收购对投资者来说是一个敏感的话题，因为很少有公司能够成功地完成收购。AT&T(纽约证券交易所代码：T)在 2015 年以 480 亿美元收购了 DirecTV;然后在今年以微不足道的 160 亿美元将其剥离。当Zendesk(纽约证券交易所股票代码：ZEN)宣布收购Survey Monkey 的母公司Momentive Global(纳斯达克股票代码：MNTV)时，除了灾难之外，投资者几乎没有什么想法。

收购站稳脚跟

Zendesk 将如何将 Survey Monkey 集成到其产品套件中需要一点想象力。Zendesk 提供客户服务软件、销售平台，甚至为员工提供联系雇主服务台的解决方案。调查似乎不适合那个利基市场。

Zendesk 的首席执行官兼创始人 Mikkel Svane 表示，该公司将“创建一家强大的新客户智能公司”，以“为每个客户提供丰富多彩的图片，以便企业了解他们的客户并建立更真实的关系。”通过了解客户，Zendesk 将为用户提供强大的信息，以促进销售和改善服务。此次收购的关键是开辟新的收入来源，而不是扩大现有收入来源。Zendesk 将此次收购总结为“响应客户的言行”，其中 Momentive“捕捉客户的想法和感受”。在被 Zendesk 的计划启发后，这次收购还有意义吗?

Momentive 的收购价格并不便宜。Zendesk 的每股价格超过 28 美元，对 Momentive 的估值约为 41 亿美元。这导致市销率 (P/S) 为 10，这在这个市场上并不疯狂。然而，由于 Zendesk 的市值徘徊在 125 亿美元左右，Momentive 的收购将占该公司的四分之一。

更复杂的是，Legion Partners 反对这笔交易。Legion 拥有 Momentive 1.4% 的股份，并希望尽其所能阻止交易。虽然 Legion 希望 Momentive 考虑销售，但它认为 Momentive 并没有足够的货比三家。此次收购仍需股东确认，因此Zendesk仍有可能落得两手空空。

令人印象深刻的第三季度业绩

使情况进一步复杂化的是 Zendesk 的第三季度业绩，因为收购和季度是在 10 月 28 日同一天宣布的。收入增长强劲，并连续第四个季度继续加速。

资料来源：ZENDESK。YOY = 年复一年。

Zendesk 还发布了 3.66 亿至 3.72 亿美元的第四季度收入指引，增长了 30%，并可能为第五季度的收入增长奠定基础，但收入略有增长。其净扩张率也增长至 122%，理由是中止计划同比下降 22% 作为催化剂。

该公司在净收入的基础上仍然无利可图，但在取消基于股票的薪酬时确实产生了自由现金流。这给收购和 Zendesk 带来了另一个问题;自上市以来，Zendesk 一直在稀释其股票数量。在过去五年中，Zendesk 的股票数量每年增加约 5%。就像通货膨胀如何降低一美元可以购买的数量一样，当 Zendesk 发行新股用于收购、筹集资金或支付员工工资时，每股现在拥有的公司股份会减少。由于 Zendesk 计划用股票支付 Momentive，稀释将进一步伤害股东。

是时候购买 Zendesk 了吗?

自发布收购计划消息以来，Zendesk 的股价已暴跌约 15%。更糟糕的是，它现在比 52 周高点低了近 35%。投资者可能对 Zendesk 的增长前景感到兴奋，但对合并后的公司并不那么兴奋。如果交易被拒绝并且 Zendesk 的股价进一步下跌，则可能是买入头寸的好时机。但是，投资者需要相信 Zendesk，只要该收购能够完成，就符合其最佳利益。信任确实是一种制胜策略，因为 Zendesk 自 2014 年首次公开募股以来已上涨近 650%。 然而，迈图的收购可能是一些股东的最后一根稻草。