研发、产能布局、品牌效应等多方面的行业竞争力。

3.主营业务稳健，穿越周期无惧“风雨”

无论是行业的发展空间，还是企业的综合实力，最后的落脚点，以及最受市场关注的重点依旧是业绩表现。

整体来看，中科江南的盈利能力相对稳定。2019年-2021年，中科江南营收同比增长率依次为38.33%、49.23%、25.72%，年复合增速36.97%;归母净利润同比增长率依次为42.88%、75.17%、25.20%，年复合增速48.09%。

其中净利润、毛利率、ROE等水平较高于整体软件信息行业。

分产品与服务类型来看，公司的支付电子化解决方案依旧是支柱性业务且收入及占比逐年增长。2021年，支付电子化解决方案营收5.37亿元，占比72.74%;财政预算管理一体化解决方案营收0.51亿元，占比6.93%;预算单位财务服务平台营收0.18亿元，占比2.4%;运维服务营收1.22亿元，占比16.59%。

2022年上半年，公司预计实现营业收入3.4亿元至3.8亿元，同比增长13.66%至27.03%。

那么，往更为长远的周期看，中科江南的业绩能否实现稳定增长，市场认为，仍有不少看点。

一是募投项目。中科江南本轮IPO募投资金拟投入三大项目，分别是财政中台建设项目、行业电子化服务平台项目和生态网络体系建设项目。

其中，财政中台建设项目年均利润总额约2104万元，内部收益率约为20.83%，投资回收期约为6.07年;行业电子化服务平台项目将加快布局政务电子化及互联网政务业务服务平台;生态网络体系建设项目计划在各地分子公司建设营销中心、实施顾问中心、培训中心、呼叫服务中心四个部分。

这些募投项目除了将进一步扩大产能、提高利润外，还有望在新业务探索、已有业务优化、业务协同发展等方面取得进步，以提高毛利率、挖掘新盈利点。

二是股东实力。中科江南的控股股东广电运通是广州国资委旗下上市公司，主营业务覆盖智能金融、公共安全、交通出行、政务、大文旅、新零售及教育等领域，数字金融业务与银行、地方政府部门等保持密切合作关系，与中科江南的客户高度重合，将赋能中科江南的产品研发和客户拓张，进一步推进其财政信息化业务发展。

今年以来，新股破发频现。这既有外部环境原因，A股沪综指破位下行，市场情绪悲观;也有更深层次的原因，注册制施行后新股上市增多，询价新规仍在适应当中。而越是如此，越考验投资者的眼光，跟风打新、茫然弃购都不可取，回归投资本质和价值研究呼声渐高。

理性打新应该提前做好功课，估值合理、有业绩支撑、以及业务属于政策导向的新股，破发的概率更小一些，后续的上涨幅度也更高一些。