5月份以来，中国人民银行(以下简称“央行”)持续开展小额7天逆回购操作，每日操作金额100亿元，中标利率维持2.2%不变。实际上，央行今年低量滚动开展逆回购操作已经成为常态。央行在2021年第一季度中国货币政策执行报告中指出，“目前，人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利(MLF)操作、每日连续开展公开市场操作的惯例，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率波动，显著提高了货币政策传导的效率。”

从资金面来看，5月末流动性有小幅收紧。据全国银行间同业拆借中心数据显示，5月28日，隔夜、7天、14天、1个月及3个月Shibor(上海银行间同业拆放利率)均有不同程度上行。其中，隔夜Shibor报2.166%，已略微高于其5日均值(2.1276%)、10日均值(2.1006%)。截至16时，流动性指标银存间7天质押式回购(DR007)报2.3069%，亦高于7天逆回购利率(2.2%)。

目前即将进入年中时点，对于6月份的资金面扰动因素，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时分析，影响6月份市场流动性因素之一是新增地方政府专项债的发行规模。截至5月28日，5月份新增地方政府专项债发行量为3519亿元，尽管比4月份增加约1500亿元，但仍低于市场普遍预期。这也是5月份流动性保持较为宽松状态的一个重要原因。预计6月份新增地方政府专项债发行量有可能达到7000亿元至8000亿元左右的规模，对市场流动性的“抽水”效应会有所体现。因此，6月份资金面边际收紧的概率更高一些，但市场利率出现大幅波动的可能性很小。

中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明在接受《证券日报》记者采访时表示，预计6月份财政支出有望边际加速，整体“支多收少”，公开市场操作工具到期量较少，货币政策维持稳健，人民币波动可能带动外汇占款增加，但影响有限。“综合而言，前期利率持续下行的资金面宽松基础可能会有所动摇，加之地方政府专项债发行逐步加速，后续资金面以及债市面临的挑战会逐步显现。不过预计流动性压力更多会在三季度或6月份尾部显现，6月份整体压力暂缓但难言宽松。”

值得关注的是，近期召开的国务院常务会议指出，“当前国内外环境复杂严峻，小微企业、个体工商户生产经营仍面临困难，要继续有针对性加强支持”。在王青看来，这需要货币政策继续提供稳定有利的金融环境，特别是要对实体经济中的薄弱环节加大定向支持力度。由此，未来一段时间货币政策仍将坚持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。

“考虑到未来一段时间新增地方政府专项债发行将会进入高峰期，加之PPI上行也可能推高资金面收紧预期。”王青预计，若年中前后市场利率出现较快上行势头，央行可能加大每日逆回购操作规模，必要时还可能通过加量续作MLF等方式予以对冲。