行业观点

品牌动向：8 月 29 日，字节跳动斥资 90 亿元收购国内 VR 硬件公司 Pico，Pico 是国内 VR 行业龙头、2020 年 Q4占比达 38%。10 月 28 日，Facebook 更名为 Meta，旨在未来打造元宇宙平台。12 月 14 日，OPPO 发布了新一代智能眼镜 Air Glass，重量仅 30g，是目前业界最轻的单目波导眼镜。12 月 25-28 日，Meta 旗下的 VR 应用 Oculus跃升至苹果 AppStore 美国免费应用排行榜榜首，在 14 个国家/地区中跃居前五。全球各大巨头纷纷加大 AR/VR 技术的研发，预计苹果也有望于明年推出 MR 头戴设备。随着硬件技术的不断突破，云计算、AI 以及 5G 技术的不断成熟，AR/VR 爆款消费级应用值得期待。

VR：行业需求快速增长，Meta 领先行业。1）需求端：目前 VR 设备已出现爆款应用，Meta 新产品 Meta Quest2（售价仅 299 美元）带动 2021 年 Q2 VR 设备出货量爆发式增长、出货量达 213 万台、同增 351%。根据 IDC 预测，VR 设备将从 2020 年的 500 万台增长到 2025 年的 2800 万台。根据 Omdia 预测，2026 年 VR 头盔激活数将超过 Xbox 游戏机、达到 7000 万台。2）供给端：根据 IDC，2021 年 Q2 VR 设备竞争格局为 Meta（75%）、Pico（6%）、大朋（6%）、HTC（5%）、HP（3%）、其他（6%）。3）从 VR 产品 BOM 表来看，显示屏、光学零件占比较高，预估占比在 30%、20%，我们假设 2025 年 VR 销量达 4000 万台，产品成本 1000 元，对应组装、显示屏、摄像头市场达 400 亿元、120 亿元、80 亿元。

AR：预计 2024 年爆发增长。1）需求端：目前 AR 需求相对平淡，2021 年 Q2 VR 设备出货量为 7 万台、同增0.8%。根据 Strategy Analytics 数据，目前 81%的 AR 眼镜销量是 2B 端的，而消费级 AR 眼镜问世后 2C 端市场将呈现爆发式增长，到 2026 年将有 80%以上的销量面向消费者。因此我们预计 2024-2025 年将迎来 AR 眼镜消费级市场的爆发式增长。根据 IDC 预测，AR 设备将从 2020 年的 500 万台增长到 2025 年的 2100 万台。2）AR 设备竞争格局为微软（29%）、Mad Gaze（22%）、Shadow Creator（13%）、RealWear（9%）、Epson（7%）、其他（20%）。3）AR 近眼显示方案与 VR 存在差异，由图像源器件和显示光学器件两部分组成。图像源器件负责产生图像并将图像投射到显示光学器件中，显示光学器件负责将图像反射到用户眼镜中。目前图像源技术主要包括LCOS、DLP、OLEDoS 和 MicroLED，以 LCOS 和 DLP 为主流，MicroLED 性能更优但尚未实现量产，将成为未来的发展趋势。显示光学器件包括棱镜、自由曲面、Birdbath、光波导等，目前呈现由自由曲面、Birdbath 向光波导演进的趋势，显示光学器件的不同是区分 AR 光学环节的关键部分。

投资建议

我们看好 VR、AR 设备渗透率持续提升，带动组装、光学、显示行业需求快速扩容。建议积极关注已布局 VR&AR产业前沿技术、进入全球 VR&AR 品牌厂商供应链的国内上市公司，包括提供整机解决方案的歌尔股份、立讯精密，提供光学组件的舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学等企业。