从蓝筹白马到核心资产，从大消费到科技半导体，从锂电池到光伏及碳中和，A股市场从不缺短线明星。

题材如过眼云烟，来去匆匆。举目远眺，谁可以穿越这轮回？

中秋佳节来临之际，数据宝特推出《金秋望远·穿越牛熊》系列，本文为开篇之作——军工。

今年以来，国防军工板块走出“V”字行情。兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，军工像极了两年前的新能源车，成长性强，景气度高的优质赛道。军工板块的长线投资机会在哪？

国防军工：国庆节效应较强

过去20年里，国防军工默默无闻，仅有11个年份跑赢沪深300指数，表现相对较弱。截至最新收盘，国防军工指数年内微跌。相比之下，周期股走势极为强劲，钢铁、采掘指数年内累计涨幅均超过65%。

研究过去20年的行情发现，中秋国庆双节前后，国防军工板块有所异动，国庆节前后一日，国防军工指数上涨概率均超过55%；国庆节后三日，该指数上涨概率达到65%。

基本面改善：

机构抱团、业绩进入兑现期

短线的投资机会，并不足以成为长期持有国防军工股的原因。国防军工板块在多数年份的表现垫底，不少知名分析师却认为，国防军工板块未来机会大于风险。

证券时报·数据宝从三个数据维度，分析发现国防军工板块越来越受机构青睐，未来业绩稳定高增长，基本面得到改善。

从机构持仓来看，国防军工板块机构持股比例(不含一般法人持股，按个股中位数计算)近10个季度以来稳定上升，今年中报持股比例创历史新高，达到8.1%，远超过全部A股整体水平(2.58%)，机构有抱团持仓的趋势。

从国防军工板块业绩来看，过去三年净利润增幅中位数均低于25%；机构一致预测数据来看，今后三年将迎来业绩兑现期，净利润增幅(中位数)均有望超过30%。这种持续高增长状态，在申万28个行业中较为少见。

从估值来看，国防军工板块最新估值65倍左右，较近两年国防军工行业最高估值下降超两成，基本面得到改善。从国防军工细分板块(个股估值中位数)来看，具备科技属性的板块估值相对较低，光学光电子板块最新估值30倍，计算机设备、仪表仪器等板块最新估值低于40倍。

行业景气度向上，交付旺季到来

在十四五规划中(下文简称“规划”)，国防军工被重点点名。规划表示要加大对国防军工等领域的投入，聚焦国有资本的战略布局，有力地推动相关资产整合发展。未来五年国防建设进入加速期，军工装备需求也会逐渐增大，行业景气度也能够维持更长时间。

根据惯例，下半年往往是军工产品交付旺季，企业订单快速释放，精确制导武器、先进战机等关键装备进入放量阶段。军工企业营收增速明显比上半年快；2016年至2019年，国防军工板块下半年营收同比增速均超过35%，今年上半年板块营业收入同比增长17.84%，按照机构一致预测数据，国防军工板块在今年下半年的营业收入增速有望超过20%。

国防支出占GDP比重有提高空间

近30年来，中国在军工领域取得非凡的成绩，国防支出占GDP比重保持较低比例。从绝对值看，中国国防支出快速增长，去年达到1.27万亿元，居全球第二，仅次于美国。从国防支出占GDP比重来看，中美差距较大，去年美国占比为3.4%，但中国同期仅有1.25%，且落后于英国、印度等国家。

经济实力的上升与国防实力的上升是相辅相成。国防部新闻发言人吴谦曾表示，国防费用占GDP比重其实不高，中国的国防政策清晰明确，中国的国防投入合理适度。2019年的《新时代的中国国防》白皮书写明中国国防开支将与国家经济发展水平相协调，继续保持适度稳定增长。

重新定义国防：

六大赛道处发展黄金期

2020年，国防产业被重新定义。与传统国防产业相比，新国防更注重科技创新，自主可控、军贸、半导体、卫星互联网、航空发动机、大飞机等六大领域将成为发展的重点，这些都是当前及未来的热门赛道，也将是资本重点投入方向。军贸赛道是大国军事竞争力的表现，军用半导体急需国产化替代，卫星互联网关乎国家安全，航空发动机未来10年市场规模预计达到6000亿美元。

在大国竞争加剧背景之下，发展新国防是“军工领域的改革开放”，这六大赛道正处于发展黄金期。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，国防军工像极了两年前的新能源，在对一些军工公司调研时，发现几十年从来没见过的这么好的订单、景气度。

数据宝根据主营产品类型，划分了六大军工赛道，自今年5月11日(阶段低点)以来，自主可控、航空发动机板块平均涨幅超过50%，半导体板块表现较一般。过去，国防军工的表现有很强的周期性特征，未来处于优质赛道的军工股有望披荆斩棘，穿越牛熊，成为“10倍牛”。

以上六大赛道中，最新评级较二季末上调，且机构持股环比上升，机构预测今明两年净利润增幅均超过20%的个股仅16只，其中有6股年内获机构调研，大飞机板块的中航机电、半导体板块的中航光电、自主可控板块的景嘉微等4股获得百家以上机构调研。

中航机电在机构调研时表示，子公司航空工业电源已取得中国民航局发的C919电源系统某产品的首个适航标签，公司股价5月11日以来累计涨超40%，估值处于板块低位，机构预测今明两年净利润增幅均有望超过25%。

卫星互联网板块的盟升电子，5月11日以来累计涨幅较低，位居16股末位，机构最新评级由“增持”上调至“买入”。

新光光电获机构最新环比加仓5.16%，2021年净利润增幅有望超过200%，公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案。

航空发动机板块的三角防务，机构最新评级由“增持”上调至“增持+”，今明两年净利润增幅均有望超过40%，公司产品目前已应用在新一代飞机和直升机中，并为各类型国产航空、船舶及航空发动机提供主要锻件。