行业观点：

预计今年实体经济复苏和常态化的政策环境将推动银行基本面持续向好、估值修复提升，建议关注中报业绩可能催化的新一轮行情。

（1）政策层面：政策压力相对缓和，市场化经营空间扩大。从央行和银保监会表态来看，今年政策层面相较2020年更为缓和，货币、财政政策趋于常态化。银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小微信贷增速要求降低；政策更加注重防风险和银行资本补充。由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。同时，互联网金融监管趋严，有利于银行消费贷、个人客户回流；长期看有助于降低银行体系信用风险、流动性风险。

（2）行业层面：基本面持续向好，息差有望企稳、资产质量平稳向好。今年货币政策逐步正常化，信用供给略偏紧，而融资需求旺盛，利好银行资产端收益率表现；虽然存款竞争依然激烈，但监管出台多项政策稳定存款成本，预计负债端能够保持平稳。全年净息差有望企稳或小幅回升，对净利润贡献有望转正。资产质量方面，随着企业盈利能力改善、偿债压力缓解，以及居民消费的持续修复，预计贷款不良生成将逐步改善。后续银行拨备计提趋于正常化，信用成本有望下降，增厚业绩释放。我们认为今年银行信用成本下降对业绩增厚的贡献会更大，有望成为估值中枢抬升的最强支撑。同时，预计银行业绩和估值将继续分化，存款贷款基础好、客户粘性高的银行占优。

（3）投资建议：推荐两条投资主线。一是，业务特色鲜明、具备长期成长性的零售型银行。长期来看，银行面临息差收窄压力，利息收入承压，因此提高非息业务占比的需求持续增长。而财富管理业务具有轻资本、弱周期、高中收特征，并且在国内正处于起步阶段，已成为银行多元化转型的主要方向之一。我们认为财富管理业务有助于银行轻型化转型，优化银行盈利模式，推动行业长期投资价值提升。我们看好头部机构在财富管理领域的竞争力，重点推荐招商银行、平安银行。二是，具备区位优势、特色业务模式的中小银行。由于监管限制区域性银行异地展业，未来区域中小银行受当地经济发展的影响会更大。建议首选经济发达地区的龙头银行，重点推荐宁波银行。

热点聚焦:存款利率自律上限定价机制改革，利好银行长期负债成本下行

事件：6月21日，市场利率定价自律机制优化存款利率自律上限确定方式，将存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加一定基点确定。

政策背景：LPR改革推动银行贷款利率连续下行，而负债端成本依然刚性、银行息差管理压力较大。从利率市场化进程来看，2015年10月起央行不再对商业银行设置存款利率浮动上限，在“形式上”完成了利率市场化改革。但为了确保改革的平稳有序推进，央行指导全行业继续实施存款利率自律机制，各地各类银行约定存款利率上浮上限，构成了存款利率无形天花板，约为基准利率的1.4-1.5倍左右。2015年10月以来，存款基准利率一直没有变动。而在贷款端，2019年LPR改革已推动贷款利率连续下降，资产负债两端利率运行的不同步加大了银行净息差管理的压力。

改革旨在稳定银行负债成本，同时向贷款加点定价方式靠拢。去年以来，监管推动银行让利实体、贷款利率连续下降，同时也出台了一系列政策维护存款市场有序竞争，稳定银行负债成本。包括压降结构性存款等高息产品，加强互联网存款、异地存款管控等。这次优化存款利率自律上限报价机制，一方面是为了加强存款利率自律管理，稳定银行负债端成本，促进银行可持续经营；另一方面，也是在向贷款定价的“LPR+点”方式靠拢。

新规则下，1年期以上定期存款利率自律上限下调。具体来看，新的加点定价方式对不同类型的商业银行设置了不同的最高加点上限，大致分为国有大行和其他机构两档。据财新网的报道，某东部省份自律机制要求，四大行活期/定期/大额存单利率较基准利率加点分别不超10BP/50BP/60BP，其他银行加点分别不超过20BP/75BP/80BP。对比倍数和加点两种定价方式下的存款利率上限：（1）1年期以上定期存款上限会有所下降，并且期限越长、下降幅度越大。（2）1年期以下存款定价上限有所上调。

存款成本刚性有望逐步被打破，有利于银行息差稳定和改善。综合来看，我们认为此次改革对今年银行存款成本下行的作用不会太明显，因为存量的长期定期存款产品还需要缓慢到期。中长期来看，此次改革有望逐步打破存款成本刚性，负债成本或将缓慢下行，有利于银行息差的稳定和改善。同时，将有助于增强尾部中小银行的可持续经营能力，维护银行体系稳定。

板块表现：上周银行板块上涨1.47%，跑输沪深300指数1.23pct（沪深300指数上升2.69%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业21/29。板块成交金额798.48亿元，占全部A股市场成交额的1.57%，处于中等水平。个股方面，涨幅前五为南京银行（5.06%）、杭州银行（4.44%）、青岛银行（3.43%）、成都银行（3.37%）、平安商行（3.13%）。上周北向资金合计净流入447.1亿元，银行板块流入20.9亿元。个股方面，北向资金增持前三位分别是招商银行（12.34亿）、工商银行（3.37亿）、江苏银行（3.26亿）。

利率跟踪：上周央行公开市场操作净投放500亿，释放稳定年中流动性信号，资金面总体维持平稳。Shibor001、Shibor007较上周分别跌46BP、1BP，DR001较上周跌47BP，DR007较上周涨7BP。1、3、6个月期同业存单发行利率较上周分别下行9BP、3BP、3BP。