限电限产对光伏产业明后年的影响相对可控，光伏部分环节供应短板提升后需求有望充分释放，优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战；维持行业强于大市评级。

能耗双控目标与电力供给阶段性紧张导致限电限产频发：8月17日，国家发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏等7个省（区）在能耗强度与总量两方面均为一级预警。此外，2021年1-8月全社会用电量同比增长13.8%，而电力供给侧则因为水电出力情况不佳、煤炭生产监管趋严、进口煤炭减少等约束因素的存在而难以充分满足需求。自8月下旬以来，部分能耗双控压力较大以及电力供需结构性紧张的地区出台较严格的限电限产举措，对部分行业进行限电限产。

限电限产影响下，光伏产业链价格进一步走高：随着三季度末的临近，部分省市区的限电措施进一步趋严，光伏制造业上游工业硅、多晶硅料，以及部分辅材上游原材料的生产也不可避免地受到负面影响。在限电导致供需进一步紧张的情况下，近期工业硅成交价格已穗定在6万元/吨以上，且出现9-10万元/吨的报价；根据硅业分会9月底数据，多晶硅料成交均价接近24万元/吨，进一步突破前期20-21万元/吨的价格高点，10月或进一步上涨；中下游硅片、电池片、组件等环节亦纷纷跟进涨价，组件成交价格上涨至1.9-2.0元/W，但近期欧美能源价格普涨，或提升对组件价格的容忍度。9月30日，主要光伏组件企业发布联合呼吁，希望国内电站项目建设有序进行，抑制原材料价格的无序上涨和恶性竞争。在当前的产业链价格基础之上，四李度光伏产业链内部以及供需两端的博弈预计仍将继续。

后续限电限产边际上有望放松：在双碳"目标导向下，我们预计能耗双控整体力度将维持较高水平，阶段性的限屯限产或成为一段时间内的常态现象，但后续限电限产强度有望因考核周期、电力供给缓解等因素而在边际上有所下降，同时可能对新能源相关产业进行一定程度的区别对待。9月17曰，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，指出合理设置国家和地方能耗双控指标，国家层面预留一定总量指标，统筹支持国家重大项目用能需求、可再生能源发展等。10月8曰国务院常务会议指出，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，高耗能行业不受上浮20%的限制，推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量；国务院网站的会议解读文章指出，要完善能源结构，逐步提高清洁能源使用比重，既不能为满足能源消费总量要求而不发展新能源，也不能无序一窝蜂发展带来更多的环境能耗问题。

投资建议：限电限产或加剧光伏产业短期内的供需博弈，但后续影响相对可控，对明后年需求无需过度悲观，未来部分环节供应短板提升后，需求有望充分释放，优选轻资产细分方向以应对产能周期的挑战；逆变器龙头高盈利能力有望持续，HJT设备国产化与电池产业化快速推进，组件盈利能力有望触底回升，工业硅、胶膜及EVA粒子等环节竞争格局较好。推荐隆基股份、阳光电源、迈为股份、晶澳科技、天合光能、福斯特、锦浪科技、固德威、捷佳伟创、正泰电器等，建议关注合盛硅业、金博股份、海优新材、联泓新科、东方盛虹、德JL股份、美畅股份等。