来源：搜狐财经 作者：史额黎

8月17日，完美世界低开0.68%，随后震荡拉升，中午收盘时涨幅一度达2.04%，但尾盘再度翻绿。截至收盘报14.66元/股，跌0.27%，总市值为284.4亿元。

早在7月9日盘后，完美世界就曾预告了惨淡的半年度业绩，其当时预计今年上半年的归母净利润为2.3亿元至2.7亿元，同比下降81.9%至78.75%。此后一个交易日，完美世界大跌8.47%。

昨日完美世界发布的半年报，与其半年度业绩预告基本一致。今年上半年，其实现营收42.07亿元，同比下降18.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比下降79.72%；实现扣非归母净利润3823.66万元，同比下降96.68%。

完美世界称，今年上半年业绩下滑的原因包括，随着疫情逐步消退，其主力游戏流水相较于上年同期自然回落；二季度上线的新游戏在销售费用全部确认在当期、充值收入大部分递延至后期的共同影响下，拉低了上半年游戏业务的利润。

此外，其调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，并优化相关项目人员。相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项在今年上半年产生一次性亏损约2.7亿元。

因疫情消退、新游戏递延收入，二季度营收同比环比双降

首先看营收。完美世界称，今年上半年营收下降的原因主要有两点，一是由于随着疫情红利逐步降温，其《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游等主力游戏流水相较于上年同期自然回落，疫情带来的上年同期高基数对游戏业务营收的同比变动产生一定影响。

同时，新游戏主要集中在今年上半年后期上线，并按照会计政策规定递延确认收入，其游戏业务营收受产品周期影响同比下降。

财务指标的变化，印证完美世界的解释。一季度，其实现营收22.31亿元，同比下降13.34%；二季度的营收则进一步滑落至19.76亿元，同比下降23.1%，环比下降11.44%。

财报显示，完美世界今年上半年上线的新游戏有动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法融合的MMOARPG手游《战神遗迹》、诛仙首款创新回合MMORPG手游《梦幻新诛仙》。前两款为一季度上线，后两款为二季度上线。

不过，财报仅展示了二季度上线的两款游戏的数据。其中，《战神遗迹》5月20日上线，上线首日进入国内iOS游戏畅销榜前10；《梦幻新诛仙》6月25日上线，上线次日即位列国内iOS游戏免费榜第1名，上线首30天累计流水超过5亿元，上线至今稳居畅销榜前列。

完美世界称，新游戏在上线初期集中进行大量市场推广，费用一次性计入当期；玩家在游戏过程中逐步充值，同时充值在玩家生命周期内分期确认为收入，递延计入后期。

因此，完美世界表示，今年二季度上线的新游戏在销售费用全部确认在当期、充值收入大部分递延至后期的共同影响下，拉低了上半年其游戏业务的利润，新游戏的业绩贡献将在后续时间逐步释放。

今年二季度，完美世界的销售费用为5.97亿元，同比增长63.5%，环比增长94.68%。同时，其当期的销售费用率亦提升至30.22%，同比增加16.01个百分点，环比增加16.47个百分点。

在二季度销售费用提升的带动作用下，完美世界今年上半年的销售费用同比增长20.77%至9.04亿元，成为了侵蚀利润的主要原因之一。

上半年计提各项资产减值准备2.6亿，致归母净利润减少2亿

毛利率的下滑，也部分影响了完美世界的利润。

今年上半年，完美世界的总毛利为23.06亿元，同比下降26.23%；综合毛利率为54.82%，同比下滑5.95个百分点。其中，游戏业务的毛利率为62.31%，同比下降2.77个百分点；影视业务的毛利率为20.44%，同比下滑16.46个百分点。

西部证券认为，其游戏业务毛利下降的原因为，今年上半年的新上线游戏均以自主发行运营模式确认收入及成本，毛利率较低。

安信证券则表示，今年上半年游戏业务毛利率的下降，主要系已关停的海外项目产生成本但不产生收益；影视业务毛利率下降，主要系新吸纳团队较大导工作室的议价能力偏弱，出品的主旋律题材剧毛利率相对较低。

关停部分海外游戏项目，则给完美世界的业绩带来了更大冲击。

完美世界称，今年上半年，为了更好地贯彻全球化发展战略，其调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，并优化相关项目人员。相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项产生一次性亏损约2.7亿元。

具体而言，今年上半年，完美世界对上述海外游戏项目形成的无形资产，按照无形资产所属资产组预计可收回金额低于其账面价值的差额计提无形资产减值准备1.82亿元；对上述海外游戏项目预付给相关合作方的游戏分成款计提减值准备3527.8万元。两项资产共计提减值准备2.17亿元。

此外，完美世界还根据历史信用损失经验及变动情况，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，估计预期信用损失，今年上半年对应收票据、应收账款分别确认信用减值损失2140万元及1902.01万元。

因此，完美世界今年上半年计提各项资产减值准备合计2.58亿元，考虑所得税及少数股东损益影响后，减少今年上半年归母净利润2.02亿元，相应减少今年6月末的归母净资产2.02亿元。

股东状况方面，据同花顺数据，2020年末至今年6月末，完美世界的机构股东数量由624家锐减至87家，上半年机构股东合计减持2.29亿股。但与3月末相比，其机构股东数量增加了34家，机构股东合计增持了2112.6万股。

另据同花顺数据，完美世界今年1月8日的股东总户数为10.38万户，并在1月20日暴涨至15.03万户。该数据此后上下波动，在6月30日曾达到13.54万户的阶段性低点，至8月10日为15.05万户。

而完美世界目前的股价距离今年1月已有较大的差距。1月6日盘中，其股价曾达到31.38元/股的年内最高点。1月20日，其股价还保持在26.42元/股的相对高位。以今日14.66元/股的收盘价计算，其股价较年内最高点下跌了53.28%。