核心结论

事件：中国移动3月25日公布2020年资本开支以及2021年资本开支计划，至此三大运营商资本开支计划披露完毕。其中中国移动2020年资本开支为1806亿元，同比增长8.86%，5G相关资本开支为1025亿元，同比增长327%；2021年计划资本开支为1836亿元，同比增长1.66%，5G相关资本开支占1100亿元，同比增长7.32%。中国电信2020年资本开支为848亿元，5G相关资本开支为392亿元；预计2021年资本开支为870亿元，5G相关资本开支为397亿元。中国联通2020年资本开支为676亿元，5G相关资本开支为343亿元；预计2021年资本开支为700亿元，5G相关资本开支为350亿元。

无线网络依旧占投资比重最大份额。2020年为5G建设第二年，三大运营商总资本开支为3330亿元，较2019年同比增加10.98%。三大运营商2021年预计总资本开支为3406亿元，同比增加2.28%。2020年5G相关资本开支总计为1760亿元，预计2021年将增加至1847亿元，同比增长4.94%。在三大运营商的资本开支中，无线网投资占比依旧最高。预计2021年中国联通资本开支中无线网（399亿）占比最高，达到了57.0%。中国电信的无线网资本开支（412亿）占比为47.3%。中国移动2021年计划资本开支中无线网资本开支将同比下降8.28%至931亿元，占投资比重为50.7%。同时中国移动承载网以及核心网资本开支将出现增长，承载网资本开支同比增长13.77%至483亿元，核心网资本开支同比增长4.41%至279亿元。

广电加入5G建设阵营，共建共享助力5G基站建设。中国移动预计在2021年新建2.6GHz基站12万站左右，且拟与广电联合采购700MHz基站40万站以上，并于2021-2022年建成投产。我们预计中国广电5G网络投资金额约为400亿。三大运营商加中国广电资本开支总和使国内市场电信投资总额接近历史最高水平。（2015年三大运营商资本开支约为3800亿。）中国联通与中国电信2020年共新增共建5G基站30万站，预计2021年新增共建5G基站32万站，其中中国电信以建设2.1G基站为主，中国联通以建设3.5G基站为主。多种方式共建共享加速了运营商布网进度，中国5G网络继续领跑全球。

投资建议：资本开支维持高位，建议关注中兴通讯（000063.SZ），运营商5G网络发展进入快车道，建议关注中国移动（0941.HK）。