农银金禄债券(006758)

农银增强收益债券

(A类 660009 / C类 660109)

农银丰泽定开债券(007496)

农银瑞祥一年持有混合(010642)

基金经理 周宇

可转债是过去几年资本市场最受青睐的品种之一。连续三年，中证转债指数分别上涨25.15%、5.26%和18.48%。哪怕是2021年，中证转债指数仍然带给投资者惊喜。

但2022年初市场发生了转变。A股市场出现大幅下跌，可转债市场在稍作抵抗之后同样出现溃败。面对高位回落的市场，投资者在思考，可转债市场机会又来了吗？

我们来看一些数据。截至2022年4月8日，剔除掉未上市以及停牌公司，一共有401只可转债正常交易。

从市场价格来看：100元以下可转债2只；100元-110元可转债63只，占比16%；110元-120元可转债157只，占比39%；120元-130元可转债84只，占比21%；130元以上可转债95只。

从价格分布来看，超过半数以上的可转债价格在120元以下，价格明显比2021年末趋向合理；但从十年甚至更长的历史来看，仍然属于一个适中水平。

从债券的角度看到期收益率：到期收益率超过2%的可转债有43只，占比11%；1%-2%的可转债51只，占比13%；0-1%的可转债70只，占比17.5%；收益率为负的可转债237只。

从收益率的分布来看，到期收益率为正的可转债占比41%，纵向对比处于历史的中下水平，而且收益率整体水平并不高。

静态地看，可转债市场的绝对价格水平目前处于适中的水平，到期收益率处于中等偏低的位置，很难从估值上判断市场处于明显的高估或者低估。

未来的机会，可能需要从两方面去寻找。

一是整体性机会。长期而言，可转债市场和权益市场的走势高度相关，本轮可转债的深度调整也是源于A股的大幅下跌。要看到可转债的大幅反转，同样需要看到A股系统性企稳以及上涨。

二是在下跌过程中去挖掘一些个券。一些长期优秀的公司，牛市里面价格太高，市场下跌时正好提供了买入的机会。尤其是可转债，当存在债性保护时，下跌的空间相对有限。