报告导读

就本次集采而言看好骨科行业渗透率及国产替代率双升，但更需重视本次集采政策的边际温和，或为此前“唯价格论”乱象下的“拨乱反正”。

投资要点

事件：人工关节国家带量采购结果落地9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布了国家组织人工关节集中带量采购拟中标结果公示。本次人工关节集中带量采购共有48家企业参与，最终中选企业数44家，中标率92%。拟中选产品预计在2022年3月左右实施。

点评：集采政策边际温和，看好行业渗透率及国产替代率双升

降价结果好于预期：根据新华社公开消息，本次集采拟中选髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，平均降幅约82%。与此前冠脉支架带量采购93%的价格降幅相比有所缓和，预计相应中标制造商可保留一定的合理利润空间。

国采政策边际温和，或为未来集采指导方向：此次人工关节集采为继冠脉支架后的第二批医用高值耗材国家集采，其政策上的边际变化或将为揣摩及推演后续国家/省间集采政策趋势的重要抓手。经对比我们发现有以下重要政策变化：

1.增加分组：本次集采中髋关节产品按陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯分为三组，同时每类产品又根据企业全国供应能力强弱、医疗机构需求量大小等条件分为A、B组。有别于未设分组的冠脉支架集采，此次政策变动更正了此前的唯低价一元论，体现了对产品差异、临床需求、供应能力的重视，表现在A组竞争压力较小，存在复活机制及避免低价冲标，因而从结果看淘汰率低、报价理性。利好产品品类全、销售范围广的行业龙头。

2.增加采购量：本次人工关节的意向采购量按参加采购的医疗机构报送需求量的90%累加得出，高于此前冠脉支架的80%。我们认为主要为人工关节相对于冠脉支架具有价格敏感及手术可推迟的特点，因此在实行集采价格后需求或将有较大的提升所致。3.增加“伴随服务”价格：区别于冠脉支架集采，本次人工关节集采中报价时要求单列伴随服务费用。此次政策变动将伴随服务明码标价，一方面以便确保产品稳定供应和使用，另一方面可避免部分企业或在低价中标后在伴随服务方面“缺斤短两”，在为患者取得经济实惠的同时确保患者服务体验。

总结以上变动，我们认为此次人工关节集采吸收了此前冠脉支架集采的经验与教训，在平衡各方利益，确保医生及患者临床体验等方面考虑得更为全面。结合近期新闻媒体、医学界对于部分领域及地区集采后乱象的相关报道及批评，我们认为政策正引导集采由“唯低价论”向“合理降价”的温和、正确方向回归，这或将成为后续各地集采政策一大范本。

行业渗透率或将提升，国产龙头有望优先受益：一方面，我国人口老龄化严重，骨关节疾病患病率较高，具有大量的人工关节需求；另一方面，由于集采前人工关节价格偏高、手术可推迟，我国髋关节、膝关节人均手术量仅为美国的三分之一和八分之一。此次集采后预计终端价格将有较大幅度下降，有利于提升行业渗透率。而从受益角度来看，我们认为虽然此次进口厂商参与积极，低价频出，但从叠加了附加服务的综合成本因素来看，集采无疑仍是对于厂商竞争力的削弱，有助于国产替代加速。结合此次A、B组的中标结果建议重点关注爱康医疗、威高骨科，关注春立医疗、大博医疗、微创医疗及迈瑞医疗等。