行情回顾：1）涨跌幅：2月，航空行业月涨幅为5.49%，跑赢沪深3005.78pct，跑赢交通运输板块3.30pct，在交通运输9个子行业中排名第3位；2）估值：对比航空行业及其成分股历史PE，目前均位于历史均值，由于我国国内航空需求正处于上升通道中，未来国际航线也有望随着疫苗落地而恢复，我们认为行业估值有望进一步上升。

客运量较2019年同期恢复程度较低，货运保持高增速。根据民航局3月新闻发布会，由于去年同期基数较低，2月份，民航生产运输主要指标同比均呈现高速增长，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为50.2亿吨公里、2394.8万人次、45.9万吨，同比分别增长99.3%、187.1%、54.7%。与疫情前相比，运输总周转量相当于2019年同期的52.1%，旅客运输量相当于2019年同期的44.5%，恢复程度仍然不高；但货邮运输量较2019年同期增长22.0%。2月，全行业全货机共完成货邮运输量18.9万吨，同比增长13.8%，继续保持较高增速。

从航司整体需求增速情况来看，2月旅客周转量显示出较大幅度的增长，三大航RPK同比增长84.49%，春秋+吉祥RPK同比增长120.34%，但主要是受2020年同期低基数影响，相较于疫情前，航空客运量恢复程度不高，三大航、春秋+吉祥RPK分别较2019年同期-69.09%、-36.32%。

飞机引进退出情况：2月，南方航空引进飞机1架；中国国航引进4架；东方航空引进3架，退出1架；春秋航空引进2架。

油汇情况：布伦特原油油价收于66.13元/桶（2021年2月26日），月同比上升30.90%；美元兑人民币汇率6.4713，月同比-7.64%。

投资策略：就地过年政策导致春运前期客流大幅下降，但春运后期客运量快速恢复，目前国内疫情管控成效显著，居民出行信心增加，即将到来的清明和五一假期航空需求有望迎来集中释放。此外，随着疫苗接种进度的推进，国际航线有望逐步放开。我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。持续推荐：1）典型低成本民营航空公司春秋航空；2）主营国内支线的华夏航空；3）国内航线占比较高的南方航空。