投资要点

公有云市场集中度持续提升，中国市场增速领先：2020年，全球公有云市场规模达到了643亿美元，同比增长约44.6%。全球范围内，前4大厂商的市场份额在持续提升，从2017年的70.8%提升到了2020年的76.1%。中国公有云市场规模达到了143.4亿美元，同比增长约62.3%，远远高于全球市场的增长速度。在中国市场，以阿里巴巴、华为以及腾讯为代表的头部公司的市场份额也在提升。整体来看，无论是在全球范围市场，还是在中国区域市场，都具备两个典型特征：市场份额向头部公司持续集中；领头羊公司的市场份额将会受到挑战和蚕食，但短期之内还难以被颠覆。

高速交换机出货量持续提升，白盒硬件占比或将反弹：从交换机类型来看，以100G/400G为代表的高速交换机的出货量正在快速提升。2020年，全球高速交换机出货量达到了2120万个端口，同比增长约47%，在整体出货量中占比约19.3%；其中白盒高速交换机出货量约466万个端口，同比增长约34%，在高速交换机出货量中占比约22.0%，占比下降的原因也是因为谷歌和脸书公司2020年的资本开支投资力度有所降低。整体来看，数据中心交换机市场也具备两个特征：1、高速交换机的出货量以及占比仍将持续提升；2、白盒交换机出货量占比在2021年或许将出现反弹，主要驱动因素是谷歌和脸书公司资本开支投资力度的修复。

维持行业“中性”评级：在行业评级方面，我们仍然维持行业的“中性”评级。主要原因有：中美贸易摩擦将使得光模块行业相关公司的美国市场收入受到影响；市场风险偏好的降低，将使得通信行业估值中枢持续下行。

投资建议：1、积极关注高速光模块产业链相关公司：近年来，以天孚通信、博创科技以及中际旭创为代表的中国公司成功进入了海外公有云服务商高速光模块供应商序列，实现了营收规模的快速增长。2、积极关注白盒硬件产业链相关公司：中国台湾的信骅、纬颖、智邦科技是美国头部公有云服务商的主要白盒硬件供应商，在谷歌和脸书公司资本开支投资力度修复的背景下，营收增长有望迎来新动力。